今天大盘上证指数(back结构)
今天大盘上证指数(back结构)
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今天沪深两市股指继续呈现加速上涨的态势，其中，上证指数收盘涨幅达到2%，成功站上3100点整数关，并且创下年内新高；
在两市主要股指中，今天上证50指数继续处于领涨位置，而且已经连续三个交易日收盘涨幅超过2%；而创业板指数今天也摆脱了前两个交易日的震荡调整，全天震荡上行，并且再创近四年半以来的新高。
与此同时，今天两市成交金额同步放大，已经连续两个交易日超过1万亿元。
板块方面，今天券商股和旅游板块表现最为突出，其中券商股连续两天出现个股涨停潮，此外，像煤炭、汽车、银行等板块也有比较活跃的表现；相反，食品饮料和家电两大消费板块表现相对较弱。
连收三阳 沪指站上3100点
今天沪深股市上午高开高走，下午高位震荡，尾盘再度上冲，沪指冲上3100点大关。指数已经连续收出三根阳线。盘面上，消费、券商板块在下午崛起。券商股是资金的风向标，当行情向好，券商股就能迎来一拨行情。
短线股要注意把握节奏
目前沪深股市成交量超过了一万亿元。过去每当股市成交量过万亿元时，就有大量短线资金涌入。一方面，这些短线资金会快速拉高一些股票；另一方面，这些资金往往快进快出，在盘面上就是股市成交量放大，但热点股票转换比较快。投资者对短线热门股要注意把握节奏。
从“山地”到“平原” 大盘高速前行
指数越过3000点后，就像汽车从山路到了平地，上方没有阻力区了，所以就好像汽车换挡开始高速行驶。但短线来说，不论是沪指还是创业板指数都离均线过远，指数可能会短线休整，向均线回归。中期来看，目前指数向上空间已经打开。
期限结构包含了两层含义，一是期货与现货的价差关系，期货价格高于现货价格，称之为期货升水于现货，或者现货贴水于期货；二是期货合约之间的价差关系，远月合约的价格高于近月合约的价格，称之为远月升水于近月，或者近月贴水于远月。由现货价格、近月价格、远月价格所构成的价差结构，我们称之为期限结构。
最常见的两种期限结构是contango结构和backwardation结构（简称back结构）。在contango结构下，现货的价格低于期货的价格，近月合约的价格低于远月合约的价格，从而形成近低远高的结构；在back结构下，现货的价格高于期货的价格，近月合约的价格高于远月合约的价格，从而形成近高远低的结构，如图2-1所示。
图2-1 contango结构（左）和back结构（右）
期限结构反应了什么？一些交易者认为，contango结构下远月合约的价格越来越高，说明市场未来都是看涨的，所以就选择入场做多，这种观点是片面的。事实上，有经验的交易者会发现，在contango结构下，期货是升水于现货的，而且一般情况下这种商品都是库存过剩，同时伴随着大量的仓单生成，所以往往是适合逢高做空的品种。例如，2019年期货市场上的橡胶、油脂等农产品都是呈现出这种结构，这类品种也是经历了长期的熊市，价格已经跌到历史比较低的位置。
期限结构靠近现货的一端反应了当下现货市场上的供求关系，远月的一端更多的是反映了对未来的预期。Contango结构从近月角度来说，价格是非常低的，说明当下现货市场供应过剩，所以现货价格低，越靠近现货价格的一端，期货合约的价格就越低。
从远月角度来说，有两种传统的解释方式，一种是持有成本理论，一种是预期理论。由于当下现货市场供应过剩，库存较大，所以远月合约的持仓成本会增加，因此远月价格要高于近月价格；另外，由于供应过剩，价格较低，容易刺激需求，所以市场预期过剩的库存会不断下降，未来供求关系会发生改善，不再是供应过剩，所以远月价格更高一些。
因此，从现实和预期两个角度进行理解，我们可以把contango结构理解为悲观的现实和乐观的预期，如图2-2所示。
图2-2 contango结构：悲观的现实vs乐观的预期
相反，也有一些交易者认为，back结构下远月合约的价格越来越低，说明市场对未来的预期是看跌的，所以就选择入场做空，这种观点也是片面的，事实上，这种市场结构往往是现货牛市，是利于做多的期限结构，以螺纹为例，从供给侧改革以来，一直保持着这种期限结构，在螺纹这波长期牛市的过程中，只要长期做多，不断移仓换月到远月，基本上都是能够赚大钱的。
我们依然利用现实和预期两个角度来理解一下back结构，由于现货市场上供不应求，买方愿意为当下购买该商品支付更高的溢价，所以现货价格高企，产业利润较高，在高利润的驱使下，生产商会加大生产，因此市场预期未来供应会增加，当下这种供不应求的情况会得到改善，所以在这种预期作用下，远月合约的价格较低。
因此，从现实和预期两个角度进行理解，我们可以把back结构理解为乐观的现实和悲观的预期，如图2-3所示。
图2-3 back结构：乐观的现实 vs 悲观的预期
所以，在这里我们要澄清一个认知上的错误：contango结构并不是牛市结构，back结构并不是熊市结构，相反，contango结构本身反应了现货的熊市，而back结构本身反应了现货的牛市。我们交易中做多还是做空的选择是取决于现货处于牛市还是熊市，现货的牛市还是熊市，则可以通过期限结构判断出来。
为什么说back结构反应了现货的牛市呢？当现货市场上出现了商品供不应求时，再加上贸易商囤货惜售，现货价格往往容易坚挺并上涨，而下游买方往往为了满足即期现货需求因而愿意支付更高的溢价，所以现货价格往往不断上涨，反映出现货牛市的特征。
所以在back结构下，往往是出现了供不应求的情况，反映在库存上就是低库存，反映在现货价格上就是现货价格牛市，反应在基差上是期货处于贴水状态。所以这种情况下，并不是适合做空，一方面现货牛市天然利于做多，另一方面期货贴水存在做多的安全边际。
根据个人的观察以及交易经验，我发现，期限结构为back的品种，往往存在以下特征：第一，期货贴水；第二，库存较低；第三，仓单较少；第四，利润偏高；如图2-4所示。对于这种期限结构的品种，往往更适合做多，大多数情况下是期货上涨向现货靠拢来修复基差。
图2-4 back结构所反映的基本面情况
为什么说contango结构反应了现货的熊市呢？当现货市场上出现了商品供过于求时，再加上贸易商的抛货，现货价格往往容易松动并下跌，而下游买方往往买涨不买跌，不愿意为满足即期需求而支付更高的溢价，所以上游卖方只能把过剩的库存储存起来， 从而产生一定的持有成本，所以这些库存的成本更高一些。
在供需情况不发生改变的前提下，远月合约的价格理论上等于近月合约的价格加上持有成本，在盘面上会体现出远月价格越来越高的特征。所以这种情况下，并不适合做多，一方面现货熊市天然利于做空，另一方面期货升水存在做空的安全边际。
根据个人的交易经验和总结，我发现，期限结构可以更好的帮我们去理解商品的基本面情况，如图2-5所示。contango结构背后往往表明了几点：第一，期货升水；第二，库存较高；第三，仓单较多；第四，利润较低。对于这种期限结构的品种，往往更适合做空，大多数情况下都是期货下跌向现货靠拢来修复基差。
图2-5 contango结构所反映的基本面情况
此外，除了正常的供需和预期能够影响商品的期限结构之外，交易所的规则、相关政策调整以及意外事件的冲击等也会导致商品期限结构发生变化。
例如，交易所对于某个品种的交割品质进行修订，从而导致某个合约之后的商品交割范围变小了，使得期货合约从那个月份之后开始变得价格较高。
再比如，不同仓单期限往往也会对期限结构造成影响，仓单有效期长的品种往往容易呈现contango结构，而仓单有效期短的品种往往容易呈现back结构。
所以，我们在研究商品期限结构的时候，要知道为什么它会呈现出这种结构，是现货市场供需的力量，还是预期的力量，还是交割品质修改的原因，抑或是受到了某种事件的冲击。
7月15日消息 今日A股三大指数小幅低开，沪指跌0.62％，报3261.38点，深成指跌0.36％，报12557.15点，创业板指跌0.53％，报2804.18点；盘面上，风电设备、刀片电池、交运设备、银行、户外露营等板块涨幅靠前，贵金属、债转股、钒电池、HIT电池等板块跌幅靠前。 今日银行板块反弹，个股普遍上涨，张家港行、农业银行、江阴银行等领涨，部分个股小幅低开。个股方面，九安医疗跌开8.33％，公司九安医疗预计二季度净利环比下降超90％。
今日，富时中国A50指数期货开盘跌0.06％。香港恒生指数开盘跌1.1％。日韩股市高开，日经225指数开盘涨0.3％，东证指数开盘涨0.2％。韩国首尔综指开盘涨0.6％。
美联储官员为激进加息降温，隔夜美股V形走势，道琼斯指数跌142.78点，跌幅0.46％，报30630.01点；标普500指数跌11.88点，跌幅0.31％，报3789.90点；纳斯达克综合指数涨3.60点，涨幅0.03％，报11251.18点。德国DAX30指数跌1.86％，英国富时100指数跌1.63％，法国CAC40指数跌1.41％，欧洲斯托克50指数跌1.66％。
【机构观点】
中原证券：周四A股市场先抑后扬、小幅震荡整理，沪指全天继续围绕半年线窄幅波动。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.28倍、41.26倍，处于近三年中位数以下水平；两市周四成交量10278亿元，处于近三年日均成交量中位数偏上区域。全国以及上海地区的新增病例数总体呈现低位运行特征，各地加快了复产复工的进程。外盘波动加大，人民币资产以及A股市场成为较好的避风港。未来股指总体预计将继续震荡向上，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者短线关注新能源、电网设备以及汽车零部件等行业的投资机会，中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会。
东吴证券：目前市场仍处于延五日均线下行的趋势中，行业板块轮动速度较快，市场人气并未出现较为明显的提振，但成交量有所回升，一定程度上表明市场的买盘开始增加。操作上看投资者仍可保持较低仓位进行热点板块的短线交易，选择业绩稳中向好的品种进行观察，等待大盘企稳后再逐步加大仓位。
国盛证券：近期市场或以弱势行情下的震荡整理为主，沪指抛压位3280点，防守位3230点，在地产、银行的行业利空的影响下，主板指数上攻压力较大，结构上或以热门赛道类的高低轮动为主，在碳中和政策的引导下，汽车轻量化、储能、电新或具备持续性；在中报业绩披露阶段警惕个股闪崩现象，相对而言、医药食品、公用事业、医药、医疗等题材或攻守兼备。
6月29日，三大指数低开，午后继续走低，截至收盘，沪指跌1.4%，深证成指跌2.2%，创业板指跌2.53%。
个股涨少跌多，两市仅700余只个股上涨。沪深两市成交额连续第五个交易日突破1万亿元。
板块方面，房地产、工程建设、新型城镇化概念等板块涨幅居前；汽车整车、风电设备、光伏设备、有色金属、橡胶等板块跌幅居前。
北向资金尾盘出现抢跑抄底盘，全天净卖出16.83亿元；其中沪股通微幅净买入，深股通净卖出16.83亿元。
【机构观点】
国盛证券表示，A股各大指数连续上攻，离年线3438点左右仅一步之遥，考虑到指数经过连续四日跳涨，对5日均线已形成较大偏离，叠加年线压制，短期或有回调可能性。回顾本轮指数反弹，即使短期面临调整压力，或仍较为温和。
中信证券*研报表示，在稳增长大背景，以及项目订单储备丰富和收益率优厚的情况下，影响上半年风电需求释放的不利因素也在逐步消除，预计下半年风电装机有望迎来加速复苏。同时，风机招标价格企稳、零部件原材料成本下降，也将带动产业链盈利逐步修复。建议重点把握风电行业4条投资主线：1）海上风电降本和招标进展超预期，看好海风长期成长性；2）“打铁类”零部件企业受益于原材料价格下降盈利有望改善；3）看好机组大型化带来的机会；4）建议关注受益于出口需求增长的零部件厂商。
银河证券研报指出，关于当前猪周期走势，市场存在两种主要逻辑，简单概括为真正反转以及反弹+再次探底。两者的共同点在于对未来一个季度的猪价均是上涨预期，而分歧在四季度出现，但最终的指向均是周期高点的到来。行业*谷时期已经过去，猪价以及股价中枢都将逐步上抬。因此，我们认为当下均为布局时点，两种逻辑的差异在于快涨还是慢涨。从个股角度看，主要布局估值相对低位、出栏具备较大弹性、成本控制*、财务相对健康的相关猪企。
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