深圳国民基金(股票002406)深圳国民基金管理有限责任公司

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• 1、深圳国民基金

• 2、股票002406

• 3、深圳国民基金管理有限责任公司

• 4、深圳国民基金违约

公募基金半年报披露结束了，有个数据值得重视，上半年有超过2200万人追捧3只国民网红基金，那就是招商中证白酒指数（LOF）、易方达蓝筹精选和景顺长城新兴成长。

但这些基金为投资者赚钱了吗？看了业绩和半年报，相信很多人的答案是否定的。那么下半年我们应该补仓曾经的明星基金，还是追捧科技小而美呢？

基金半年报中有五大隐藏的关键信息，读懂了或许能帮我们更好理解下半年投资走向。

一是需要关注机构投资者占比数据

二是需要关注基金的换手率

三是需要关注第11-20名重仓股票

四是需要关注持有股票的总数量

五是需要关注基金经理对后市的展望

本期硬核选基以3只国民基金为例，跟投资者分析聊聊，上半年，你所持的基金业绩如何？下半年又该如何操作？

（一）2200万人热捧3只国民基金

招商中证白酒指数、易方达蓝筹精选和景顺长城新兴成长这3只基金上半年共被2200多万户个人投资者持有。

截至今年6月末，这三者基金规模分别达到902.75亿、1344.78亿、1163.01亿，超过了市场大部分公募基金的管理规模。

持有人户数最多是招商中证白酒指数（LOF），达到984.9万户，个人投资者持有比例达到99.9％。

排在第二和第三的分别是易方达蓝筹精选和景顺长城新兴成长，持有人户数分别达到713.25万户和610.13万户，二者个人投资者持有比例分别为89.85％和96.9％。

值得一提的是，招商中证白酒，中报持有人数达到1025万，而在2年前，持有人还只有149万。

并且，该基金持有人几乎都是散户。

二、上半年国民基金并不挣钱？

很多人持有所谓重仓了消费、白酒的国民基金，今年上半年并不赚钱。

① 招商中证白酒

今年招商基金侯昊管理的招商中证白酒业绩并不理想，若拉长时间，从2016年到2020年，它每年的涨幅都保持在同类排名前1/3。

尤其是成立以来(截至9月3日)的总回报达355.73%，在被动指数基金行列中遥遥领先。

招商中证白酒基金成立于2015年5月，最新基金规模为658.45亿元。

现任基金经理侯昊，人称“指数大师兄”，于2017年8月上任，任期回报211.35%。

侯昊：“我对于白酒行业的基本面没有怀疑。”

目前大家可能担心政策会压制股价或估值。但从长期来看，任何一个政策变化都利好于高端白酒市场更加平稳有序地发展。因此，虽然短期白酒有一些情绪波动，但是站在长期的维度，我更加坚定未来几年白酒能保持一定平稳，甚至比我们想象增长的速度更快。

② 易方达蓝筹精选

上半年张坤旗下易方达蓝筹精选基金持有人户数为713万户。另一只基金易方达中小盘持有人户数达390万。

不过高人气下，张坤今年以来的业绩表现可谓出人意料的差。截至9月3日，张坤管理的4只基金年初以来的跌幅全部超过12%。

其中，易方达亚洲精选跌幅超10%。

针对这样的业绩，张坤也是做了调整跟反思。

比如，降低了食品饮料等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。

中报显示，易方达蓝筹精选上半年占净值比超过1%的“隐形重仓股”有平安银行、锦欣生殖。

易方达中小盘上半年占净值比超过1%的“隐形重仓股”有中国国贸、双汇发展、国投电力。

【相比于季报，基金半年报披露的持仓信息会更多。特别是第11-20大重仓股，通常只会在半年报、年报中披露。这也被称作“隐形重仓股”。】

张坤的反思：

张坤在半年报中表示，今年市场对高成长企业强烈偏好，当下需要以更加严苛的标准来挑选企业，问一下自己，“如果股市关闭3-5年，我是否还有信心买这个企业的股票。

③ 景顺长城新兴成长

截至6月30日，该基金持有人户数为610万户。其中，个人投资者持有份额占96.90%，机构占比3.10%。

上半年景顺长城新兴成长增长3.6%，但在经历了近期白酒板块的惨烈调整后，该基金今年以来（截至9月3日）回报已为-19%。

上半年，刘彦春继续坚守“白酒+医药”的配置，大举加仓了茅台、五粮液、泸州老窖等个股。

中报显示，景顺长城新兴成长上半年占净值比超过1%的“隐形重仓股”有：古井贡酒、爱尔眼科、海天味业、伊利股份、长春高新、恒瑞医药、美的集团。大部分集中在消费领域。

刘彦春的反思：

刘彦春在半年报中提到，行业景气判断容易，难点在于股票定价。我们需要不断学习、理解产业和股票市场，同时也要保持冷静，在行业景气、公司质量和估值约束中寻求平衡。

二、下半年，补仓明星基金，还是追涨小而美？

成长的股大涨、蓝筹股萎靡的不振，让基金半年业绩排行榜彻底换了“面孔”。

数据显示，上半年有2只公募基金的收益率超过50%。

其中，由韩广哲管理的金鹰民族新兴收益率达53.15%。由肖肖、陈金伟管理的宝盈优势产业，以52.17%的收益率紧随其后。

截至9月3日，两只基金今年以来的收益率分别为96.3%、87.7%。

最新基金规模上，金鹰民族新兴为3.95亿，宝盈优势产业为10.5亿。

在下半年的基金操作上，我们究竟该补仓明星基金，还是追涨“小而美”？

在震荡的行情中热点轮动较快，“船小好调头”的基金的确更容易抓住机遇。

但这不意味着下半年可以一味的追涨“小而美”。

因为这些基金一旦被发现的时候，所在的赛道往往都已经积累了不小的涨幅，回调压力大，此时大规模加仓很可能成了“接盘侠”。

总的来说，刻意的在明星基金和“小而美”中做选择都是不理智的。

选择一只基金，我们更多的是要综合考虑基金规模、长短期业绩，以及基金的投资方向、风格、风险水平是否与个人目标相符。

此外，我们还需要在看好的几个赛道里挑选不同投资风格的权益类基金来实行投资多元化。

只有这样，才能在震荡的行情中，尽可能地规避掉市场调整风险。

今天的硬核选基就到这里，我们下期再见！

中证智能财讯 远东传动（002406）8月25日披露2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业总收入5.67亿元，同比下降55.26%；归母净利润3265.39万元，同比下降78.46%；扣非净利润2266.68万元，同比下降83.45%；经营活动产生的现金流量净额为2.56亿元，同比增长25.63%；报告期内，远东传动基本每股收益为0.05元，加权平均净资产收益率为0.95%。

报告期内，公司合计非经常性损益为998.70万元，其中交易性金融资产公允价值变动损益以及投资收益为942.19万元。

根据公告，公司主要从事非等速传动轴、等速驱动轴及相关零部件的研发、生产与销售。公司的主要产品为非等速传动轴和等速驱动轴，非等速传动轴又涵盖了重型、中型、轻微型和工程机械四大系列多个品种，主要应用于商用车、工程机械（装载机、起重机）、特种车辆等；等速驱动轴主要应用于乘用车（传统燃油车、新能源汽车）。

根据半年报，公司第二季度实现营业总收入2.5亿元，同比下降59.48%，环比下降21.09%；归母净利润670.99万元，同比下降90.21%，环比下降74.14%；扣非净利润144.18万元，同比下降97.63%，环比下降93.21%。

2022年上半年，公司毛利率为23.56%，同比下降1.82个百分点；净利率为5.76%，较上年同期下降6.21个百分点。从单季度指标来看，2022年第二季度公司毛利率为19.06%，同比下降5.55个百分点，环比下降8.05个百分点；净利率为2.69%，较上年同期下降8.42个百分点，较上一季度下降5.50个百分点。

2022年第二季度，公司净资产收益率为0.20%，同比下降1.82个百分点，环比下降0.55个百分点。

2022上半年，公司经营活动现金流净额为2.56亿元，同比增长25.63%；筹资活动现金流净额10000.00万元，同比增加1.02亿元；投资活动现金流净额-1.37亿元，上年同期为-1.04亿元，主要系报告期内，投资支付的现金增加所致。

2022年上半年，公司营业收入现金比为91.30%，净现比为783.31%。

从存货变动来看，截至2022年上半年末，公司存货账面余额为4.29亿元，占净资产的12.55%，较上年末增加1926.42万元。根据财报，公司本期没有计提存货跌价准备。

偿债能力方面，公司2022年二季度末资产负债率为26.58%，相比上年末增加2.16个百分点；有息资产负债率为10.16%，相比上年末增加0.05个百分点。

半年报显示，2022年上半年末的公司十大流通股东中，新进股东为蒋忠平，取代了一季度末的谢仁国。在具体持股比例上，刘延生、史彩霞、杨国军、葛子义、张卫民、徐开阳、王伟、赵留安、董彩玲持股有所下降。

筹码集中度方面，截至2022年二季度末，公司股东总户数为4.69万户，较一季度末增长了5691户，增幅13.82%；户均持股市值由一季度末的8.32万元下降至6.95万元，降幅为16.47%。

基金 2021 年半年报的披露已接近尾声，坐拥百万基民的基金经理名单也浮出水面。

今年以来，在结构性行情的极致演绎之下，基金产品间的竞争愈发激烈。

一方面，新基金发行仍保持较快节奏，权益类基金、“固收+”基金、FOF等各类型产品轮番登场抢夺市场。

另一方面，受市场震荡影响，基金净值出现滑坡，不少权益类基金也承受了相当大的赎回压力。

因此，能从众多的公募产品中脱颖而出，获得百万基民追捧的国民基金备受市场关注。

人气超高的商品型基金

截至8月30日，华安易富黄金ETF联接基金以3714万的持有人总数位列人气榜首。

成立于2013年8月的华安易富黄金ETF联接基金主要投资于目标ETF基金份额以及上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种。

此外，还可以投资于固定收益类证券、货币市场工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

基金净值会因为华安黄金易（ETF）净值波动等因素产生波动，华安黄金易（ETF）主要跟踪国内市场的黄金现货价格，其投资的相关风险可能直接或间接成为基金的风险。

基金成立至今，许之彦一直担任基金经理，其拥有博士学位、17年证券、基金从业经验，于2005年加入华安基金管理有限公司，历任研究发展部数量策略分析师、风险管理与金融工程部总经理，2013年6月起担任指数投资部高级总监。

目前，他管理11只基金，管理规模共计590.74亿元。许之彦表示，全球ETF发展趋势向好，经历了黄金十年的飞跃增长，看好国内指数投资发展。

同类基金中的易方达黄金ETF联接基金也拥有超高人气。

截至2021年6月30日，易方达黄金ETF联接基金共有机构和个人持有者2604万户。

世界黄金协会也在报告中指出，黄金的表现会受到经济扩张、风险和不确定性、机会成本和势能这四种驱动因素的影响。

在当前的全球经济环境下，高风险和高度不确定性在市场低迷时往往会提振作为安全避风港的黄金投资需求，同时由于低机会成本和积极的价格势能，也使黄金投资需求提升。

前海开源首席经济学家杨德龙认为，避险品种往往在全球经济陷入衰退或者是投资者风险偏好较低时，有较好表现。由于疫情的影响，对于经济面的冲击可能需要很长时间来进行消化，这也提高了黄金的价格表现。

千万基民爱买招商中证白酒

和去年年末一样，招商中证白酒基金依旧是持有人数最多的权益基金。

据2021年半年报，继去年创下706万户的最高权益基金持有人户数后，基民们今年上半年投资热度不减，截至今年6月末招商中证白酒指数LOF的持有户数破千万，达到1025万户。

看来投资人虽然嫌弃白酒股的高估值，但行为还是诚实的，都爱喝点酒。

Wind数据显示，截至2019年末，招商中证白酒的持有人户数为149万户，在随后的2020年的半年报与年报、2021年半年报中，该基金持有人户数大幅攀升。

短短三年，基金份额持有人户数已超千万，而且个人投资者占绝大部分。

不仅如此，招商中证白酒的规模从一季度的499亿元增加到二季度的658亿元，以159亿元的增量稳居市场第一。

基金经理侯昊认为，上半年，股票市场走势呈现宽幅震荡的态势。与今年一季度时周期行业独占鳌头所不同的是，海外经济复苏在二季度从预期变为现实，且中国的经济增速回归中长期趋势也得到了基本面的确认。市场在修复了一季度的大起大落后表现平稳，期间各类新旧主题此起彼伏，各类题材和市场风格轮番表现，驱动市场风格在成长和价值间反复徘徊。

展望下半年，考虑到国内外整体货币政策基调并未进一步收紧，且全球经济复苏前景良好，市场仍存在结构性的做多机会。需继续关注宏观经济深度复苏，景气度改善的低估值顺周期品种如银行和上游资源股的修复机会；对于新能源、白酒等近期涨幅较大的高景气行业，仍需对于估值和基本面景气度的匹配程度给予更高的筛选要求。

长跑选手的主动权益基金胜出

投资者在主动权益类基金的选择上却向来众口难调，今年上半年，老牌明星产品依然备受欢迎。

据 Wind 数据统计，基金界顶流张坤管理易方达蓝筹精选和易方达中小盘，刘彦春管理的景顺长城新兴成长，周克平管理的华夏创新未来18个月基金和萧楠、王元春管理的易方达消费行业等五只主动权益类基金的持有人户数超过250万户，成为人气最高的主动权益基金。

二季度末，这些基金操作上出现了一些变化。

据最新发布的中报，易方达中小盘二季度整体降低了食品饮料等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。并且一改之前只配置大盘蓝筹股状态，同时也配置了许多中小盘股票。

易方达蓝筹整体上也降低了食品饮料等行业的配置，增加银行等行业的配置。

张坤认为，今年的股票市场，呈现出对高成长企业的强烈偏好。

在对企业出价时，对于未来盈利，投资人愿意对短期的乐观情况做趋势外推，对长期盈利能力乐观；对于贴现率，投资人倾向于认为目前的低利率会长期维持下去。

但在未来 3-5 年的时间维度中，这两个因素是否能一直维持不变?因此张坤的选股标准依然是如果股市关闭 3-5 年，是否还有信心买这个企业的股票。

景顺长城新兴成长刘彦春预计认为，下半年资金面能否维持现有宽松局面存在一定不确定性。

行业景气判断容易，难点在于股票定价。需要理解产业和股票市场，同时也要在行业景气、公司质量和估值约束中寻求平衡。

出品：全球财说

近6个月跌幅最高将近50%，10月跌幅最高将近20%，鹏华基金数只以投资海外债券的QDII（合格境内机构投资者）产品刷新了投资者对债券产品的认知。

其中最为代表的是鹏华全球高收益债（QDII，000290）。天天基金网数据，截至11月8日，最新净值0.6178元，近6个月跌幅49.26%，10月1日-10月31日区间跌幅19.33%，在全市场有数据的359只（非合并份额）QDII产品中排名榜尾，在同期全市场近1.3万只（非合并份额）基金产品中排名倒数第三。

不仅如此，鹏华基金权益投资今年以来表现欠佳，其典型代表是明星基金经理王宗合口碑下降，此外，截至三季度末，公司还有多只基金面临清盘风险，8月以来公司还频频受到监管处罚和消费者投诉。

经济学博士“失足”房企美元债

除了鹏华全球高收益债（QDII）和鹏华全球高收益债美元现汇（001876）10月跌幅分别为19.33%和18.46%外，鹏华全球中短债（QDII）人民币C（008320）、鹏华全球中短债（QDII）人民币A（206006）、鹏华全球中短债（QDII）美元现汇C（008321）和鹏华全球中短债（QDII）美元现汇A（006285）同期跌幅也超过了15%。

上述两个系列的基金产品引起国内投资者关注主要源于10月8日的净值表现，其当日跌幅都超过17%，需要说明的是，由于国内长假没有计算净值，17%的跌幅为假期一周累计大跌的结果。

上述基金产品的基金经理都是尤柏年，天天基金网显示，这位经济学博士累计任职时间超过9年，在2014年7月加入鹏华基金前，曾在华宝兴业基金任职7年，目前在管基金12只（非合并份额），截至11月8日，在11只有数据的基金中，有6只今年以来跌幅超过48%。

高收益债，又被称为投机级债券，其实是垃圾信用债，具体包括未达到标普与惠誉BBB-级的债券，或未达到穆迪评级Baa3级的债券，或未经信用评级机构评级的债券。具有高收益高风险的特征，发债利率普遍都高于10%以上。这类债券有很高的违约风险，被投资机构列为“高风险”投资标的。

以鹏华全球高收益债系列的历史持仓债券来看，2018年开始，尤柏年尤为偏爱房地产美元债。从其2021年中报看，前5大持仓涉及的发债主体包括佳兆业集团、禹洲集团、融创中国等3家中国房企，其中佳兆业集团有2只产品。9月30日披露的三季报显示，前5名债券投资发债主体全部为房企，依次为：禹洲集团、中南建设、阳光城、当代置业、佳兆业集团。

对比中报和三季报，其未评级债券规模从14.71亿元降至6.47亿元，但占比从56.55%上升至62.54%。鹏华全球高收益债系列基金规模从二季度末的26.01亿元骤降至三季度末的10.34亿元，尤柏年在管基金也从68.8亿元缩至48.01亿元。

今年特别是下半年以来，房地产股表现不佳，10月4日，频频回购提振市场信心的花样年美元债发生实质性违约，彻底触发整个行业的严重信用危机，直接拖累了其他评级不佳的中资房地产公司。

尤柏年在鹏华全球高收益债（QDII）三季报中表示，中资美元高收益指数第三季度下跌9.82%，创下过去10年以来最差单季度表现。基金在第三季度规模有所下降，经历了一些变现压力。展望第四季度，其表示市场情绪不佳对估值带来的压力需要一定时间缓慢解除，未来当市场出现积极信号，风险偏好重新抬升，存在较大的利差收窄空间。

在此前的4月和7月，尤柏年曾表示，QDII债基今年面临较多机会，中资美元高收益债是固收产品中拥有较好弹性的品种，在宏观背景下，正迎来理想的布局时点。

另外，9月25日，鹏华红利优选发布清算公告，值得注意的是，该基金成立于5月11日，资产规模2.11亿元，从成立到宣布清盘仅4个月左右，自网友分享至6月22日，基金经理为尤柏年和顾柔，自6月22日起，基金经理为尤柏年一人。

权益明星褪色 多只基金濒临清盘

无独有偶，鹏华基金旗下权益明星基金经理王宗合今年以来同样表现不佳，滑落神坛。

王宗合曾被称为“国民基金经理”，目前任鹏华基金副总经理、权益投资二部总经理、投资决策委员会成员、基金经理。其累计任职时间将近11年，在管基金10只（合并份额）。

天天基金网数据，截至11月9日，在管基金今年以来收益率全部告负，跌幅最少的鹏华养老产业股票（000854）年内收益率-6.8%，跌幅最多的鹏华匠心精选混合C年内收益率-18.49%，同类排名1560|1576，远低于同类平均的7.1%和沪深300的-7%。

截至三季度末，王宗合管理规模合计约为331.46亿元，较上一季度末的407.99亿元缩减77亿元。其中，鹏华匠心精选混合（A：009570，C：009571）三季度末管理规模为153.26亿元，较二季度末缩水42.44亿元，降幅21.69%。

根据10月末的三季报，王宗合的几只代表基金增持了山西汾酒、药明康德、凯莱英、隆基股份、宁德时代等“药酒”和新能源个股。

王宗合表示，“我们在消费、医药、制造业等板块的持仓整体表现不佳导致组合整体受到一定的拖累。对于短期表现较好的一些板块，属于短期因素带来的趋势性上涨机会，并且目前估值也已经较高，因此保持相对谨慎的态度。未来一段时间，我们依然坚持深度研究、价值投资，用时间来检验对这些个股与行业的选择。我们相信会度过三季度带来的净值回撤的困难期。”

作为老牌消费基金经理，王宗合并不擅长管理大规模资金，此外行业局限也使其能力短板在今年开始显露。

鹏华创新未来18个月封闭混合（501205）是王宗合管理的一只基金，这也是去年9月在支付宝独家发行的5只“创新未来18个月封闭混合基金”中的一只。

彼时，5只基金卖点主打“10%的投资比例参与蚂蚁集团战略配售”。其他4只基金来自中欧基金、易方达基金、华夏基金、汇添富基金。后期蚂蚁集团上市折戟，5只基金就转变为了普通的封闭基金。

天天基金网数据，截至11月9日，鹏华创新未来18个月封闭混合成立以来收益率为-20.54%，在5只基金中排名垫底。据中报披露，其第一大持仓和第二大持仓，是今年受反垄断政策影响较大的两只港股——美团-W和腾讯控股。三季报显示，两只港股已退出前十大重仓股。

9月17日，鹏华基金的财富号发布了一封《致鹏华创新未来持有人》的信。信中提到，过去一段时间，鹏华创新未来基金表现不佳，对每一位投资者的情绪感同身受。鹏华基金在信的最后表示，无论秉承怎样的投资理念，本心都是为投资者获取回报而努力，相信会守得云开见月明。

8月13日晚，上交所发布对科创板网下投资者违规报价的处罚结果，包括对1家基金管理公司（鹏华基金）采取监管谈话并处书面警示监管措施；10月20日，深圳证监局发布三季度证券基金期货纠纷投诉情况，在基金经营机构方面，鹏华基金（含鹏华资管）投诉量居前，基金公司被投诉最多的为规范经营问题，投诉理由涉及产品也包括基金经理，主要有经营机构基金产品净值与持仓股票涨跌不一致、基金经理不作为、未及时更新持仓情况等。

此外，梳理Wind数据，截至三季度末，鹏华长乐稳健养老一年（007273）、鹏华兴利（002643）、鹏华丰腾（003527）等10只（合并份额）基金的规模低于5000万元的清盘红线。

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