海富通收益增长，海富通收益增长混合
海富通收益增长，海富通收益增长混合
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在近年来以“赛道”为热点的公募基金行业，均衡配置的投资思路似乎并不受宠。但只要耐得住寂寞，功力深厚的基金经理，总能以*实力，证明其价值。
据银河证券数据，目前周雪军管理的海富通改革驱动混合、海富通收益增长，长中短期业绩全都处于同类TOP水平。
能力圈覆盖大金融、周期品及中下游制造业
在蓬勃发展的公募基金行业，真正拥有5年以上投资经验的基金经理并不多。周雪军拥有8.05年基金管理年限，可以说是行业里穿越牛熊的“老司机”。
在周雪军看来，A股市场的风格切换很快，过去几年其实每一年的风格和表现*的行业都不太一样。而在多轮牛熊转换中，周雪军的能力圈也在不断扩展。目前，他偏好的行业包括大金融、大消费（含医药）、TMT科技、周期品和中下游制造业。
从周雪军的从业经历来看，他最早就职于某地产公司，2008年任职某基金公司首席研究员。早期的从业经历，让周雪军对大金融和周期品有比较深入的研究，并在随后多年的市场沉浮中，不断拓展自己的能力边界，进一步拓展到TMT、中下游制造业、大消费等领域。
“对于能力圈和风格比较单一的基金经理来说，他们在某个领域研究特别深，那么客户买他的产品，肯定是看重的他这个领域的突出能力。但对于我这样的基金经理来说，能力圈相对比较平衡，所以我们要有行业轮动和把握机会的意识。对于长期持有我们产品的客户来说，如果我们每年都能跑赢或者跑平市场，那么就是比较符合客户期待的。”周雪军曾这样阐述自己的核心竞争力。
周雪军也崇尚个股分散，历史上看他重仓个股的比例一般不会超过5％。对于热衷“赛道”的投资者来说，这似乎不够性感，但他的选股理念和风险控制理念却吸引了非常多的机构投资者，尤其是险资客户对其认可度很高。
重估值，强调均衡配置
周雪军曾表示：“我也不太买100倍以上估值的品种，这类公司我Hold不住，不知道估值的锚在哪里。”
因为是跨行业投资，当遇到不同行业、估值差不多的公司时，周雪军会通过对比他们的竞争格局、行业空间、景气度，PK出心目中*的个股。
举例来说，某段时间里，周雪军关注到，他股票池里的某重卡龙头和化工细分领域龙头公司，估值已经进入合理区间，可以投资。但进一步分析公司现状后，他得出结论：化工龙头企业所处领域有更大的国产替代空间，并且在海外已经具备工艺优势，未来几年预计业绩增长超过20％，相比之下更值得配置。这种比较看似容易，但背后其实是大量的逻辑论证和投研能力的支撑。而过去几年里，类似的这些投资最终都给他带来了较为可观的收益。
从业以来，周雪军一直以“基于中证800的超额收益”为投资目标，通过对不同行业的个股，按照历史估值区间制定大致的涨幅预期。当有些公司出现阶段性的上涨、超出预期后，他就会严格遵守投资纪律进行坚决调仓，在自己的能力框架内寻找性价比更高的资产。
稳固的投资体系、灵活的投资战术，使得周雪军管理的产品呈现出这样的特点：在科技、消费等结构性牛市出现时，他能够跟得住市场，不至于完全错失机会；而当市场进入盘整和结构切换时，因为风格较为均衡、对估值保持克制，他反而会更加脱颖而出。
在基金三季报中，周雪军曾透露，三季度他显著加大了经济顺周期相关行业的配置力度，适度降低了高估值细分行业的持仓，并继续强化各行业的个股精选。
8月22日晚间，方正证券（SH601901，收盘价：7.05元，总市值：580.4亿）发布2022半年度报告。截至今年6月30日，方正证券实现营业收入40.76亿元，较同期基本持平，归属于上市公司股东净利润14.21亿元，同比增长9.29%。公司上半年基本每股收益为0.17元，净资产收益率3.38%。
根据中金非银研究团队研报预计，2022年上半年上市券商营业收入同比下降19%，盈利同比下降28%。在目前公布半年报的上市券商中，仅有、方正证券实现业绩同比正增长，因此方正证券中期业绩跑赢行业平均，并创出六年来中期业绩新高。
在8月23日上午举行的业绩说明会中，方正证券管理层对上半年业绩情况做了解读，并就关于平安接管方正证券后、与平安证券的同业竞争等投资者关注的问题进行了解答。
投资交易业务跑赢行业主因：采取高杠杆中性久期策略的固收收入同比大增
根据公司执委会主任、董事会秘书何亚刚介绍，上半年实现经营业绩逆市增长，净利润创6年新高。业绩增长的主要原因有三个方面：
第一，资产负债表打开，配置收益大幅提升。时隔三年，方正证券终于恢复了发债，上半年成功发行31亿非公开公司债，带动公司融资成本下降。公司授信已经打开，金融机构准入数量、授信额度双双增长。资产收入创新高，负债成本创新低，资产负债利差扩大，直接贡献收益。
第二，业务均衡发展趋势向好，有效抵抗周期与市场波动。上半年方正证券在固收投资、私募股权基金、公募基金等领域均有突破，成为重要利润增长点。另外，在资本市场低迷的情况下，自营权益投资业务获得了正收益，投资收益率大幅超越市场各主要指数。
第三，坚持审慎经营理念，实现零减值。过去几年，股票质押等业务风险减值侵蚀了公司不少利润。上半年公司进一步健全全面风险管理体系，持续加强风险管控，改进风控措施，实现零减值计提、零新增风险。
但从半年报财务细分数据而言，投资交易业务大幅跑赢行业平均是方正证券业绩实现同比正增长的最重要原因。
方正证券的投资交易业务分为四类：权益投资、固定收益投资、交易与衍生品业务、另类股权投资业务。
今年不少券商因自营上的失误而出现业绩大幅下降，甚至亏损。而以\"投资收益+公允价值变动-对联营/合营企业投资收益+利息收入中其他债权投资利息收入=自营投资收益\"的计算口径，截至6月30日，方正证券实现自营投资收益11.31亿元。
其中，固定收益投资方面，公司通过采用高杠杆中性久期策略，实现收入6.90亿元，较上年同期增长183.23%；。此外公司权益投资方面也获得了正收益，原因包括：把握市场反弹中的结构性机会，加大了光伏、新能源汽车、消费行业的优质股票配置，稳步推进低风险策略投资，控制投资仓位，稳健开展网下新股申购等。
而在业绩说明会上，公司副总裁崔肖就固定收益中的中性策略业务做了进一步解读。
他指出，2012年之前，方正证券投资交易业务以股票多头，造成业绩大起大落，且不可持续。\"从2012年开始，自营业务部门重新制定更清晰的战略，经过十年摸索，公司投资交易新业务布局总结为‘三多'：即多品种，多策略，多模式。同时，还坚持了三个‘大力发展'，即大力发展衍生品业务，大力发展中性策略业务，大力发展销售交易类非方向性业务\"。
上述战略改变带来的*好处是在市场大起大落中烫平收益率波动。“以基金做市业务为例，目前方正证券为380多只基金提供做市，它*的好处是中性策略，并不随股市大幅上下波动而波动，收益净值一直保持相对稳定的状态。此外，从传统的自营条线延伸至包括报价回购、债券机构投顾等投资交易业务，将能力扩展至全市场，在合法合规的前提情况下调动更多市场资源，也将是今后方正证券坚持的方向。\"
客户总数突破1400万户，将在经济发达地区新设网点
其他主要业务条线中，总体来看，方正证券财富管理业务保持稳定，投行、资管同比实现了正增长。
今年上半年，方正证券实现证券经纪业务净收入14.87亿元，占整个营业收入的36.48%，其中，代理买卖证券业务净收入12.21亿元，行业排名第14。
截至6月30日，方正证券分支机构388家，分支机构数量行业第2，客户总数突破1400万户，排名行业第8，新开客户数94万，较上年同期增长30%，新开户市场份额6.44%，创历史新高，其中线上开户数超3.5万户，大幅超越2021年全年。
投顾方面，上半年方正证券证券投资顾问业务签约资产突破1000亿元，实现收入2.25亿元，同比增长8.17%。融资融券余额255.84亿元，市占率由2021年末的1.43%提升至1.60%。
由于公司线下营业部众多，如何对重资产的线下营业部实现降本增效、以及如何发挥线上线下的联动，成为投资者关注的重点。
对此，方正证券副总裁姜志军指出，公司线下网点分为两类，即包括区域分公司和营业部。营业部聚焦零售为主，区域分公司则主要开展股权、债权等机构业务承揽，以及服务高净值客户和机构经纪客户。“网点是公司所有业务在一线的触角。为了提升公司经营效率，公司会结合区域内现有网点布局、区域内业务发展潜力，同时综合考虑区域人口增量做出网点优化调整。但撤离的同时也会有新设，目前公司在经济发达地区有新设网点安排。”
投行业务方面，方正证券投行子公司方正承销保荐上半年实现营业收入2.38亿元，同比增长14.15%，其中股权业务净收入1.07亿元，同比增长191.23%，债券业务净收入1.11亿元。
资管业务方面，截至6月30日方正证券资产管理规模709.85亿元，实现资产管理业务净收入1.30亿元，同比增长8.34%。公募基金子公司方正富邦基金公募业务收入1.00亿元, 同比增加73.30%，净利润扭亏为盈。
回应员工离职新闻：部分为经纪人趋势性减员
此外，近期关于方正证券大量员工离职的新闻颇受关注，在业绩说明会中，方正证券也做了回应。
稍早前曾有报道称，方正证券今年以来员工数量减少超过500人。而这已经不是公司第一次因员工变动引发关注。2021年，方正证券研究所员工集体\"出走\"，《》对此专门进行过报道——去年12月初，原方正证券研究所所长杨仁文正式入职国海证券，担任国海证券总裁助理兼研究所所长一职。杨仁文有超过10年卖方从业经历，在2015~2017年间拿下新财富*分析师第一、第二、第二名。除杨仁文以外，还有近20名方正证券分析师在2021年下半年加入国海证券，其中有9名为首席分析师，比如原方正证券研究所副所长、食品饮料首席分析师薛玉虎；原方正证券研究所所长助理、策略首席分析师胡国鹏等。
对此， 方正证券副总裁吴珂指出，减少的人数里面，有433人为证券经纪人，与方正证券是合作关系，而不是劳动关系。而经纪人减员是行业趋势，经纪人的减少是证券公司主动调整经营策略的战略考量。此外，公司离职率低于行业离职率20%，队伍总体稳定。\"截至今年上半年，公司员工平均年龄35岁，毕业于211、985双*以及海外归国留学人才占比65%，来自清北复交以及全球前100院校的员工达到455人。目前公司人数，从数量和质量上看，与公司近388家证券网点与1420万客户的服务的禀赋相匹配的，与公司战略发展需要相匹配。此外，去年大家都关注到了公司研究所的人员变动，但研究所人员今年上半年已经稳定下来了，在市场有影响力和口碑的首席分析师都陆续到位了，研究所人员已经恢复到了去年年中的水平\"。
中证协数据显示，目前方正证券登记注册的分析师数量为49人。
社保基金将获得原政泉持有的13.24%股份
此外，有关方正证券控股股东股权变动进展，依然是投资者关注的话题。
2021年7月5日晚，方正证券发出控股股东及实际控制人拟发生变更的提示性公告。根据公告，控股股东方正集团及其一致行动人方正产控计划将持有的方正证券股份，全部转入拟设立的新方正集团，方正证券控股股东拟变更为新方正集团。如完成交割，公司控股股东拟变更为新方正集团，中国平安将会间接控制方正证券。
但今年6月，方正证券再次发布公告，受疫情等多方面因素叠加影响，相关重整计划无法在原定期限内执行完毕。经方正集团等五家公司申请，北京一中院依法裁定批准延长重整计划执行期限至2022年12月28日。
而在此之前，今年5月，方正证券公告了政泉控股持有的13.24%公司股权的处置进展，在两次司法拍卖流拍后，这部分股权已被裁定予以追缴、没收，过户至财政部指定的受让方名下，在完成股权过户登记手续后，社保基金成为公司主要股东后，政泉控股将不再持有公司股份。
业绩说明会上，董秘何亚刚指出，对于该部分股份，公司已经向证监会提交了变更主要股东的行政许可申请，在获得核准后，公司会配合完成股份过户登记手续。在相关程序完成且社保基金理事会成为公司主要股东后，社保基金理事会可以正常行使法律规定的股东权利。
同时，何亚刚透露，方正证券和社保基金理事会方面已进行了沟通：“从沟通情况来看，社保基金与其他股东以及公司管理层的目标是一致的，即把公司经营管理好，坚持长期主义。”
而至于中国平安间接控股方正证券后，方正证券和平安证券之间同业竞争的问题，董事长施华也曾对此回应称，各方将本着保障上市公司全体股东利益的原则，在维护广大股东尤其中小股东利益的前提下，通过合法合规的方式，解决方正证券与平安证券的同业竞争问题。
一只接手于2015年6月上证综指5000点时的基金，在上证综指重回3200点的当下，已创出超90%的涨幅。
不仅如此，这只基金二年期、三年期、五年期排名均位列同类前10%（数据银河证券，偏股型基金（股票上限80%）（A类），2022/3/25），且被银河证券、海通证券评为三年期、五年期五星评级（2022/1）。
它就是海富通基金总经理助理周雪军掌舵的海富通收益增长混合（519003）。
均衡配置的明星基金
海富通收益增长混合基金是周雪军在海富通基金管理的第一只基金，也为这只基金打上了属于自己的标签。
周雪军是一位均衡型选手，北京大学光华管理学院财务和金融专业毕业，最早在某大型地产公司干了2年，后去了基金公司做研究员，主要覆盖地产、银行、建筑建材等行业，2012年6月开始担任基金经理，经历了多轮牛熊。2015年加入海富通基金，现任总经理助理兼公募权益投资部总监。
无论市场风格如何，周雪军都能够从容面对。2012年地产、银行大涨，2013年TMT走强，2014年金融股爆发，2015年成长加速，2016年供给侧改革，煤炭钢铁崛起，2019-2020年的消费、医药行情等，每一轮大机会他几乎都参与其中，中长期业绩愈发亮眼。
截至今年3月25日，海富通收益增长基金的周雪军任职回报达到92.16%，基金近两年净值增长率78.76%，近三年净值增长率123.81%，近五年净值增长率142.63%，同类排名分别为11/126、9/117、10/100，均为前10%！（数据银河证券，偏股型基金（股票上限80%）（A类））
同样由他管理的海富通改革驱动的业绩弹性更大，任职5年多回报达240%（数据银河证券，2016/4/28-2022/3/25）。海富通改革驱动是FOF重仓基金名单上的常客，*2021年半年报的机构持有比例更是高达95%以上。
“慢即是快”的制胜之道
如果只是一两次的踩中市场节奏，可能是运气，但若多次机会都能把握住，那很难用运气来解释。作为一位投资经验超9年的老将，周雪军已经建立起五大能力圈：大金融、大消费（含医药）、TMT、周期品和制造业。这些行业涵盖了成长、价值、周期等多个赛道，让他在不同的市场风格下都能游刃有余。
在基金管理上，周雪军有着与众不同的特点。1）他很注重组合管理，善于构建具有层次感的组合，既能保持进攻性，又不会在防守端缺位；2）行业配置较为分散，不会做很*的投资，单个行业的配置比例一般不会很高；3）善于跨行业比较，会根据公司的性价比对组合进行动态调整。
均衡配置、分散投资，很多时候给人的错觉是业绩弹性差，市场跌时不抗跌，涨时爆发力弱，但周雪军用业绩告诉我们，在投资中慢即是快的道理。而周雪军之所以能取得突出的业绩，核心原因在于他的能力边界较广，对一些行业的理解较深刻。这也是他的核心优势所在。
数据说明：海富通收益增长混合2016-2021年度净值增长率分别为-1.51%、11.55%、-22.44%、53.94%、69.11%、25.20%，业绩比较基准收益率分别为-3.17%、4.80%、-10.34%、16.87%、13.83%、2.64%。数据本基金定期报告。期间历任基金经理：周雪军（2015/6至今）
海富通改革驱动混合2017-2021年度净值增长率分别为17.45%、-27.57%、74.12%、89.50%、27.81%，业绩比较基准收益率分别为10.80%、-10.81%、19.71%、15.40%、-0.41%。期间历任基金经理：周雪军（2016/4至今）。数据基金定期报告。
海富通均衡甄选混合A类份额2021年度净值增长率为17.76%，C类份额2021年度净值增长率为16.89%，业绩比较基准收益率为-5.78%。2021年度业绩为自合同生效日（2021年1月26日）起计算。期间历任基金经理：周雪军（2021/1至今）。数据本基金定期报告。
海富通沪港深混合2017-2021年度净值增长率分别是25.11%、-17.12%、31.54%、32.79%、6.48%，业绩比较基准收益率分别是22.60%、-14.42%、18.70%、9.79%、-6.70%。数据本基金定期报告。期间历任基金经理：张炳炜（2016/11-2018/8）、王智慧（2016/11-2021/7）、高峥（2017/8至今）、周雪军（2018/12至今）。
风险提示：投资有风险，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展所有阶段。基金过往的业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基于投资范围的规定，文中基金的波动性可能较大。海富通基金管理有限公司郑重提醒您注意投资风险，请详细阅读基金合同、招募说明书，了解基金的具体情况。（CIS）
截止2022年二季度末，基金经理周雪军旗下共管理9只基金，本季度表现*的为海富通沪港深灵活配置混合（519139），季度净值涨7.43%。
周雪军在担任海富通收益增长混合（519003）基金经理的任职期间累计任职回报98.85%，平均年化收益率为10.06%。期间重仓股调仓次数共有167次，其中盈利次数为102次，胜率为61.08%；翻倍级别收益有2次，翻倍率为1.2%。
以下为周雪军所任职基金的部分重仓股调仓案例：
重仓股调仓示例详解：
1、立讯精密（002475）翻倍案例：
周雪军管理的海富通收益增长混合基金在19年3季度买入立讯精密，在持有1年又1个季度后在20年4季度卖出。持有期间的估算收益率为208.77%，持有期间立讯精密在2019年到2020年的年报归属净利润增幅达53.28%。
2、鸿路钢构（002541）调仓案例：
周雪军管理的海富通收益增长混合基金在20年2季度买入鸿路钢构，在持有2个季度后在20年4季度卖出。持有期间的估算收益率为93.92%，持有期间鸿路钢构在2019年到2020年的年报归属净利润增幅达42.92%。
3、*ST丹邦（002618）调仓案例：
周雪军管理的海富通收益增长混合基金在15年2季度买入*ST丹邦，在持有1个季度后在15年3季度卖出。持有期间的估算收益率为-41.5%，持有期间*ST丹邦在2014年到2015年的年报营业总收入降幅为16.54%。
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