私募基金国泰君安(大成基金肖剑)私募基金款为何打入国泰君安账户
私募基金国泰君安(大成基金肖剑)私募基金款为何打入国泰君安账户
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财联社5月24日
国泰君安证券私人客户部总经理 张谦
近日，国泰君安证券私人客户部总经理张谦接受财联社专访时表示，“当下是推动基金投顾业务非常好的时点。如果对比一年四季，现在就好比冬末或早春，正是播种时节。”
基金投顾正是播种时节
大盘低位震荡，许多赛道股、基金抱团股大幅杀跌，投资者个人账户浮亏不少，对股市基金的投资热情大减。
券商业务高度依赖行情，即便是股市低迷也暗藏着机会。负责高净值客户业务、基金投顾业务的张谦认为，“行情低迷对我们更多的是机会。半年来，投资者发现市场的赚钱效应不如过去两年，投资可能面临较大回撤甚至亏损，会更慎重地进行投资，以及寻求专业意见。”
专业的人做专业的事，基金投顾业务便是如此，机构的投研能力、策略能力为普通投资者赋能，帮助普通投资者获得长期收益。基金投顾业务不仅是券商财富管理转型的重要抓手，也是券商从卖方销售向买方服务转型的重要路径。
国泰君安是获批基金投顾业务试点资格的首批7家券商之一。截至2021年末，国泰君安基金投顾业务客户超过15万人。
张谦表示，当下是推动基金投顾业务非常好的时点。虽然不一定快速上规模，但却是打基础的时候。如果对比一年四季，现在就好比冬末或早春，正是播种时节。对于券商基金投顾业务而言，目前面临的挑战在于，要花更多的时间精力，让投资人意识到长期投资、定投或逆向选择的重要性。
重点立足内部协作
2021年11月份，监管出台投顾新规，要求持有基金投顾牌照的机构才能从事投顾相关业务。大V的基金组合被叫停，面临组合被动终止、入职持牌机构、主理人变更等抉择。这其中不乏管理资产超过百亿的大V，这部分存量市场规模亦十分可观，引得不少机构积极接洽移交主理权一事。
张谦表示，“从去年开始，就有一些基金大V主动联系我们，我们始终保持开放的态度进行交流，但暂时没有找到符合内部合规要求的合作模式。我们总部集中管理基金投顾业务，对产品的评价、策略的设计等有一套非常严格的标准。基金大V在投资方面也有自己的观点。但目前双方仅限于市场交流，暂时没有合作。”
虽然业务试点的框架要求相同，但各家券商禀赋各异，业务发展的路径也各不相同。有的券商会通过与外部机构合作的方式拓展业务。对于国泰君安来说，基金投顾业务是重点立足于内部协作，辅以外部合作。
张谦表示，和银行、三方等其他投顾机构相比，券商拥有内部渠道资源，国泰君安的内部资源在券商中又是具备优势的。客户方面，券商客户数量虽然不占优，但是券商客户对权益市场的理解是最深入、最专业的。因此，国泰君安更多地关注内部资源协作。
与此同时，国泰君安也不排斥外部交流。张谦表示，通过外部合作的途径，可以了解市场不同投资人对基金投顾业务的态度，了解外部渠道展业的抓手和路径，通过外部合作对内部资源进行有益补充。目前，国泰君安的基金投顾业务起步较晚，外部合作偏少，对于外部合作的态度是非常谨慎的。去年年底，国泰君安才在支付宝平台上线“君享投”策略。
为何上线丰富的策略？
目前，两批获批试点资格的券商已达到27家，加上银行、基金等，已有数十家机构涌入基金投顾业务领域，竞争非常激烈。在发展初期，基金投顾业务尚未盈利，机构本身也有规模上的竞争压力。
对于国泰君安来说，所谓的 “规模压力”，并不是单纯追求资产管理规模，而是高质量专业投顾的规模、全面丰富的策略线，以及让更多的投资人了解策略这三个方面。据了解，国泰君安“君享投”基金投顾上线策略达28个，为券商系基金投顾试点机构中策略最多的一家。
对此，张谦表示，“基金投顾是试点业务，目前处于摸索阶段。我们的出发点是找到基金投顾健康发展的业务模式。在公募基金领域，大部分规模集中在个别产品或策略当中。国泰君安首先希望策略是丰富的。”
其次，上线不同策略，是因为内部客群有不同需求。这28个策略，有的具备普适性，有的适合细分客群，有的则是部分大客户的定制策略。策略上线后并没有结束，这是个动态完善的过程。国泰君安通过千人千面的大数据挖掘，分析不同客户的产品喜好、投资周期、收益风险偏好、风险容忍度等多个数据，帮助不同客户找到适合的产品和策略。
张谦表示，“整个过程需要对销售人员进行高频次培训，将花费大量的时间和成本。但我们不以短期经济回报来考量，相反，这是我们训练一批专业投顾队伍的尝试，这将在后期发挥重要作用。”
追求长期稳定回报
目前，基金投顾面向的产品主要是公募基金，还不涉及私募或另类投资品，这对于基金投顾的收益是否有影响？
张谦表示，“公募基金本身包含商品、股票和债券标的，本身能解决不少问题。现在基金投顾还在试点，而且公募基金的投资范围越来越广，相信基金投顾后期会有扩充的空间。这也是业内的普遍心声。目前我们更多的是做好准备，等待政策的进一步放开。”
在投资领域，收益和风险历来是对称的。高收益代表高风险，低收益代表低风险。每年市场跑得最好的标的基本是股票，因为弹性最大，但相应的风险也最大。而拉长时间来看，有的标的可能今年博得高收益，明年就出现较大回撤 ，几年后净收益率还不如某类资产的平均收益水平。对于投资者来说，与其投资如同坐过山车，倒不如寻求波动更小、风险更低的投资方式，来获得长期、稳定的投资回报。
基金投顾策略组合的特点之一就在于低波动、收益稳定。公募基金本身是一篮子股票，降低了风险；而基金投顾是一篮子基金，风险更低。
张谦表示，“我们一贯的投资理念就是资产均衡配置。短期的业绩波动，往往会影响投资者对于标的、产品的判断。我们希望排除投资的噪音，提供更加均衡的资产组合，帮助客户获得长期收益。在考核方面，我们对标的是偏股混合公募基金的平均收益，至少要跑赢这个指标。”
随着公募基金的发展，基金的产品数量超过个股，对于投资者的投资能力提出更高要求，投资者对于基金投顾的需求逐渐涌现。基民个人容易“追涨杀跌”，国泰君安将采取何种措施改善基民的上述行为？
张谦表示，基金投顾的重点不在于投，而在于顾。创设基金投顾试点业务的初衷是减少基民的短期投资行为，让更多基民能实实在在享受基金的长期收益。相比于基金产品销售，基金投顾业务更关注投后管理和投后服务。如果缺乏专业的投后服务，基金投顾和基金就没有本质差别，基民难免会惯性地进行追涨杀跌，不能长期持有。
在投后服务方面，国泰君安会有定期的周度策略回顾、月度报告会和季度策略会，不定期地对市场的大涨大跌、大型事件进行解读，并针对不同客群提供定制化服务，最终希望帮助客户培养长期投资的意识和习惯。
哪些机构将脱颖而出？
在业务试点的规范要求下，投顾业务的投资标的、业务要求、客群等都是一样的。张谦表示，每家机构的资源禀赋不同，最终业务的发展也会不尽相同，一些客群资源丰富、综合实力强、保持长期战略投入的机构将大概率胜出。
第一，机构的潜在客群越多，转化比例越高，投顾业务越有优势。
第二，机构的综合能力主要包括销售能力、研究能力，以及与公募基金的沟通能力。研究能力是券商的优势。投顾的组合构建方法是成熟的，那么组合构建的差异就在于市场研判、各类策略的风险收益预测，这非常依赖券商的投研能力。
公募基金产品评价不能只依靠公开数据，因为数据相同，研究方法相同，结论不会有太大差异，因此需要和基金公司进行充分尽调。机构是否与基金公司有畅通的沟通渠道，是非常重要的。
第三，战略上的持续投入。机构都有做好投顾业务的初心。但是光有初心是不够的，更要有决心，尤其是对于尚未实现盈利的基金投顾业务，需要有战略上的定力，持续不断的资源投入，才能迎来业务的大发展。
金融科技的赋能
和其他券商相比，张谦认为国泰君安基金投顾业务亮点和团队特色主要体现在三个方面：
一是国泰君安整合了集团的投研资源。从业务筹备初期开始，国泰君安就非常重视集团内部资源的协调整合。研究所从宏观的大类资产配置，到中观的行业研究和金融工程都给予了很大的支持。私人客户部和集团的自营部门、资管公司、公募基金子公司都会进行交流，互相分享对市场的研究成果。
二是非常重视金融科技。国泰君安历来重视IT投入，私人客户部团队内也有不少信息技术背景的成员加入，不仅有助于业务的数字化建设，还能进行金融工程分析。
三是对公募基金行业了解很透彻。基金投顾业务需要对公募基金产品进行多维度评价。私人客户部团队内有不少公募基金行业背景的资深人士加入。他们对于基金公司运作、投研逻辑、公司治理、产品特征都有深入了解。
券商都非常重视数字化转型，不断增加对IT的投入，国泰君安就是其中的佼佼者。金融科技能够对券商各项业务进行赋能，它在投顾业务中也发挥了非常重要的作用。张谦表示，“一是进行客户行为分析和需求洞察。技术可以高效地分析客户投资交易行为，了解不同客户的风险收益偏好、投资周期等特征，挖掘客户需求，匹配合适的投资策略。二是辅助投研。我们对基金产品的评价，往往要分析收益来源、投资逻辑等等。信息技术可以对宏观经济指标、行业景气度、客户经理投资交易能力等进行定量分析，再结合线上线下尽调，去了解产品的投资逻辑。市场上的基金数量远远超过股票，分析和尽调的工作量很大，非常依赖技术的支撑。三是辅助运营。基金投顾是账户式管理，会面临限制申购或放开、申赎费用、投资上限等多种情况，技术能有效提高运营效率。”
高净值客户业务
国泰君安面向高净值客户推出了“君享投·私享财富”私人客户服务，通过全面的财富规划，覆盖客户全生命周期，提供一站式综合金融服务方案。私人客户服务的投资门槛1000万，可提供家族信托服务、打新服务、衍生品服务等等。
高净值客户业务是券商高度重视的业务领域，纷纷设立私行业务部门或家族财富办公室。张谦表示，“券商之所以重视高净值客户业务，因为它是串联起集团内部多个业务条线的链条。”
券商高净值客户包括传统经纪业务客户和产业客户。张谦表示，“针对经纪业务客户，我们主要提供交易咨询和研究服务，比如新的交易品种、投资工具等等。产业客户与投行有较多交流，投资时间和周期更长，对产业链上下游投资更有兴趣，更加关注宏观经济环境、经济周期和行业兴衰，更加需要研究服务。”
国泰君安提供“1+N”的服务团队，前端由客户经理对接高净值客户，通过私人客户部作为关键枢纽，与总部的多个业务部门进行协作，满足高净值客户的综合金融需求。张谦提到，“我们希望成为客户在证券市场的智囊、家族办公室的外包CEO、长期陪伴客户的咨询顾问。”
近几年国内衍生品业务蓬勃发展，这也是面向高净值客户的主要服务项目之一。张谦表示，从海外经验来看，衍生品有非常大的发展空间。但也应注意到，由于衍生品的收益结构设计是多样的，有时候收益和风险并不对称。当市场剧烈变化时，衍生品可能风险较高。因此，券商一般只对专业客户提供衍生品服务。从资产配置的角度，在组合中加入衍生品能很好地平滑收益或者风险对冲。但是，衍生品并不适合个人投资者作为单一资产进行投资。
中国基金报
随着中国资本市场对外开放程度逐渐提高，“出海”对于拥有国际化视野、力图拓展业务范围、参与全球化竞争的中国公募基金公司来说，是一条艰难的“必由之路”。
在经历了初期的艰难探索和大浪淘沙般的残酷市场筛选后，部分公募香港子公司凭借最早出海的“天时”、香港国际金融中心的“地利”以及上下同心、尽锐出战的“人和”之势，在这一充分市场化的竞争中发展起来，并取得了不俗成绩。
2009年正式成立的大成国际资产管理有限公司（以下简称“大成国际”），正是其中的一员。
更难能可贵的是，香港市场资管机构竞争激烈，不少“出海”的子公司仍艰难生存，而大成国际在2018年至2021年连续四年实现盈利，在整个香港子公司行业表现亮眼。
“落子”香港 放眼全球
“善谋势者得天时，我们（大成国际）是最早一批出海的基金公司，彼时整个公募基金行业规模并不算很大，我们敢于出海，主要因为坚定看好香港市场‘桥头堡’的作用以及其国际金融中心的地位。”大成基金副总经理、大成国际资产管理公司总经理肖剑说。
借助2008年中国证监会明确基金公司在境外设立、收购或者参股经营机构的条件及程序等规定这一“东风”，大成基金于次年注资1亿元在香港成立了全资子公司大成国际。
大成国际与母公司协同发展，积极开拓发展跨境业务和全球投资业务，致力于打造全球化投资平台，成为国际知名投资管理公司，树立“海外投资开拓者（Explorer)”及“全球中国概念投资专家(Specialist)”形象。目前，大成国际的跨境及境外业务牌照齐全，获香港证监会颁发第一类受规管活动（证券交易）、第四类受规管活动（就证券提供建议）和第九类受规管活动（资产管理）牌照。此外，公司亦拥有RQFII/QFII资格；也是仅有的四家全国社保境外投资管理人之一。
做细分领域开拓者
“自由开放的香港如同一个‘无差别的格斗场’，全球的金融机构都能来这里展业，资管领域竞争压力很大。我们能够做到近4个财务年度连续盈利，也证明了我们慢慢走出了有特色的发展道路。”肖剑表示。
大成国际的网站显示，目前其旗下公开销售的主动管理策略型基金有5只，分别为股票基金“大成海外中国概念基金”、多元资产配置基金“大成中国灵活配置基金”以及三只固定收益基金“大成货币市场基金”、“大成港元货币市场基金”以及“大成短期债券基金”。其中，“大成港元货币市场基金”是当时香港市场首只发行且能做到快速赎回的货币基金。肖剑表示，大成国际还以专户形式设立了FOHF（Fund of Hedge Fund）。
“我们对自己的优势有清晰的认知，一是具备较强的A股投资能力，二是能够提供较为齐全的产品类型，对接来自内地的资金管理需求。数据显示，近年来，包括大成基金国际业务和大成国际在内的“跨境资产规模”年增长率超过30%，截至目前，跨境资产管理总规模已超过300亿港元。
相比于天时地利，“人和”更是决定胜负的关键。大成国际在细分领域得以成功开拓，背后最核心因素是优秀的人才。据悉，“大成国际用人的一贯理念，一是讲团结，重团队；一是唯才是举，德才兼备。”肖剑认为，大成国际在过去这几年能够取得成绩，跟人员稳定不无关系。
大时代里继续搏击风口
人民币国际化、两地基金互认、债券通、跨境理财通、ETF通等等将为这些香港子公司带来内地理财需求爆发的新机遇。可以说，这个“大时代”赋予了香港子公司广阔空间，肖剑表示大成国际早已做好准备，将继续搏击市场风口。
“大成国际犹如一只小的帆船出海，目标是要慢慢变成一艘大船，但是变成大船需要时间。在新时代的大背景之下，我们的愿景已经清晰写在我们的旗帜上，我们会一棒接一棒，坚定不移向管理规模更大、管理业绩更优，管理风格更国际化前进。” 肖剑对未来充满信心。
今日，℡☎联系：博平台上有用户爆出大瓜，传出多位基金经理因为做场外期权被查了，涉及基金经理众多，甚至有的基金经理被带走。
但是，场外期权对大部分投资者而言，是个非常陌生的领域。对此，《》
通过场外期权建“老鼠仓”方式更隐蔽
上述券商人士指出，从传言来看，如果真的是基金的“老鼠仓”，那就是涉及个股期权业务。“根据期货法的规定，个股场外期权业务必须要有券商担任交易商，而券商又不能和个人开展个股期权业务。因此，假如A基金经理所掌管的基金中将要拉升某只股票，A又想趁机发财，他可以事先找到一家私募，成立一个私募产品，再找到数位愿意为他代持的个人投资者对私募产品进行认购。认购完成后，由该私募产品去与券商签订一份看涨的场外期权协议。这样一来，表面上这份场外期权协议的订立者是与认购该私募产品的投资者，但实际上最终的受益者和风险承担者都是A。
此外，该券商人士指出，由于场外期权普遍存在杠杆，因此这种“老鼠仓”的方式更为隐蔽，获利也可能更丰厚，比如正股拉升20%，看涨期权的获利可能达到***甚至200%。
上述券商人士坦言，这或许与场外期权过于复杂有关。“场内期权，规则相对简单，且监管也已经非常成熟。但场外期权不一样，它均是单独定制，常常涉及非常复杂的数学计算，因此即使在券商内部，可以说也是最复杂的业务。再加上信披不那么透明，监管上可能也存在一些难点。”
正因为如此，他指出，从事期权业务多年，少有见到关于场外期权业务非常专业和精深的媒体报道，只是偶有一些分析师做过深入研究并撰写过不错的报告。“能做场外期权的，在券商都是人才中的人才，金领中的金领。而且都是总部才能做，因为需要自营牌照。”
目前证券行业仅有8家券商为场外期权业务一级交易商
值得一提的是，8月5日，中证协刚发布了最新一期场外期权交易商名单，共有8家券商为一级交易商，36家券商为二级交易商，拥有场外期权交易商资格券商共达44家。
8家一级交易商分别是广发、国泰君安、华泰、申万宏源、招商、中金、中信建投、中信。
根据中证协规定，一级交易商应当在沪深证券交易所开立场内个股对冲交易专用账户，直接开展对冲交易。
二级交易商仅能与一级交易商进行场内个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易；且应确保其与对手方和一级交易商分别达成的个股期权合约挂钩标的、合约期限、合约名义本金、收益结构等交易要素基本保持一致。
一级交易商应当履职尽责，对二级交易商及其对手方客户的交易目的、交易标的、交易行为等进行监测评估，并根据标的集中度确定是否接受二级交易商的个股期权对冲交易，发现不符合规定的，不得开展相关交易。一级交易商拒绝接受对冲交易的，二级交易商不得与客户达成交易合约。
值得一提的是，由于场外期权业务复杂程度高，监管对券商开展该业务的风险高度重视。而券商在开展场外期权业务时，也曾出现过违规行为。
6月2日晚间，证监会披露了3条行政监管措施公告，均涉及场外期权业务，被处罚的三家券商分别为中金、中信建投和华泰。
证监会指出，中金公司因场外期权合约对手方为非专业机构投资者，对其采取出具警示函的监管措施。中信建投因场外期权合约股票指数挂钩标的超出规定范围，也被采取出具警示函的监管措施。华泰证券因部分场外期权合约个股挂钩标的超出当期融资融券范围，未对部分期限小于30天的场外期权合约出具书面合规意见书，场外期权业务相关内部制度不健全等三方面问题，被证监会责令改正。
根据国泰君安资管介绍，国泰君安善远平衡配置一年持有混合(FOF)正在火热发售中。该产品投资于公开募集证券投资基金的资产比例不低于基金资产的80%，其中投资于固收类资产合计占基金资产的比例为40%-90%；权益类资产合计占基金资产的比例为10%-60%，战略配置目标中枢为25%。
平衡型FOF设计的本质是希望提供波动可控、长期回报较优的产品，让持有人获得更好的持有体验。在具体投资中，国泰君安善远平衡配置一年持有混合(FOF)将通过系统化的投资管理，努力为投资人创造绝对收益；在资产配置方面，通过战略和战术配置，提高组合分散化程度，降低组合整体波动，有利于改善组合整体的投资表现。
此外，在基金选择方面，国泰君安善远平衡配置一年持有混合(FOF)将以绝对收益为目标优选基金，更加关注基金的风险控制能力，以期提高投资者的投资体验；在风险管理方面，通过实时动态优化大类资产配置和子基金以及全流程风险管理，有效应对尾部风险，力争减少投资风险。
FOF投资在资产配置、行业/风格选择、基金选择方面对投研团队有着更高的要求。根据介绍，国泰君安资管FOF投研团队成立于2005年，拥有17年的海内外FOF投资经验，是券商最早的基金研究团队之一。其中，18位投研专家平均从业时间10年，覆盖全研究周期。目前，国泰君安资管FOF投资团队公募及私募管理规模合计约320亿元。
值得关注的是，拟任基金经理李少君拥有11年证券研究经历，深耕卖方市场多年，曾任国泰君安证券研究所副所长、全球首席策略分析师、总量团队负责人，现任国君资管基金投资部总经理，兼具总量思维和全球视野，擅长从主动与量化结合的投研视角出发，进行大类资产配置及组合投资管理。
另一位拟任基金经理“量化选基高手”——蔡旻昊具有5年证券研究经历，曾任中山大学岭南学院金融学助理教授、国泰君安证券研究所金融工程高级分析师、资产配置首席分析师，现任国君资管基金投资部（公募）基金经理，善于通过量化模型的运用及各类指标进行资产配置及基金选择。
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