申万巴黎基金，申万巴黎基金怎么样
申万巴黎基金，申万巴黎基金怎么样
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徐金忠 中国证券报·
公告显示，史莉珠曾任职于中国住总集团建设总公司、香港佳勇国际有限公司，1994年起从事金融相关工作，曾任职于香港佳勇国际有限公司，申银万国证券股份有限公司北京分公司、申万宏源证券有限公司、申万宏源证券承销保荐有限责任公司。2022年2月加入申万菱信基金。王伟1998年起从事金融相关工作，曾任职于申银万国证券股份有限公司。2003年加入申万巴黎基金管理有限公司筹备组，后正式加入申万菱信基金，历任市场营销总部副总监、总监，首席市场官、副总经理。此外，此前公告显示，2月23日，申万菱信基金原副总经理张丽红达法定年龄退休。
智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持河钢资源(000923.SZ)“买入”评级，预计21-23年EPS为2.98/3.54/3.89元(前值4.17/5.87/6.08元)，可比公司PB(2021E)为1.76X，予1.76倍PB(2021E)，BPS(2021E)为14.25元，目标价25.08元(前值28.58元)。
华泰证券主要观点
21H1归母净利同比增275%
8月26日公司发布半年报，21H1营收42亿元(同比增61%)，归母净利10.3亿元(同比增275%)，与业绩预告(2021-40)的9.5-11.5亿元相符;21Q2营收23亿元(同比增101%、环比增16%)，归母净利5.9亿元(同比增377%、环比增32%)。考虑在21年钢铁限产政策落地背景下，21H2铁矿需求回落，矿价中枢或下移，以及南非疫情对公司铁矿销售或仍将带来一定影响。
受益于铁矿价格大涨，21H1销售净利率达39%
据公司半年报，21H1，公司铁矿石产量440.6万吨(同比增30%)，销量356.3万吨(同比减8%)，当期产销率81%，或主要因南非疫情影响仍在持续;金属铜销量1.2万吨，蛭石销量8.34万吨。21H1，公司磁铁矿毛利率93%(同比增2pct)，铜毛利率-7%(同比增92pct)，铜产品虽因目前处于铜一期、铜二期衔接阶段而仍处亏损状态，但较去年同期有所收窄。21H1，公司销售毛利率75%(同比增14pct)，由于公司销售费用中运费归集调整，若在成本中均扣除运输费后，21H1调整后销售毛利率为59%(同比增36%);当期公司销售净利率39%(同比增23pct)。
受钢铁限产影响，21H2铁矿价格中枢或下移
21年初，发改委、工信部等部门提出21年钢铁产量同比不增，6月后政策开始逐渐落地，21H2钢铁限产压力较大，铁矿需求侧或承压，价格中枢或下移。展望22-23年，由于以四大矿山为代表的铁矿生产企业资本支出显示铁矿供给增量仍有限，叠加全球宏观环境仍偏宽松，预计矿价仍有一定支撑。
仍看好公司成长空间
一方面，虽然公司铁矿销售受到疫情影响，短期或面临一定压力，但远期看仍有提升空间;另一方面，公司仍处铜一期、铜二期衔接阶段，若铜二期顺利建成投产后，或可为公司提升盈利能力。
风险提示：铜二期进度不及预期，疫情发展超预期。
北京6月6日讯 近日，国海富兰克林基金管理有限公司发布高级管理人员变更公告，徐荔蓉于6月1日新任公司总经理。
公告显示，徐荔蓉1997年7月至2001年2月任中国技术进出口总公司金融部副总经理，2001年3月至2004年2月任融通基金管理有限公司基金经理，2004年3月至2008年1月任申万巴黎基金管理有限公司（现“申万菱信基金管理有限公司”）基金经理，2008年2月至2010年9月任国海富兰克林基金管理有限公司高级顾问、资产管理部总经理兼投资经理，2009年11月至2022年5月任国海富兰克林基金管理有限公司研究分析部总经理，2010年9月至至今任国海富兰克林基金管理有限公司基金经理，2012年9月至至今任国海富兰克林基金管理有限公司投资总监，2013年5月至至今任国海富兰克林基金管理有限公司副总经理，2021年12月至至今任国海富兰克林基金管理有限公司管理层董事、副总经理（代为履行总经理职务）。
根据公告，徐荔蓉已取得中国证券投资基金从业资格、特许金融分析师（CFA）、注册会计师（CPA）（非执业）、中国律师从业资格（非执业）。
根据
徐荔蓉目前共管理着5只基金（各类份额合并计算），截至6月2日，今年来最低跌幅8.69%，最大跌幅15.61%。
之前有粉丝朋友问过国富中国收益（450001）这只基金怎么样。
今天就给大家安排这只基金的测评！
国富中国收益由国富基金总经理徐荔蓉管理，有基民说买了他的基金，根本不会再焦虑行情变化，甚至都放心删了软件，等徐总给自己赚钱！
那么国富中国收益是否真的如这位基民说的那样靠谱？
这只基金更适合什么样的基民？
看完文章，心里就有数了！
国富中国收益早在2005年就成立了，现任基金经理徐荔蓉在2010年加入管理，2018年8月开始单独管理这只基金到现在。
国富中国收益今年一季度的规模是22.23亿，是一只中等规模的基金。
不过在徐荔蓉管理的很长一段时期里，这只基金的规模一直都在10亿以下，直到2021年二季度才开始加速上涨。
通过分析国富中国收益的持有人结构可以发现，基金规模变动基本是由机构决定的，最近两年机构不断加仓，国富中国收益的规模也越来越大。
能让机构持续加仓，难道真的如基民说的那样，可以放心到删软件？
还是来看看国富中国收益的业绩表现吧！
收益展示
徐荔蓉管理国富中国收益将近12年，这只基金累计上涨了247.61%，跑赢同时期大盘近200%。
单从数据上看，这么长的时间只让基金净值翻了2倍多，不算特别牛。
而且从徐荔蓉接手管理以来，一直到2019年之前，国富中国收益都没有大幅甩开过沪深300。
这只基金真正开始大幅创造超额收益是2019年之后，在这之前的持仓体验比并不太好。
今年以来多数基金跌幅感人，国富中国收益的表现还是不错的，小跌1.79%，半年以来比大盘稳健很多。
不过鉴于国富中国收益的持仓结构偏股债均衡，我们用股七债三（70%*中证800指数+30%中债总财富指数）的收益率对比一下：
国富中国收益也是从2019年之后开始大幅超越股七债三收益率，截止到7月1日，国富中国收益赚的钱，是股七债三收益率的4倍还多。
如此看来，2019年是国富中国收益表现的分水岭，在这之前这只基金简直鸡肋，在这之后比鸡腿都香！
看完收益，再来看看国富中国收益的波动情况：
最大回撤（下跌）
国富中国收益在徐荔蓉管理期间的最大回撤是-31.53%，发生在2015年股灾期间。
客观地评价，在徐荔蓉的管理下，国富中国收益的波动明显比大盘小得多，历经多次熊市和大跌行情，这只基金的回撤幅度都明显优于大盘。
总的来说，国富中国收益是近两年冲劲很猛，波动一直很小的基金，从2019年之后这只基金的投资价值十分明显。
接下来我们看看徐荔蓉都买了些什么股票。
前十大重仓股分析
一季度，国富中国收益的股票仓位是61.42%，前十大重仓股占比39.14%，持股比较集中。
徐荔蓉在一季度换了三只重仓股，新增建筑材料板块的东方雨虹、电器板块的飞科电器、做太阳能电池丝网的迈为股份。
剔除了保险巨头中国平安、云计算领域的澜起科技、汽车零部件板块的淮柴动力。
根据徐荔蓉的说法，他新增的这些股票是他长期关注，最近跌出投资价值的好公司，算是提前可以入手的。
整体上，一季度国富中国收益的持仓风格偏成长，徐荔蓉也在季报里表示，他的选股思路就是寻找合理估值的成长公司。
除此之外，国富中国收益的持仓行业也比较均衡，以此来应对市场波动，慢慢积累慢慢变富。
持股变动
徐荔蓉做投资没有特别明显的择时操作，尤其是2020年以后，他就一直让基金维持60%以上的股票仓位。
而通过分析国富中国收益的换手率可以发现，徐荔蓉会在一些时期进行较大幅度的调仓，比如在2015年股灾爆发期和2018年熊市期间。
结合国富中国收益的超额收益归因来看，徐荔蓉的调仓换股能力，几乎给基金贡献了全部的超额收益。
而选个股的能力则拖了国富中国收益赚钱的后腿。
数据cnhbstock基金研究平台
分析完股票持仓，我们再来看看国富中国收益一季度的债券持仓：
债券持仓分析
一季度，徐荔蓉继续沿用票息策略，买了一大堆安全性更高的利率债，以此来平滑整个基金组合的波动。
国富中国收益的债券持仓超额收益归因表明，基金债券仓位赚的完全是票息收入，债券种类的选择没能赚到钱，这也说明徐荔蓉并不在意债券种类之间的收益差距。
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下面我们再来详细了解一下徐荔蓉是怎样做投资的吧！
徐荔蓉是业内少有的“双十”基金经理，即投资经历超过10年，年化收益率超过10%。
徐荔蓉的专业背景极其过硬，他不仅是中央财经大学经济学硕士，还同时拥有特许金融分析师（CFA）、注册会计师（CPA，未执业）、律师（未执业）三个不同领域的顶级资格。
1997年徐荔蓉就加入了中国技术进出口总公司金融部当副总经理，在那个年代属于端上了金饭碗。
2001年，徐荔蓉跳槽到了融通基金任职基金经理，从此开启基金投资的生涯。
2004年他又跳槽到申万菱信基金做基金经理，那时候这家公司还叫申万巴黎基金呢。
2008年，徐荔蓉加入国富基金，担任高级顾问、资产管理部总经理、投资经理，今年的6月1日出任公司总经理。
徐荔蓉做投资，包含了“自下而上”、“逆向思维”、“GARP框架”三大关键词，我们分别来了解一下：
1、自下而上
徐荔蓉将自己定位为“选股型”投资者，会自下而上地在各个行业里选股，只要他能选出足够多的符合自己投资框架的股票，就会维持较高仓位的运作，反之就会减仓。
从近两年国富中国收益的仓位变动来看，徐荔蓉应该是选出了足够多的优质股票了。
2、逆向思维
徐荔蓉总体上是在用偏逆向的投资方法，他对此的解释是他性格就是更喜欢去“人少的地方”。
除了性格使然，徐荔蓉也认为中国股市是动量驱动的，当市场情绪出现恐慌时，不少好公司也会被错杀，这就给他这种偏逆向和长期的投资者有了捡漏的机会。
不过徐荔蓉也坦言，做逆向投资往往需要忍耐很长时间才会有效果，这期间会比较煎熬，不过熬过去了就能获得相当可观的回报。
3、GARP框架（Growth at a Reasonable Price）
所谓GARP框架就是用合理的价格去买高质量的成长类公司，和上面的逆向思维有一定关联，即在冷门行业里找无人关注的公司，只要公司优秀，那么就可能会出现戴维斯双击（估值和股价双提升）。
那么徐荔蓉又是怎么选股的呢？
也是3个方面：
第一是看公司管理层，徐荔蓉要求持仓公司的管理层要和自己的利益一致，而且值得信任。
徐荔蓉的投资周期是三到五年，那么他选的公司也应该能在这个时间范围内兑现价值，要求值得信任是因为公司的运营不会一帆风顺，值得信任的公司即便陷入逆境，也能让人放心陪伴。
第二是看公司成长空间，徐荔蓉比较看重公司成长性，他不要求公司属于热门行业，但要求公司的成长天花板足够高，这样体现了GARP框架的G（Growth，成长）属性。
第三是看收益风险比，这一点主要是衡量公司的投资性价比，徐荔蓉要求好公司也要有好价格，市面不缺好公司，不过很多公司的价格已经偏高，透支了未来很长一段时间的收益，这类公司已经不具备投资价值，合理的价格对应的是GARP框架的RP（Reasonable Price）。
综上所述，徐荔蓉的投资策略可以用“豪华”来形容，自下而上选择投资性价比较高的公司，逆向布局，经过时间的催化最终收获喜人的收益。
这么看来，也就解释了为啥徐荔蓉接手国富中国收益后，很长一段时间基金表现甚至不如沪深300了。
逆向投资决定了基金可能长时间待在底部没有表现，而且徐荔蓉是自下而上看个股做投资的，对宏观环境和短期市场风格都不太care，如果市场审美跟基金持仓背道而驰就会跑输市场平均。
再来看看徐荔蓉一季度都说了哪些投资观点吧：
国富中国收益的一季报原文太长了，限于篇幅就不全放了，想要原文内容的小伙伴请找小助理拿~
总结一下
国富中国收益在徐荔蓉管理的近12年里，累计收益247.61%，从数字上看并没有特别亮眼。
不过从基金的收益曲线可以发现，在2019年之后，国富中国收益开启了飞速赚钱的模式，并且吸引到了大量机构投资者买入。
国富中国收益的波动也非常让人安心，无论是2015年股灾还是2018年熊市，甚至今年以来股债两市都在震荡下行的行情中，这只基金的回撤一直都远小于大盘。
基金经理徐荔蓉是业内少有的“双十”基金经理，专业背景和从业经历都无可挑剔，他的投资策略融合了自下而上、逆向投资、行业均衡、个股集中等特点，让国富中国收益成为了可以让基民放心长期持有的基金。
如果你希望找一只可以长期投资的基金，那么国富中国收益就是不错的选择。
如果你没有足够的耐心，更喜欢买短期可能大涨的基金，那么徐荔蓉的基金就不适合你了。
最后要提醒大家：徐荔蓉采用自下而上的选股策略，容易忽视宏观环境的变化，从而导致基金在特定行情跑输大盘。
另外徐荔蓉选股偏成长，不利于当前美联储开启的加息周期环境，基金的波动在未来可能会有所加大。
最后，还是要跟大家强调一遍：
搞钱基地只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。
关注@搞钱基地测评，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！
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