招商银行 股票(300785值得买股吧)
招商银行 股票(300785值得买股吧)
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智通财经APP获悉，招商银行(03968)早盘再涨超5%，截至发稿，涨5.18%，报46.7港元，成交额2.97亿港元。
小摩发布研究报告称，维持招商银行“增持”评级，目标价85港元，并表示未提供量化财务指引稳定市场信心，而且对于提名王良为行长能否被批准仍然是隐忧，相信会继续影响股价，但相信进一步下跌空间有限。
大和发布研究报告称，重申招商银行“买入”评级，因中介收入增长低于预期，将2022-24年拨备前利润下调4%-5%，由于资产质量压力和信贷成本高于预期，下调2022-24年净利润预测4%-6%，目标价降10.8%至58港元。近期股价表现不佳，由于管理层变动、财富管理业务面临资本市场波动的压力以及疫情影响，该行将所有因素视为短期负面因素，但认为没有损害基本面，建议投资者把握机会买入。
值得买（300785.SZ）在6月15日接受调研时表示，目前，京东超市、当当、唯品会等平台型客户和宝洁这样的国际大品牌客户对服务商每一个环节服务的能力都有很高的要求，最后都选择了星罗。目前有助一方面在与南极人存量与增量供应商深度合作，进行商品的选品与组货，另一方面也在梳理并建立在抖音渠道的分销商体系和销售管理体系。从2021年一季度财务报告来看，“什么值得买”仍为核心业务，该业务以佣金与广告为核心，具有较高的毛利与净利；目前新业务快速增长，其对成本与费用的影响已有所体现，但是新业务自身基本都具备造血能力。
具体问答实录
问：星罗与有助的业务一直强调精细化运营的工作,有哪些机制与体系来保障服务能力的复制和增长?
答：星罗在业内提出了5+2的标准化流程，包括对五大服务模块的标准化，以及服务模块每个人员进行的培训与激励的标准化。在星罗的业务中，人是结果而不是手段，通过大量对人员的激励，才能持续扩大规模并且不出现问题。星罗在整个服务团队层面都在做培训与激励，包括直播运营主播、流量投放、小店运营、媒介、达人服务、短视频运营等人员，这是推动业务规模化的底层原因。有助在内部推行标准化流程作为操作手册，从源头到收尾有闭环管理体系；对非标准化管理，有助与品牌在深度共建上下了很大的功夫，对货品的研究、竞争对手研究、商品定价、详情页展示、客服标准、主播话术等业务进行了很多个性化处理。有助坚定地站在品牌视角，帮助其充分利用公域与私域流量，并考虑如何撬动跨行业增长，在流量转化的背后做了很多延伸的思考，因此有助与很多品牌都是战略级合作，均表现了良好的合作持续性和稳定性。
问：如何理解星罗平台型业务与服务型业务的协同与互补?
答：星罗在通过服务商的模式与头部大品牌建立合作之后，也在一定程度上负责其商品在抖音平台的销售，无论是店铺自播，还是达人直播，其产生的GMV都是由星罗负责的。随着业务的深入开展，星罗平台型业务与服务型业务的GMV就很难拆分，这时星罗对于品牌主的价值将会更大，所以从中期来看，星罗平台型业务与服务型业务可能将不再有明显的区隔。这也在很大程度上体现了两个业务的协同与互补。
问：有助与南极人合作的项目将如何在抖音上进行运作?针对已经存在的南极人经销商将采取何种处理方式?
答：在抖音平台上，有助一方面将依托自身对内容的理解开展短视频运营、店铺自播运营等业务，开展自营模式；也布局分销商矩阵结构，双引擎推动销售额增长。在经销商体系方面，有助将具体展开两方面的工作：一是有助将会梳理原有的经销商体系，通过输出货品、价格以及面向C端用户的标准，赋能原有可以纳入有助体系的经销商在抖音渠道的销售；二是有助会去新拓展很多“前店后厂”的工厂在抖音上进行开店，其中有一些是有销售能力的纯工厂，有一些是有已在抖音上开店的优质主播。
问：星罗作为头部服务商所体现出的规模效应及价值在哪里?
答：星罗拥有非常成熟且全面的运营能力，可以帮助电商和品牌商完成从主播招聘培训、直播场控等全链条的直播服务、短时间内提高抖音小店店铺动态评分的抖音小店代运营服务、短视频精细化运营服务、流量投放和运营服务。目前，京东超市、当当、唯品会等平台型客户和宝洁这样的国际大品牌客户对服务商每一个环节服务的能力都有很高的要求，因此最后都选择了星罗，实际上已在一定程度上体现出星罗所具备的规模效应。目前这些平台客户与国际大品牌都倾向于选择一个服务商能长久进行合作，因此双方的绑定将更加深入。
问：有助与南极人的合作模式是什么?在GMV不达标的情况下,是否仍需支付保底费用?
答：公司于2021年3月16日披露了《关于控股子公司签订的公告》，在公告中披露了有助与南极人的合作模式，有助拿到了南极人在抖音渠道相关项目的*授权，具体可以查看当时的公告。在该授权的基础上，有助实现了南极人相关商品在抖音渠道的控价和控货。目前有助一方面在与南极人存量与增量供应商深度合作，进行商品的选品与组货，另一方面也在梳理并建立在抖音渠道的分销商体系和销售管理体系。关于品牌授权的保底费用我们在公告有相应的披露，无论GMV最后完成多少，我们至少需要向南极人支付1600万的品牌授权费。
问：随着平台生态逐渐成熟,服务商可能面临平台与客户两头挤压,如何看待这个问题?服务商该如何获取自己的价值?
答：目前来看行业确实处于红利期，短期内涌入了大量的服务商，但是由于抖音、快手电商的GMV增长非常快，因此2-3年内预计受到的挤压不会那么大。即使在面临两头挤压的情况下，随着星罗精细化运营能力不断加强，其头部服务商的价值将被凸显，反而可能在挤压中得到好处。此外，星罗既能提供店铺自播，也可以进行达人带货，当受到挤压时品牌商更愿意选择能提供达人带货和DP业务综合的服务商，这时星罗会更有优势。因此我们认为短期内星罗不会面临两头挤压的情况，一旦行业出现两头的挤压，可能反而能给星罗带来新的增长机遇。
问：如何看待公司2021年费用增长情况?
答：从2021年一季度财务报告来看，“什么值得买”仍为核心业务，该业务以佣金与广告为核心，具有较高的毛利与净利；目前新业务快速增长，其对成本与费用的影响已有所体现，但是新业务自身基本都具备造血能力。从整体来看，虽然公司在进行多元化业务布局，对原有业务与新业务都有较大的资源投入，但是成本与费用均处于可控的状态。
问：有助与南极人合作商品的选品是怎么进行的?
答：在供应链选品方面，有助与南极人采取共同开发的合作模式，双方一方面基于现有的存量供应链进行开发，另一方面也在积极拓展新的供应链资源，既包括长尾供应链资源的补充，也包括对更多优势供应链的拓展。
问：对什么值得买用户规模的展望与目标规划?
答：2020年“什么值得买”月平均活跃用户数为3363.61万人，同比增长13.97%，保持了稳健的增长趋势。“什么值得买”一直采取较为谨慎的市场投放策略，公司更关注用户的质量及ROI情况，基于这一策略，每年新增用户更多来源于用户推荐及口碑传播。今年上半年由于主站进行了10.0改版，改版承载着我们破圈的希望，我们也在认真分析各种数据，以此制定我们接下来的用户获取策略。
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2021-10-26东兴证券股份有限公司林瑾璐,田馨宇对招商银行进行研究并发布了研究报告《大财富管理稳步推进，中收持续强劲增》，本报告对招商银行给出买入评级，认为其目标价位为63.00元，当前股价为55.25元，预期上涨幅度为14.03%。
招商银行(600036)
事件：10月22日，招商银行公布2021年三季报，前三季度实现营收/拨备前利润/归母净利润2514.1/1729.2/936.2亿元，分别同比增长13.5%/15.0%/22.2%。年化ROA、ROE为1.44%、18.1%，分别同比上升0.13、1.1个百分点。
业绩点评：
盈利高增符合预期，中收持续强劲增长。公司前三季度净利增速22%，符合我们预期。整体来看，中收高增助推营收维持较快增长，拨备计提力度下降对盈利提升也有较大贡献。
从收入端看，受规模扩张放缓影响，净利息收入增长稳中略降；值得注意的是，公司中收表现持续亮眼，主要得益于大财富管理价值循环链带动。净手续费收入同比高增19.7%，占营收比重达30%。其中，与财富管理业务相关（财富管理、资产管理、托管业务）的中收占手续费收入50%以上，同比增速均在25%以上。我们预计在大财富管理价值循环链的总框架引领下，招行手续费收入将保持高增长态势。
从支出端看，全口径拨备计提力度有所降低。信贷拨备计提下降而非信贷类拨备计提力度加大。前三季度资产减值损失计提562.7亿，同比增7.1%，其中信贷资产减值损失112.41亿元，同比下降达72.6%。在此影响下，拨贷比持续下降至4.13%，但仍为同业领先水平；非信贷资产减值损失228.亿元，同比增12.6%。预计为应对4季度拟回表表外资产，公司提前加大了非信贷资产减值损失计提，后续进一步拨备计提压力或不大。
资负结构调整，单季净息差环比回升1BP。前三季度净息差2.48%，同比下降3BP，主要是去年LPR多次下调叠加对公有效信贷需求有所下降的利率因素影响。为应对利率压力，公司积极进行结构摆布，资产端推动信用卡业务恢复增长，加快个人消费贷款、小微企业贷款等高收益资产投放；负债端管控负债成本，活期存款延续较好增长且具备稳定性。前三季度活期存款日均余额占总存款日均余额比重为64.6%，同比提升5.8pct，带动存款成本同比下降17BP至1.40%的行业较低水平。三季度单季净息差环比回升1BP至2.47%。我们预计资产利率下行压力仍存，后续净息差仍将承压。
部分房企信用风险暴露对其影响可控，资产质量维持平稳。公司不良贷款额及比率环比继续下行。关注贷款额及比率环比上升，主要是对零售贷款采取了更加审慎的关注贷款分类标准（零售关注贷款率环比上升29BP至1.21%）。考虑到公司风险管控持续审慎严格，前三季度年化不良生成率仅0.95%，同比下降36BP，我们预计后续不良生成压力不大。招行三季报特别披露了房地产领域资产质量情况。房地产类贷款受部分房企信用风险暴露影响，不良率较上年末上升1.06pct。考虑公司承担信用风险的房地产客户资质较优，主要为总分行战略客户，以及高信用评级客户贷款余额占比达86.7%，我们预计这一领域资产质量或在可控范围内。
核心逻辑：
战略具有领先优势，坚持零售、轻型银行转型。招行较早开启零售转型，并坚持战略定位。在转型过程中紧跟客户需求，推出一系列拳头产品，包括一卡通、信用卡、金葵花理财、私人银行等，积累了优质客户资源，在零售银行领域形成比较优势。截至6月末，招行零售客户数达1.69亿户，较上年末增7.0%；零售AUM突破10万亿，达到10.4万亿，较上年末增16.0%。私行客户数达11.7万户，较上年末增17.1%；私行客户AUM达3.27万亿，较上年末增17.7%。
大财富管理价值循环链，有望优化公司盈利模式。财富管理业务具备轻资本、弱周期属性，是商业银行应对监管资本约束、息差收窄压力的重要战略选择，也是链接社会资产、资金的连接器。招行提出构建以“大财富管理的业务模式+数字化的运营模式+开放融合的组织模式”为核心的3.0模式，充分整合公司内外资源，有望实现财富、资管、托管、投行深度协作，为客户提供更优综合化服务。领先的服务模式有望拉动AUM、FPA及财富管理中收快速增长，进一步优化公司盈利模式。
金融科技投入加码，赋能数字化转型。招行持续推进数字化转型，加大金融科技投入；上半年金融科技投入50.55亿，同比增28.89%，占营收比重同比提高0.4pct至3.26%。金融科技优势将在优化客户体验、提高客户粘性、深化风险控制等方面发挥作用，赋能公司数字化转型。同时，招行也加强了成本精细化管理，提升费用运用效率，上半年成本收入比27.95%，同比下降0.27pct。
投资建议：招商银行三季报业绩符合预期，大财富管理战略稳步推进，带动AUM及相关中收持续高增；部分房企信用风险暴露对其影响可控、全口径拨备充足。我们预计2021/2022年归属普通股股东净利润同比增长21.7%/19.1%，对应BVPS分别为30.0/35.6元/股。考虑公司大财富管理价值循环链持续发力、金融科技投入加码，业务模式、运营模式、组织模式领先，给予2.1倍2021年PB，对应目标价63.0元/股，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为67.03；证券之星估值分析工具显示，招商银行（600036）好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。
招商银行(03968)发布公告，公司2021年年度A股分红派息实施方案：A股每股现金红利人民币1.522元(含税);现金红利发放日2022年7月15日。
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