中美利差倒挂(所有网站)中美利差倒挂是啥意思
中美利差倒挂(所有网站)中美利差倒挂是啥意思
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中美10年期国债收益率周一盘中出现倒挂，为2010年来首次。分析师指出，本轮中美国债利差倒挂，主要源于新冠疫情后两国经济基本面及通胀预期的差异。
他们表示，当前人民币汇率较为坚挺，因此中美国债收益率暂时倒挂不会引起资本外流和汇率风险，也难以对我国货币宽松形成明显掣肘。
周一早盘，美国10年期国债收益率上行5.5个基点至2.7640%，中国10年期国债活跃券220003收益率报2.7525%。截至下午15:15，10年期中美利差已转正，中国10年期国债收益率比美国同期限国债收益率高出6.2个基点。
在此之前，其他期限中美利差早已出现倒挂。3月25日，美国3年期国债收益率高出中国同期限国债收益率8个基点，这是自2009年6月以来首次倒挂；4月1日，2年期中美利差倒挂16个基点。
东方金诚国际信用评估有限公司分析师白雪对界面新闻表示，由于中债利率保持稳定，中美利差出现倒挂的直接原因在于美债利率在政策加速收紧预期的催化下再次冲高，根本原因在于新冠疫情后中美两国经济复苏节奏与货币政策的分化。
“美联储3月货币政策会议纪要释放的鹰派收紧信号，叠加上周发布的3月非农就业数据保持强劲，令市场对美联储货币政策加速收紧的预期进一步升温，从而推升10年期美债利率突破高位。”她说。
上周三公布的美联储3月会议纪要显示，在本次会议上，决策者认真考虑了加息50个基点的提议，同时也释放出比市场预期更加鹰派的缩表信号。比如，最早将在5月开启缩表，将在3个月或更长一些的时间内将缩表规模增加至每月950亿美元的上限，和上一轮缩表相比，本轮缩表上限规模几乎翻倍，速度也明显加快。
白雪进一步表示，本轮中美利差出现倒挂带来的资本外流压力可控。她指出，近期债市、股市资金出现净流出，很大程度上是受地缘政治紧张局势影响，国际资本普遍流出新兴市场所致，不必从中美利差收窄角度过度解读。
“展望未来，考虑到我国经济将保持中高速增长水平，金融市场会进一步对外开放，以及人民币资产正在展现出一定避险属性，在经历短期波动后，未来海外证券投资持续流入仍是大方向。”她说。
国泰君安证券首席宏观分析师董琦也表示，虽然中美名义利差出现倒挂，但两国实际利差仍然具有吸引力，对境外机构而言，在中国通胀未明显上行、而美国通胀居高不下的情况下，即便中美名义利差倒挂，外汇对冲后，中美实际利差仍厚。
国家统计局周一发布的数据显示，3月份，我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.5%，虽然创3个月新高，但依然徘徊在较低水平。与此同时，经济学家普遍预期，美国3月CPI同比涨幅或达8.4%，较2月7.9%进一步上升。
“结合当前国内通胀未明显上行，且美国通胀居高不下的情况，中美利差收窄或暂时倒挂不会明显掣肘国内货币政策宽松，后续货币政策宽松仍有空间。”董琦说。
“再往后，2023年，随着（中美）通胀差弥合，若名义利差在（我国）降息后持续倒挂，实际利差也可能倒挂，汇率调整压力将加大，届时才会对国内政策进一步产生掣肘。”他补充道。
白雪表示，考虑到近期国内疫情大幅反弹、房地产投资尚未企稳这一背景下，国内经济在短期内尤其是二季度将面临较大的下行压力，宽信用的推进仍需宽货币“保驾护航”，央行进一步降准降息的可能性较大，中债利率仍有一定的下行空间。
上海证券固定收益首席分析师郑嘉伟也表达了相似观点。他指出，当前我国经济进一步下行压力较大，特别是疫情对餐饮、旅游、住宿、航空等领域市场主体冲击很大，无风险利率有进一步下行的需求。
“虽然受供应链影响，蔬菜水果价格上涨带动（3月）CPI重回1.5%，但2022年全年我国CPI依然将保持温和。央行短期将会采用再贷款等结构性货币政策工具，长期也存在根据市场需求降息降准，甚至通过LPR等形式下调存贷款利率。”他说。
对于人民币汇率，分析师表示，中美利差变化与人民币对美元汇价波动之间的相关性很低，相比中美利差，我国出口形势、中美关系对人民币汇率更具影响力。因此，中美利差倒挂对人民币汇率的影响较为有限。
董琦认为人民币对美元汇率至多将贬值至6.6-6.8。白雪表示：“今年只要人民币对美元贬值幅度控制在5%左右，国内货币政策就有充分条件‘以我为主’。”
编辑导语：如今，网络为我们提供了强大的便利性，我们可以借助工具设计实现自己的很多想法。但是恰恰相反的是，如今的网站做的是越来越相似了，这是为什么呢？
今天的网页设计是平淡的。一切事物看起来都是一样的：通用字体，没有任何布局可言，可互换的页面，以及缺乏有表现力的视觉语言。即使是℡☎联系：型排版也是一团糟。
今天的网页设计似乎是由技术和意识形态的限制所驱动，而不是由创造力和想法所驱动。每个页面都由容器中的容器组成；有时是文本，有时是图像。没有什么是真正的设计，它只是被假设。
具有讽刺意味的是，今天的网络技术具有巨大的设计能力。我们有能力实现几乎所有可以想象的想法和布局。我们可以创建激进的、令人惊讶的和令人回味的网站。我们可以将实验性的字体设计与生成性的图像和互动体验结合起来。
然而，即使是为设计师服务的网站也是基于容器中的容器。网络上最受欢迎的创意网站 – Dribbble和Behance – 从根本上来说是如此的乏味，它们基本上可以互换。
Dribbble与Behance。你能发现其中的区别吗？感谢David Rehman给我指出了这一点。所有截图: Boris Müller
为什么会这样呢？
有几个原因。像内容管理系统（CMS）和 WordPress 这样的博客平台的技术框架是基于模板的。这些框架上的网页不是单独制作的，而是通过将各种图片、标题、正文和视频拼凑在一起而即时生成的。
模板不是设计。相反，它们是组合相关数据类型的规则。除了模板之外，这些平台通常不为用户提供任何影响页面视觉效果的方法。你所看到的就是你倒入模板的东西。
换句话说，模板是与内容无关的。而这正是问题所在。设计的基本原则之一是在形式和内容之间建立深刻而有意义的联系；形式应该同时反映和塑造内容。将它们分开会破坏这一原则，并创造出通用的内容容器。在设计的意义上，模板是没有意义的；形式没有给内容带来任何好处。
设计的基本原则之一是在形式和内容之间建立起深刻而有意义的联系。
还有很多其它的原因导致网页设计缺乏创造力。其中大多数是经济和实用的原因。例如，设计单个页面是很耗时的。考虑到网络新闻的速度和新文章的频率，大型网站根本没有资源来从头设计一个页面。此外，网页设计仍然是一个专业技术：HTML、JavaScript和CSS仍然是对设计师具有挑战性的工具。网页设计并不等同于应用程序的直接和顺从的工作流程。
我怀疑设计师的创意和智力的懒惰也是原因之一。在移动优先、通用、框架驱动的发展时代，似乎没有人去关心网页的视觉和上下文的完整性。我们怎样才能应对这一挑战？今天，富有表现力和前卫的网站可以是什么样子？
有时，如果你想设计未来，你必须重新探索过去。
大约23年前，我在德国不来梅艺术大学的研究和发展小组设计了我的第一个网站。创建网页在当时很热门，网页激发了我的想象力。
在九十年代中期，我们正在与HTML的限制作斗争。我们只能使用互联网安全字体，如Arial、Times或Verdana。如果我们想做一些令人兴奋的事情，就必须使用表格布局、单行字体或GIF。最初，HTML是纯粹的内容驱动，我们不得不为了设计一个页面而与技术作对。
与此同时，实验性的字体设计正在爆发。从20年代Jan Tschichold的Die Neue Typographie到80年代April Greiman的计算机驱动的版面设计，设计师们挑战现状，试图找到一种视觉语言来代表他们时代的思想和革命。到了九十年代中期，技术和文化进步的不寻常结合使得平面设计有了非常激进的品种。你可以在伊尔玛·布姆、大卫·卡森、保拉·舍尔、内维尔·布罗迪和其他许多人的作品中看到它。
然而，与平面设计界的视觉爆炸相比，早期的网页设计仍然是相当落后的。
我们想在浏览器中进行平面设计，但没有人知道如何做 – 也没有人知道可能会犯什么错误。对于网页应该是什么样子，当时没有任何期望，也没有任何标准。没有CMS（几乎），没有CSS，没有JS，没有视频，没有动画。
现在是挑战互联网的视觉一致性的好时机。
快进到2018年，我们可以在浏览器中做任何事情。从大规模的布局到℡☎联系：型排版、动画和视频。那我们该如何处理这些不可思议的可能性呢？容器中的容器中的容器。千兆字节的视觉平淡的移动优先页面被JavaScript所污染。遵循相同视觉规则的通用模板。如果年轻的我能看到23年后的网页设计状况，他一定会非常失望的。
网页设计的问题不是技术的限制，而是我们想象力的限制。我们已经变得太顺从于视觉上的一致性、经济上的可行性和假定的期望。
然而，每一次危机都会创造一个机会。现在是一个挑战互联网视觉一致性的好时机。唉，我太老了，也太资产阶级了，无法想出一个激进的、实验性的、最先进的网页设计方法。但我可以让我的学生来做这件事。
2017年，我在德国波茨坦的界面设计课程上讲了一堂网页设计课。每个团队被要求为一个现有的网站提出一个重新设计的方案。任务非常明确：把浏览器当作一张空白的画布，创造富有表现力和想象力的视觉体验。利用当前网络技术的潜力作为你的创造力的渠道。不要被可用性、可读性和灵活性等问题所限制。要有一种态度，无视期望。
我对这堂课的结果非常满意。这里有四个项目，代表了应对挑战的不同方法。
一、ZKM（由弗雷德里克·哈斯和乔纳斯·科普费尔创作）
ZKM 的重新设计弗雷德里克和乔纳斯选择了Zentrum für Kunst und Medien（ZKM）的网站作为他们实验和探索的起点。一个非常合适的选择，因为ZKM是德国最著名的媒体艺术展览空间之一，但ZKM的网站相当传统。它很实用，但缺乏展览中的艺术作品所传达的前卫的主张。
弗雷德里克和乔纳斯的目标是为ZKM网站设计一个概念，一种视觉语言和一个技术设置，以代表博物馆的渐进方式。他们概念的核心是一个生成的设计引擎。每当一个页面加载时，就会产生一个新的布局。
二、Streem（由达里娅·提斯、贝拉·库雷克和卢卡斯·沃格尔创作）
Streem 的重新设计Streem是一本艺术和街头杂志。它既是未来艺术家的舞台，也是社会问题的平台。Streem包括来自插图、绘画、摄影、设计、写作和新闻的作品。达里娅、贝拉和卢卡斯结合了这些不同的影响，并将他们的设计建立在一个概念性的城市结构之上。对于他们的原型，他们创造了四个不同的街区，分别代表杂志的一个部分。他们的方法结合了强烈的插图风格和空间排版，以创造一个可读的城市。
三、Medium（由阿梅丽·基希迈尔和法比安·舒尔茨创作）
Medium 的重新设计阿梅丽和法比安采取了一种非常结构化的方法。他们的目的不是为一个特定的故事找到一个适当的形式，而是要溶解一个网页并将其分解为语义、句法和统计属性。他们的想法是展示HTML的流动性和内在的可塑性。他们解构了Medium的帖子，并创造了一个环境，让读者把长的文本块分解成实验性的排版空间。
四、Hacker News（由法比安·丁克雷奇和弗洛里安·齐亚创作）
Hacker News 的重新设计法比安和弗洛里安把Hacker News变成了一个互动的视觉化。这个社交媒体网站是一个新闻聚合器，专注于计算机科学和信息技术。它的设计是赤裸裸的，但它有投票和讨论的复杂功能。法比安和弗洛里安利用现有的结构，把它变成一个时间线和网络的排版空间。视觉表现是基于新闻和评论的顺序和联系。他们还将他们的设计与Hacker News的API相连，所以你可以实际使用它来阅读网站。
David Carson曾经说过：“不要把沟通和可读性混为一谈”
我们应该把这个建议应用于网页设计的现状。可读性、可用性、响应性，特别是无障碍性是现代网络的基本品质。但它们不应该定义和限制其视觉表现。如果你把刻板印象等同于可用性，你既没有理解视觉设计也没有理解以人为本的设计。
就我而言，我希望看到更多激进的、生成性的、唤起性的、深思熟虑的、充分的、针对内容的和智能的网页设计。我想重新发现网页设计是一个设计实验的空间。我希望能更经常地得到惊喜。我不知道23年后的网页设计会是什么样子，但我当然希望它不会像今天一样。
本文翻译已获得作者的正式授权，授权截图
原文
原文链接：https://modus.medium.com/on-the-visual-weariness-of-the-web-8af1c969ce73
译者：产品侠，服务设计硕士在读，产品经理实习生，英语爱好者；
本文由 @产品侠 翻译发布于人人都是产品经理。
题图来自 unsplash，基于 CC0 协议
3月以来，中美10年期国债利差（文内简称中美利差）快速收窄。4月11日盘中，美国10年期国债收益率上行至2.776%，中国10年期国债活跃券220003收益率报2.76%，中美利差出现倒挂，为2010年以来首次。
中美利差倒挂现象时隔12年再现，这次将如何影响资本市场成为投资者关注的问题。
中美利差为何罕见倒挂？
中金公司研究部认为，中美利差倒挂背后源自中美周期反向。一方面，美国增长还有韧性而美联储收紧预期强化成主旋律，使10年美债在实际利率主导下快速攀升。另一方面，中国增长压力加大而政策宽松暂无动作，因此利率趋弱但变化不多。
“中美利差倒挂的主要驱动因素来自外部。”招商证券宏观团队分析认为，去年11月以来，美联储将抑制通胀作为货币政策重心，而一再超预期的通胀使得市场对于美联储货币政策收紧的预期不断强化，当前美联储于5月开启缩表已成为市场共识，同时美联储加息预期仍然延续强化趋势，2022年加息至2.75-3.0%及以上已经成为主流预期。
中美利差倒挂有何影响？
以史为鉴，招商证券宏观团队表示，当中美利差快速下降，国际资本外流压力加剧。今年2月、3月，外资持有人民币债券分别净减少803亿元、1125亿元，是目前为止最大规模的单月净减持。股票市场方面，今年以来，陆股通月度资金流入规模逐渐下降乃至3、4月呈现净流出，股债市场资本外流压力均加剧，后续实体部门的行为也有可能反映出类似的变化。
汇率方面，招商证券宏观团队强调，中美利差出现倒挂颠覆了过去12年的经验规律，但2002-2010年，中美利率倒挂较为常见，也并未阻碍我国资本流入和人民币汇率升值。这可能是全球金融周期上行期全球资本流动活跃的特征和影响之一。鉴于此，维持人民币汇率“短空长多”的看法。长期来看，全球或仍将进入资本开支的扩张期，美元指数将回落，人民币汇率将重回升势，甚至挑战2005年汇改以来的高位。
中金公司研究部认为，应对当前全球流动性拐点和中美利差倒挂，中国稳增长力度最关键，4月至5月或是一个验证窗口。相比中国，部分新兴市场则可能在流动性拐点叠加供需错配下承受更大压力。
采写：南都见习
中美10年期国债收益率周一盘中出现倒挂，为2010年来首次。分析师指出，本轮中美国债利差倒挂，主要源于新冠疫情后两国经济基本面及通胀预期的差异。
他们表示，当前人民币汇率较为坚挺，因此中美国债收益率暂时倒挂不会引起资本外流和汇率风险，也难以对我国货币宽松形成明显掣肘。
周一早盘，美国10年期国债收益率上行5.5个基点至2.7640%，中国10年期国债活跃券220003收益率报2.7525%。截至下午15:15，10年期中美利差已转正，中国10年期国债收益率比美国同期限国债收益率高出6.2个基点。
在此之前，其他期限中美利差早已出现倒挂。3月25日，美国3年期国债收益率高出中国同期限国债收益率8个基点，这是自2009年6月以来首次倒挂；4月1日，2年期中美利差倒挂16个基点。
东方金诚国际信用评估有限公司分析师白雪对界面新闻表示，由于中债利率保持稳定，中美利差出现倒挂的直接原因在于美债利率在政策加速收紧预期的催化下再次冲高，根本原因在于新冠疫情后中美两国经济复苏节奏与货币政策的分化。
“美联储3月货币政策会议纪要释放的鹰派收紧信号，叠加上周发布的3月非农就业数据保持强劲，令市场对美联储货币政策加速收紧的预期进一步升温，从而推升10年期美债利率突破高位。”她说。
上周三公布的美联储3月会议纪要显示，在本次会议上，决策者认真考虑了加息50个基点的提议，同时也释放出比市场预期更加鹰派的缩表信号。比如，最早将在5月开启缩表，将在3个月或更长一些的时间内将缩表规模增加至每月950亿美元的上限，和上一轮缩表相比，本轮缩表上限规模几乎翻倍，速度也明显加快。
白雪进一步表示，本轮中美利差出现倒挂带来的资本外流压力可控。她指出，近期债市、股市资金出现净流出，很大程度上是受地缘政治紧张局势影响，国际资本普遍流出新兴市场所致，不必从中美利差收窄角度过度解读。
“展望未来，考虑到我国经济将保持中高速增长水平，金融市场会进一步对外开放，以及人民币资产正在展现出一定避险属性，在经历短期波动后，未来海外证券投资持续流入仍是大方向。”她说。
国泰君安证券首席宏观分析师董琦也表示，虽然中美名义利差出现倒挂，但两国实际利差仍然具有吸引力，对境外机构而言，在中国通胀未明显上行、而美国通胀居高不下的情况下，即便中美名义利差倒挂，外汇对冲后，中美实际利差仍厚。
国家统计局周一发布的数据显示，3月份，我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.5%，虽然创3个月新高，但依然徘徊在较低水平。与此同时，经济学家普遍预期，美国3月CPI同比涨幅或达8.4%，较2月7.9%进一步上升。
“结合当前国内通胀未明显上行，且美国通胀居高不下的情况，中美利差收窄或暂时倒挂不会明显掣肘国内货币政策宽松，后续货币政策宽松仍有空间。”董琦说。
“再往后，2023年，随着（中美）通胀差弥合，若名义利差在（我国）降息后持续倒挂，实际利差也可能倒挂，汇率调整压力将加大，届时才会对国内政策进一步产生掣肘。”他补充道。
白雪表示，考虑到近期国内疫情大幅反弹、房地产投资尚未企稳这一背景下，国内经济在短期内尤其是二季度将面临较大的下行压力，宽信用的推进仍需宽货币“保驾护航”，央行进一步降准降息的可能性较大，中债利率仍有一定的下行空间。
上海证券固定收益首席分析师郑嘉伟也表达了相似观点。他指出，当前我国经济进一步下行压力较大，特别是疫情对餐饮、旅游、住宿、航空等领域市场主体冲击很大，无风险利率有进一步下行的需求。
“虽然受供应链影响，蔬菜水果价格上涨带动（3月）CPI重回1.5%，但2022年全年我国CPI依然将保持温和。央行短期将会采用再贷款等结构性货币政策工具，长期也存在根据市场需求降息降准，甚至通过LPR等形式下调存贷款利率。”他说。
对于人民币汇率，分析师表示，中美利差变化与人民币对美元汇价波动之间的相关性很低，相比中美利差，我国出口形势、中美关系对人民币汇率更具影响力。因此，中美利差倒挂对人民币汇率的影响较为有限。
董琦认为人民币对美元汇率至多将贬值至6.6-6.8。白雪表示：“今年只要人民币对美元贬值幅度控制在5%左右，国内货币政策就有充分条件‘以我为主’。”
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