负债投资(国泰精选)负债投资什么意思
负债投资(国泰精选)负债投资什么意思
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钱是朝着哪个方向流动的？一项投资会使钱流入您的钱袋，而负债正相反，它会使钱流出您的钱袋。我们的花销就是别人的收入，我们的负债就是别人的投资。
投资
负债
取自 财务与自由 博多·舍费尔
11月02日讯 国泰研究精选两年持有期混合型证券投资基金（简称：国泰研究精选两年持有期混合，代码008370）10月30日净值下跌3.19%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.6411元，累计净值为1.6411元。
国泰研究精选两年持有期混合基金成立以来收益64.11%，今年以来收益61.43%，近一月收益-1.16%，近一年收益--，近三年收益--。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为徐治彪，自2019年12月24日管理该基金，任职期内收益64.11%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有老百姓（持仓比例9.94%）、森马服饰（持仓比例9.81%）、康德莱（持仓比例9.30%）、美年健康（持仓比例8.01%）、亿帆医药（持仓比例6.65%）、宏大爆破（持仓比例6.02%）、海尔智家（持仓比例5.52%）、裕同科技（持仓比例5.41%）、华荣股份（持仓比例5.17%）、应流股份（持仓比例4.64%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
在2020年中期报告的展望中，我们认为三季度经济将逐步恢复，PPI上行，国债收益率上行，整体市场流动性依然是相对宽松状态，估值比在0.8附近，股市依然是非常具有吸引力的，因此高仓位运行，但是考虑了到经济的恢复，我们会增加周期性行业的配置，组合更加均衡。
三季度组合核心品种没有特别大的变化，涨幅大的成长股我们做了适当的减持，增加了新能源汽车、金融、建材、服装的配置，医药在经历了8-9月的大跌后，我们做了适当的结构调整，但是依然是药店、体检、创新药、器械、核药为主，考虑到疫情反复、估值切换等因素，我们认为四季度和明年初医药依然是具备配置价值的。三季度国泰研究精选涨幅13.48%，沪深300涨幅10.17%，研究精选基准涨幅7.89%。
本基金在2020年第三季度的净值增长率为13.48%，同期业绩比较基准收益率为7.89%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观层面我们认为社融数据应该会继续回归正常，流动性边际收紧，PPI延续环比正增长，十年期国债收益率会维持在3以上，目前已经上涨至3.2，超过了疫情之前水平，宏观各方面数据显示经济在恢复，我们展望四季度和明年上半年，我们认为会延续目前的宏观状况，流动性边际收紧，但是依然还是相对宽松状态，经济逐步复苏。
证券市场方面，A股3月底暴跌后，连续五连阳，进入8月后震荡到国庆前，我们倾向于认为是股市连续大涨后的震荡回调，回调的触发因素的流动性边际收紧，现在沪深300股息率与十年国债收益率比（股债比）已经下降到0.7附近，但是股市依然有吸引力，全球放水低利率，因此从长期看，我们A股市场的配置价值依旧是很明显的，继续看好四季度股市表现。
在行业层面上，医药经历了8-9月份的调整后，我们认为长期配置价值显现，医药依然是组合的基础仓，但是我们没有去配置估值已经比较高的主流的医药股，我们依然是选择了药店、体检、器械、创新药、核药等方向，军工我们维持了之前的配置，增加了一些底部的周期性的配置，比如金融、家电、服装等。
(越声策略(yslc188)整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)
投资者如何判断一个公司股票是不是可以投资呢?可以通过资产负债表，资产=负债+所有者权益。
什么是资产负债表?
文绉绉的书面解释就不网抄了，举个例子可以秒懂。
你，正在走向人生*，资产有什么?就假设一下已经实现了人生一个小目标：1亿，单位分。即假设有价值100万的资产。这里说的是资产，资产，资产。
资产有什么呢? 房子1套价值70万，车子1部价值10万，存款20万。估计会有人抗议说房子才70万，那是不可能的，这里是假设哈......
但是其中房子首付款20万，房贷50万，车子借的丈母娘10万买的。存款20万，其中10万是用于股票投资的，还有10万是日常消费拆借的。
这个就是一个简单的家庭资产负债表。资产100万=负债60万+净资产40万。
当你和朋友聊天的时候，是不是经常有这样一个场景，朋友说你看你这套房子就值70万了还说没钱，你苦笑一声说，唉，银行的。 其实你们俩说的不是一个财务上的概念，朋友说的资产，你说的是负债。
怎么看资产负债表?
教科书都有标准的指标体系来看，什么资产负债率，速度比，流动比等等。这些指标看完之后也是懵圈的，因为看指标不是目的，指标揭示的意义和如何应用才是需要的，看的是资产负债表，要的是公司的经营情况。根据一些学习和平时的经验总结，小编一般是这样去看资产负债表的。
一看资产/资本结构是否合理
花钱买资产，一句话就解释了资产负债表的构成。因此小编按照钱从哪里来和怎么花的来看资产负债表，区分为资产和资本(钱)。
资产一般分为金融资产和经营性资产，延续前面的例子：前面家庭资产中10万股票投资款就是金融资产，假设房子车子是用来维持个人身心健康赚钱的，是经营性资产，一共80万。
而资本一般分为营运资本，债务资本和股权资本。10万的日常消费款属于营运资本。房贷50万属于长期借款，车贷10万归于短期借款，都属于债务资本。
要使等式成立的话，必须把营运资本归于资产中。手里余钱的意思。
资产=金融资产10万+经营性资产80万+营运资本10万。
资本=债务资本60万+股权资本40万。
金融资产10万房贷50万
经营性资产80万借款10万
营运资本10万股权40万
资产资本
这里是简单说明一下划分来阐述概念，后续就不举家庭这个例子了，毕竟还是过于简单了，后面用上市公司财务报表来说。
金融资产一般是指：货币现金，可供出售金融资产，长期股权投资这些。
营运资本一般是指：应收，应付这些。
经营性资产一般是指：固定资产，在建工程，商誉等等这些。
债务资本一般是指：短期借款和长期借款，债券等。
股权资本一般是指：享有公司股份比例和收益而投入的钱。
这样划分有个好处就是一眼方便看公司的资产资本结构的合理性。
资产合理性：
如果是轻资产公司，那么经营性资产就比较小，营运资本就比较大。
如果是重资产公司，那么经营性资产就比较大，营运资本就比较小。
如果是金融公司，一般是金融资产会是大头了。
可惜，现在市面上还没有一家公司的F10能这样区分资产负债表。
看营运资本的情况，主要看应收和存货情况。一般是用应收账款周转率和存货周转率指标来衡量。应收多有坏账可能，公司可能赊销了，存货多有跌价可能，当然也有增值可能。例如石油炼化，最近油价上涨，历史的存货就增值了，还有茅台酒最近几年也是增值的，历史囤货的就赚了。
看金融资产的情况，主要是看现金比率。金融资产中的现金和营运资本中的应收票据都是实实在在的的钱，可以快速应付流动性危机的。例如突然的债务到期或者抽贷等情况出现，对公司都是杀伤力比较大的。尤其是应付行业低谷时，手握余粮好过冬啊。
这几个指标都要求合理就好。不一定越高或者越低就好。
举两个例子来说明：
贵州茅台的应收账款周转率几乎可以忽略不计了。说明都是现钱提货或者甚至是预付款提货，牛掰的一塌糊涂吧。
现金都是流动负债的2倍多，且流动负债中还有很多一部分是预收账款。说明啥，货没有发而钱已经到账了，还可以放在账上生利息。很多公司只能望其哀叹了。
再看个反面案例：
应收账款周转率0.14，小于是1是什么概念，相当于给别人打工不收钱，收白条。最近火热的PPP项目也都面临这个问题，也可以举个例子。
到底多少合适呢?小编认为应收账款在3成以下合适，所以应收账款率大于3.33为好。小于这个数字的公司都不在小编的投资范围内，毕竟公司那么多，何必去承担这个风险呢。
现金比率呢，当然大些好，至少大于2，钱拿在自己手里总比在别人手里好吧。哈哈。
资本合理性：
最熟悉的指标是资产负债率或者财务杠杆。小编一般认为财务杠杆用到2左右合适，到3就有点du了，危险性比较高。财务杠杆=资产/权益，那么倒过来就是资产负债率50%了，这是基线了。到3就是70%了，这是红线了。很多周期性公司的资产负债率都到70%了，所以2017年供给侧产能去杠杆，就是要去这个杠杆。
小编最注重的一个指标是有息债务率，即债务资本/总资产的比率。这里的债务资本主要是指有息资本(长期借款+短期借款+应付债券)。有息债务率过高的风险是赚的钱都不够还利息的。所以对有息债务率比较高的公司要避而远之。
谈到利息，进而又牵扯出了ROIC和WACC两个指标。公司的赚钱能力要能够偿还利息有余才是创造了价值，即ROIC>WACC。很少有软件F10算这个，每次算这个的时候都费时间，算的头疼。但最近有家公司软件有这个指标了，随时可以查阅。
这3个指标都是小编非常注重的指标。指标不在多，而在于用好他。
A股五大上市险企2021年度业绩说明会均已落幕。保险公司普遍认为，权益市场已经具备战略配置价值。
在五大险企看来，未来权益资产的配置方向包括“双碳+科技”“大健康+消费”赛道、低估值稳健成长板块和稳增长主题投资机会等。
去年投资收益率维持在5%上下
A股五大险企2021年财报已悉数披露完毕。2021年，五大上市险企合计实现归母净利润2159.58亿元。其中，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险分别实现归母净利润1016.18亿元、509.21亿元、216.38亿元、268.34亿元、149.47亿元。
在备受关注的投资方面，受资本市场波动、市场利率下行等因素综合影响，五家险企2021年的投资收益率维持在5%上下，其中新华保险总投资收益率*，为5.90%；中国人保净投资收益率*，为4.80%。
具体来看，中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险2021年总投资收益率分别为5.80%、4.00%、5.70%、4.98%、5.90%；净投资收益率分别为4.80%、4.60%、4.50%、4.38%、4.30%。
2021年股市震荡，利率下行趋势明显，五大险企交出一份不错的成绩单，“秘诀”就是哑铃型策略（即选取风格差异较大的两类投资产品进行组合）。
新华保险表示，2021年，债权型金融资产投资方面，公司持续配置长久期地方债、国债等利率债品种，同时灵活把握债券的交易性机会，进行波段操作。股权型金融资产投资方面，积极把握结构性机会，布局优质赛道。此外，在港股方面坚持高股息策略，持续挖掘港股市场这一价值洼地，择机增加配置力度。
中国人保称，公司债券投资抢抓长债配置时机拉长久期，不断缩小资产负债久期缺口；权益投资精选赛道，积极把握结构性投资机会，加强业绩对标和策略对标，同时积极开拓新的收益增长极，投资收益来源更为多元化。
当下权益市场具备战略配置价值
今年一季度，A股持续震荡调整，作为资本市场“风向标”的保险资金动向备受关注。面对当前市场，险企认为权益市场已经具备战略配置价值。
“今年的市场形势是非常复杂的，我们有一定的思想准备，对未来还是比较乐观的。”3月30日，新华保险首席执行官、总裁李全在业绩发布会上表示。
中国太保总裁傅帆表示：“市场调整带来的，更多是风险释放和长期投资价值的显现。作为长周期的险资，我们看到的是机会，是如何及时去把握。目前中国太保权益类资产配置的比例还有一定提升空间。”
中国人寿总裁助理、首席投资官张涤指出，经过了前期的调整，权益类资产的估值已经落到了长期中枢之下，配置价值在慢慢显现。从股债的配置价值看，也能发现权益投资的这种长期价值。对于长期投资，从估值的角度看，已经达到了左侧加仓的条件。
“市场短期正处于筑底阶段，中长期的配置价值已经显现。”中国人保执行董事、副总裁、董事会秘书李祝用表示，中长期看，权益市场已经具备战略配置的价值。首先，2022年稳增长的宏观经济环境为权益市场奠定了良好发展基础，国内经济中长期向好的态势没有改变。其次，资本市场制度不断健全和完善，为投资者分享中国经济成长的成果创造了良好的法律和制度环境。第三，当前市场的估值处于相对偏低的位置。上证指数、沪深300还有创业板指动态估值都处于过去10年30%分位数以下。
关注与政策方向一致的赛道
拉长时间来看，对于2022年的股票市场表现，中国平安首席投资官邓斌认为，2022年起，市场进入价值投资、价值股占优的状态。这对险资等长期投资者而言是一个好的市场小周期。
邓斌称，中国平安保险资金规模巨大，近4万亿元的资金很难说某一年会赢在某一板块上。尽管如此，公司还是会有板块优劣的选择。当前，中国平安最关心的是与国家政策方向一致的板块，比如碳中和、数字经济、养老健康、医疗等，中国平安都在积极布局。
李祝用亦认为，在具体的权益品种方面，中国人保将积极把握受益于稳增长政策、传统行业估值回归带来的阶段性机会，也要重点把握消费升级、科技创新、健康养老、绿色低碳等新兴战略性行业带来的结构性投资性机会，构建符合经济发展方向、穿越周期的资产组合。
对于未来权益类资产的配置方向，泰康资产总经理、首席执行官段国圣透露，将聚焦“双碳+科技”“大健康+消费”赛道，关注低估值稳健成长板块和稳增长主题投资机会，同时关注香港市场的投资机会，并继续挖掘多种形式的权益投资。
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