中信证卷(002134)中信证券分红
中信证卷(002134)中信证券分红
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预计下周市场将处于从“寻找新平衡”到“实现弱平衡”的临界点，市场对经济修复斜率、政策宽松力度、美元紧缩节奏的预期调整后，将逐渐形成弱平衡，存量资金剧烈博弈仍将持续，市场波动依然较大，本轮赛道内的大小分化将接近临界点，行业间的高低分化也将达到再平衡的临界点。首先，预计7月数据将明确国内经济修复斜率更平缓，催化基本面预期达到弱平衡。其次，货币政策定力较强，地产纾困循序渐进，政策宽松预期下修后，将达到弱平衡。再次，近期中美经济趋势和货币政策的分化收敛，外资配置快速调整后，也将实现弱平衡。最后，近期市场增量资金有限，存量资金调仓博弈依然剧烈，市场仍将维持高波动状态，结合投资者行为、估值分化程度和交易热度水平判断，本轮赛道内的大小分化和行业间的高低分化也将达到再平衡的临界点。建议继续坚持成长制造、医药和消费三大板块的均衡配置。
7月数据将明确国内经济修复斜率更平缓
催化基本面预期达到弱平衡
首先，高频数据显示国内消费和地产销售依然较弱；国内疫情保持散点多发态势，过去14日有本地确诊的省份数达到24个，30个大中城市商品房日均成交在40万平米低位波动。其次，7月新增社融规模7561亿元，低于预期，房地产销售下滑、信贷需求被部分透支以及制造业景气度有所回落是7月信贷扩张阶段性放缓的三个原因。再次，由于海外需求端有韧性以及天气因素好转对港口作业的支撑，7月出口金额维持18％的同比高增长（6月17.9％），贸易差额为1013亿美元，预计三季末进出口将增速开始随着欧美衰退边际放缓。最后，预计7月国内投资、消费受益于政策效果释放和基数效应增速继续回升，但受散点疫情对物流的影响和出口景气边际下降，工业生产增速可能较6月略有下降，预计前7月累计投资增速6.7％，7月社消增速有望实现5％左右。综上所述，预计三季度经济增速较二季度明显抬升，但7月开始月度经济恢复的斜率相对5、6月更平缓，基本面预期将实现弱平衡。
货币政策定力较强，地产纾困循序渐进
政策宽松预期下修后，将达到弱平衡
在7月底的中央政治局会议定调后，政策对增长的诉求下修，预计后续政策落地也体现出较强的定力。货币方面，二季度货币政策执行报告延续了7月底政治局会议的部署，明确了国内经济趋势向好但基础尚需稳固，稳增长目标弱化，更为关注稳就业和稳物价，尤其提醒了下半年国内结构性通胀压力；下一阶段货币政策整体以抓好政策措施落实为主，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，深化利率市场化改革降成本，结构性货币政策工具有进有退。预计8月中的MLF续作可能略有缩量，DR007可能从目前的低位缓慢上行。地产方面，短期风险对经济影响可控，各地方地产项目风险进入有序化解阶段。一方面，市场还比较敏感，8月10日龙湖集团因虚假谣言收跌16％；另一方面，中国华融宣布纾困阳光城母公司，表明国有AMC等准财政通道已经开始着手地产纾困，后续效果还需要观察。宽松政策的预期逐步下修后也将实现弱平衡。
中美经济趋势和货币政策的分化收敛
外资配置快速调整后，也将实现弱平衡
美国2022年7月CPI同比涨幅从6月的9.1％回落至8.5％，低于预期8.7％，核心CPI同比上涨5.9％，也低于预期。回落驱动来自能源项的负增长抵消了食品项和住宅项的正增长，能源价格下跌导致7月CPI增速不及预期，但核心CPI粘性仍强，预计三季度美国通胀或仍将磨顶，后续通胀增速有反复的可能。美国CPI数据公布后，CME公布的数据显示9月美联储加息50bps的概率预期从32％上升至57％，而加息75bps的概率预期从68％下行至43％。我们认为，9月实际加息幅度仍取决于更多数据，但美联储加息节奏预期在衰退和通胀风险之间的新平衡中，对衰退的担忧暂时占优，美股短期继续炒作通胀见顶，美股震荡反弹可能至少持续到8月美国CPI数据公布前，但后续美股中长期走势仍取决于美联储货币政策何时实际转向。外资中期对A股的配置趋势最终将由中美经济趋势实际差异决定，而近期中美经济趋势的分化和货币政策的分化都明显收敛，一方面，中国经济恢复和美国经济衰退的斜率都比预期平缓；另一方面，中美货币政策的分化收敛，有利于人民币兑美元汇率稳定，预计以上两点都将加快海外资金的配置调整，形成外资流动的弱平衡。
存量资金调仓博弈依然剧烈
结构分化将达到再平衡的临界点
1）活跃私募仓位上行，公募增量资金有限，北向资金波动较大。首先，根据对中信证券渠道调研了解，中小型私募仓位已经从上周的77％提升至79％，继续加仓的空间很有限。其次，公募新发权益类产品也一反2019~2021年常态，新发规模没有因为5月~6月强劲的市场反弹而出现明显回暖，7月的回暖也多因被动权益产品发行起量，8月份存量产品赎回稳定的同时，增量产品发行依然疲软，公募产品带来的增量资金有限。最后，随着中美货币政策分化缓解和基本面预期边际调整，外资全球配置也将继续再平衡。北向资金流入自7月以来再度放缓，8月截至12日，配置型资金累计净流出37亿元，交易型资金累计净流入103亿元。
2）赛道内的大小分化和行业间的高低分化预计将达到再平衡的临界点。随着内外政策预期调整，国内经济修复斜率的预期下修，前期A股成长风格偏好已形成高度一致的共识，即使在赛道板块内部，各细分领域的估值分化程度也在加大。驱动上，在缺乏增量机构资金的情况下，今年以来活跃私募的边际定价力越来越强，市场资金风格℡☎联系：观结构的变化在行为层面导致市值下沉，但这部分资金加仓空间已很有限。估值上，以创业板指和上证50的动态P/E比值衡量大小盘估值差异，最新指标处于3.38，最近一个季度反弹明显，但仍略低于2010年以来该指标的均值3.64。交易上，以成交额与流通市值之比衡量成交拥挤程度，5月以来中证1000的成交拥挤程度相对沪深300快速扩大，拥挤度差值从6％扩张到接近9％，但并没有达到去年7月与12月超过10％的极端差值水平。市场仍将维持高波动状态，结合投资者行为、估值分化程度和交易热度水平判断，考虑货币政策和流动性预期修正，预计本轮赛道内的大小分化将接近临界点，行业间的高低分化也将达到再平衡的临界点。
从“寻找新平衡”到“实现弱平衡”
8月A股仍然在寻找新平衡和凝聚新共识的过程中，预计下周市场将处于从“寻找新平衡”到“实现弱平衡”的临界点，市场对经济修复斜率，政策宽松力度，美元紧缩节奏的预期调整后，将逐渐形成弱平衡，存量资金剧烈博弈仍将持续，市场波动依然较大，本轮赛道内的大小分化将接近临界点，行业间的高低分化也将达到再平衡的临界点。建议继续坚持成长制造、医药和消费均衡配置。品种选择上建议关注：①成长制造领域重点关注国产化率不断提升的半导体（车规半导体、材料），经营改善、业绩持续兑现的军工（军工电子、材料），标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。②医药行业随着政策影响缓和，或迎来阶段性估值修复行情，重点关注创新药、医疗器械和医疗服务。③消费板块依旧关注两条主线，一是前期疫情受损行业的缓慢修复（航空、酒店），二是在局部疫情反复背景下仍然维持高景气的细分行业（白酒、户外用品、小家电、美妆产业链、人力资源服务）。
风险因素
国内局部疫情反复超预期；国内政策及经济复苏进度不及预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突升级。
天津普林(002134.SZ)发布公告，公司于2022年07月19日收到股东天津津融投资服务集团有限公司(简称“津融集团”)出具的《关于减持天津普林电路股份有限公司股份达到1%的告知函》，获悉津融集团于2022年07月19日通过大宗交易方式减持天津普林251.17万股，占公司总股本的1.02%。
《电鳗快报》文/罗子君
券商龙头股中信证券披露2021年年报，该公司股权融资、债权融资、重大重组等多个业务指标居行业第一，全年实现盈利231亿元，拟10股派现5.4元，预计分红80.03亿元。据持股比例计算，中国中信将分得14.71亿元，广州越秀金控将分得4.03亿元。
龙头地位稳固 全年盈利231亿元
据年报信息，中信证券2021年实现营业收入765.24亿元，同比增长40.71%，实现净利润231亿元，同比增长55.01%。利润增速高于营收增速。
丰厚的现金分红，将让股东们再次赚的盆满钵满。
据分红预案，中信证券2021年度利润分配采用现金分红的方式，每10股派发人民币5.40元(含税)。目前，中信证券总股本148.21亿股为基数，将合计派发现金红利人民币含税80.03亿元，为其2021年合并报表归属于母公司股东净利润的34.88%。
从持股情况看，中国中信有限公司的一致行动人中国中信股份有限公司持有该公司3.76亿股H股，中国中信有限公司及其一致行动人合计持有公司股份23.76亿股，占比18.38%。按同股同权计算，中国中信将获得现金分红14.71亿元。
广州越秀金融控股集团有限公司直接持股和通过沪港通持股比例合计5.04%，照此计算，该公司将获得分红4.03亿元。
IPO等多业务指标行业第一
不出意外，中信证券的投行业务、财富管理业务等多项指标居行业首位。包括IPO业务、主承销业务、再融资业务、债务融资业务、重大重组业务、中国企业全球并购业务、资产管理业务等。
投资银行业务方面，中信证券2021年境内股权融资业务，完成A股主承销项目194单，主承销金额人民币3319.17亿元(现金类及资产类)，同比增长5.84%，市场份额18.26%，排名市场第一。
注册制推进，各大券商加大科创板、创业板等IPO客户覆盖力度。2021年，中信证券完成IPO项目68单，合计发行人民币859.22亿元，市场份额15.83%，排名市场第一。
在融资业务也占据龙头地位。2021年，中信证券完成再融资主承销项目126单，主承销金额人民币2459.95亿元，市场份额19.29%，排名市场第一。随着现金类定向增发市场供需显著提升，该公司重点布局现金类定向增发业务，完成86单现金类定向增发项目，合计承销金额人民币1475.81亿元，市场份额20.43%，排名市场第一。
境外股权融资屈居榜眼。2021年全年，中信证券重点布局信息传媒、消费、医疗健康等新经济行业。按照账簿管理人口径，该公司完成53单境外股权项目，承销金额合计79.35亿美元。其中，香港市场IPO项目22单，承销金额22.82亿美元;再融资项目14单，承销金额41.55亿美元，香港市场股权融资业务排名中资证券公司第二。同时，中信证券完成美国、澳大利亚和东南亚等海外市场股权融资项目17单，承销金额14.98亿美元。
债务融资业务方面，中信证券2021年承销金额合计人民币15640.54亿元，同比增长20.02%。承销金额占证券公司承销总金额的13.74%，排名同业第一;占包含商业银行等承销机构在内的全市场承销总金额的5.84%排名全市场第三，共承销债券3318只，排名同业第一。
境外中资美元债券业务方面，中信证券共完成项目121单，总承销规模40.16亿美元，市场份额2.44%，排名中资证券公司第四。
A股重大资产重组交易金额人民币959.15亿元，排名行业第一。重点项目包括中国建材水泥业务板块重组、中国能建吸收合并葛洲坝、大连港和营口港换股合并、华东科技收购冠捷科技、冀东水泥重大资产重组等。
此外，中信证券2021年完成涉及中国企业全球并购交易金额1053.15亿美元，排名行业第一。
财富管理规模达到11万亿元，私募资管业务行业第一。
2021年，中信证券的财富管理业务转型成果显著，客户规模较2018年末财富管理全面转型前实现了跨越式提升。截至报告期末，该公司客户数量累计超过1200万户，托管客户资产规模合计人民币11万亿元、较2020年末增长29%。
截至报告期末，中信证券资产管理规模合计人民币16257.35亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划，规模分别为人民币6604.85亿元、9652.50亿元，资管新规下公司私募资产管理业务(不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品)市场份额约15.87%，排名行业第一。
文 | 张佳儒
***和超市，有一些通用的拉客小技巧，那就是赠送免费的筹码或者代金券。由于是白送的筹码，免费的羊毛谁不薅，占便宜的心理驱动下，游客也就加入游戏了。
A股也有类似的代金券，那就是“打新”。只不过，最近的打新薅不到羊毛了，还可能搭进去一件羊毛衫，上市新股频频破发，中签的股民亏损惨重。
比如，4月19日，科创板经纬恒润上市跌了17.35%，中一签的股民亏上万元。作为主承销商的中信证券亏了7000多万元，没那么好运了。
中信证券上一次的好运气，是在禾迈股份身上。2021年12月，禾迈股份上市，发行价557.80元，盘中最高价824元，中信证券一瞬间大赚超2亿元。
原来，禾迈股份557.80元的发行价，是A股史上最高发行价。发行价高，投资者中一签需缴纳27.9万元，发行市盈率225.94倍，远高于可比同行平均值的167.69倍。
中签股民担心破发风险，于是弃购3.6亿元。弃购的股份，由主承销商中信证券包销。加上战略配售的股份，中信证券持有85万股，一旦禾迈股份破发，中信证券亏损惨重。
最终的结果是，禾迈股份开盘大涨，中信证券松了一口气。如今，禾迈股份股价在600元以上，中信证券包销的部分，仍然是赚钱的，但浮盈已经大幅缩水。
在经纬恒润身上，中信证券没那么好运了。前期的剧本大同小异，经纬恒润发行价121元，发行市盈率244.87倍，远高于可比同行的169.2倍。高发行价，高市盈率，33%的网上中签投资者弃购，经纬恒润创下新股弃购比例的新纪录。
股民弃购的，主承销商中信证券包销了293.5万股，同时，中信证券还参与了经纬恒润的战略配售，获配82.64万股。包销弃购加上战略配售，中信证券投入了4.55亿元。
禾迈股份的神迹，经纬恒润没能复制，4月19日上市首日跌了17.35%，中信证券浮亏7000多万元。目前，经纬恒润的股价还在100元左右，中信证券的浮亏没有大的变化。
经纬恒润的破发不是偶然，2022年以来，新股破发频频。有人统计，科创板破发率50%，创业板破发率20%。中签如中弹，中签的股民本想享受一下拉升的快感，却被砸得哭晕在厕所。
A股的羊毛怎么不好薅了？高发行价、高市盈率，是主要原因之一。2022年以来，上市破发的新股，市盈率中位数超过50倍，而未破发的新股，市盈率中位数是38倍左右。
为什么会出现高价发行？现在的新股发行，采用的是询价制度。所谓询价，简单来说，就是由基金、保险公司等投资机构各自报出愿意购买的股票价格。
比如经纬恒润的定价，是公司和主承销商中信证券根据询价结果，综合考虑基本面、市场情况、同行估值、募资需求等多个因素，协商确定的。
但这存在一个问题：IPO的公司希望募资越多越好，券商的承销费是按融资总额的固定比例收取的，所以他们都希望高价发行。
政策规定，券商必须跟投自己保荐上市公司2%-5%的股份，发行价定的高了，承销费高，但股票下跌会产生亏损，券商盲目定高价的动力减弱。而且发行价高了，投资者觉得不对劲，可以弃购，券商就得包销。
无论是禾迈股份还是经纬恒润，200多倍的市盈率，远高于同行平均值，投资者对定价有质疑，自然选择弃购。中信证券包销后，持仓市值浮亏，抹掉了高承销费的收益。
随着注册制不断深入，新股“躺赢”的时代结束了，这将考验投资者的定价能力。高价发行也意味着极高的风险，对于券商也是一个考验，好运气不会一直都在，常在河边走，一定会湿鞋的。
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