特别国债，特别国债利率是多少
特别国债，特别国债利率是多少
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受新一轮疫情、国际局势变化等超预期因素影响，经济下行压力加大，企业困难增多。为此，积极财政政策正靠前发力，这包括退税、专项债发行均明显提速。与此同时，财政部正抓紧谋划增量政策工具。特别国债毫无疑问是增量政策工具可选项，且近来呼声渐高。
粤开证券首席经济学家罗志恒是支持今年发行特别国债的专家之一。他告诉第一财经，当前经济面临疫情反弹、地产下行、输入性通胀、欧美货币政策收紧的四重风险，中低收入人群、小℡☎联系：企业、餐饮旅游等行业，以及基层政府均面临困境。中央要求抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，建议尽快发行2万亿元特别国债，用于投资基建、补贴特定低收入人群和支持抗疫。
当然，也有专家认为现在还未到动用特别国债时机，面对当前形势可以优先选择常规的财政政策工具，这包括加大盘活动用财政存量资金，调整预算适度提高赤字增加普通国债或地方债等。当常规政策工具不足以应对后期经济形势时，再动用特别国债这一特殊、非常规政策工具。
时隔两年特别国债重来？
对普通百姓来说，最近一次知晓特别国债是大概两年前的2020年5月下旬。彼时，面对突如其来的新冠疫情冲击，包括中国在内的世界经济严重衰退，国内消费、投资、出口、财政收入均下滑，基层财政收支矛盾加剧。
为此在推迟召开的2020年5月下旬的全国两会上，中国推出一揽子政策应对工具，其中之一正是发行1万亿元抗疫特别国债，用于地方公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。这是特殊时期的特殊举措。
受疫情扩散、俄乌冲突等超预期因素影响，中国当前经济下行压力明显加大，而这也是部分专家呼吁发行特别国债的重要原因。
罗志恒表示，当前经济面临四大风险。一是3月以来国内疫情多点散发，不仅在短期内影响企业、居民等市场主体的生产生活，还进一步恶化了市场预期，经济下行压力明显加大。二是房地产下行势大力沉，预期低迷背景下居民购房意愿与购房能力均受到限制，商品房销售仍然低迷，1-4月商品房销售面积和销售额同比下降20.9%和29.5%。三是输入性通胀已体现在快速攀升的PMI价格分项指数，中小企业经营成本上升。四是全球流动性收紧、中美政策错位将引发资本外流以及资本市场受压制等影响。
4月份部分经济数据明显回落，尤其是受8000亿元留抵退税等影响，财政收入明显下滑，基层财政收支矛盾加大。财政部数据显示，今年前4个月地方一般公共预算本级收入同比下降3.9%，地方政府性基金预算本级收入同比下降28.8%。
为了应对经济下行压力，中央要求在加快落实已经确定的退税减税降费等政策同时，要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。接受第一财经采访的多位财税专家普遍认为，特别国债显然是财政政策增量工具可选项。
平安证券首席经济学家钟正生认为，疫情在冲击财政收入的同时，稳增长和常态化防疫对财政支出的诉求上升，加之退税和土地市场低迷，若没有特别国债等增量工具，年内积极财政发力或将面临较大约束。目前来看，今年发行特别国债的必要性上升，时间在可能在三季度。
中国社会科学院金融研究所副所长张明表示，针对目前市场主体缺乏需求的问题，这时候尤其需要财政政策发力。考虑到今年的特殊情况，建议财政部发行大规模特别国债。
中国财政学会副秘书长冯俏彬告诉第一财经，最近关于发行特别国债的呼声挺高，各方希望用这笔资金来拉动消费、扩大投资。从必要性来看确实越来越明显，但当前能否推出还需要观察。
“特别国债之所以特别，是在于经济遭遇特殊的、突发性、重大的冲击，通过日常财政政策工具难以解决时，才会动用特别国债工具，而且特别国债需要相应的资产去对应，因此是否动用特别国债仍需统筹经济形势、财政收支状况等考虑。”冯俏彬说。
中国社会科学院大学教授吉富星告诉第一财经，特别国债是特殊时期的应对举措，不是常规政策工具，不建议频繁使用，可以作为财政增量工具的备选项。在面对经济下行压力下，可以优先动用常规增量财政政策工具，比如，首先目前政府债务余额距离限额还有较大空间，可以动用存量额度空间。另外可以考虑加强跨周期调节，通过人大批准后，将明年部分专项债额度提前到今年使用。
罗志恒表示，与增发国债或者增加专项债额度等常规工具不同，特别国债用途明确、发行相对灵活、不计入赤字。
“我国分别在1998年、2007年和2020年三次新发特别国债，分别补充四大商业银行资本金、注册成立中投公司管理外汇和应对疫情冲击，对稳定国家经济与金融市场起到重要作用。其中，前两次特别国债发行均由国务院提请人大常委会审议增发，反映了特别国债发行相对灵活、审批流程高效的特点。同时，特别国债由中央财政统一发行，不计入财政赤字。”罗志恒说。
投向基建、抗疫、民生
尽管各方对于当前是否发行特别国债有不同看法，但作为可选的增量工具，对特别国债投向探讨依然有益。
2020年1万亿元特别国债投向主要分为基建和抗疫两大方向。具体来看，基建方面细分为12个领域，分别是公共卫生体系建设、重大疫情防控救治体系建设、粮食安全、能源安全、应急物资保障、产业链改造升级、城镇老旧小区改造、生态环境治理、交通基础设施建设、市政基础设施建设、重大区域规划基础设施建设和其他基础设施建设。
在抗疫相关支出方面，细分为6个领域，分别是减免房租补贴、重点企业贷款贴息、创业担保贷款贴息、援企稳岗补贴、困难群众基本生活补助和其他抗疫相关支出。
财政部曾总结特别国债政策效果为四大方面，这分别是进一步补齐公共卫生、生态环境保护等领域基础设施短板，积极带动社会投资，有力拉动经济增长。支持开展公立医院改造升级、购买核酸检测试剂、加强应急物资储备等疫情防控工作。推动落实减免企业房租、创业担保贷款贴息、援企稳岗等政策，为市场主体纾困解难，推动企业复工复产。安排资金解决基层特殊困难，进一步缓解地方财政收支压力，增强基层财政保障能力。
目前来看，专家建言今年特别国债投向与2020年相近，但各有侧重。
罗志恒建议，今年可发行2万亿特别国债，专项用于三大任务。一是支持基建，对冲总需求快速下行，确保宏观大盘稳定，确保预期和信心稳定；二是对特定低收入人群而非全体居民发放现金，将有限资金用在刀刃上，促进消费或提高其抗风险能力，确保社会和人心稳定；三是支持各地常态化核酸检测等疫情防控举措，缓解基层压力。
张明建议，今年发行特别国债可用来做三件事。一是给受疫情冲击比较大的中低收入群体直接发消费券。二是给受疫情冲击比较严重的中小企业直接发放补贴。三是用特别国债募集资金支持地方政府重大基建项目建设。
吉富星表示，对于发行特别国债是侧重于投向基建促进投资，还是侧重于给消费者发放补贴拉动消费，各方看法不同。他认为，特别国债可能主要还是投向基建拉动投资，而民生保障方面更多可以通过财政转移支付来面向特困人群，不宜搞“直升机撒钱”，这样做效果可能并不好。
专家认为，中国作为一个发展中国家，可用财力有限，直接给居民发钱在实操中难以做到，也会导致财政不可持续，而且各地经济发展水平、消费水平等不一，会导致不公平。
2020年09月09日APP讯，纳思达(002180)急速拉升2.55元，涨幅7.98%，成交量855.30万股，成交额2.70亿元，换手率0.85%，振幅12.49%，量比1.70。
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公司主要从事研究、开发、设计、生产和销售各种类集成电路产品及组件、计算机外设及其部件、相关软件产品;提供信息及网络产品硬件、软件、服务和解决方案;研发、生产、加工和销售自产的激光硒鼓、碳粉、墨盒、墨水、墨盒外壳、色带、带框、电脑外设等打印机耗材及上述产品的配件产品,回收喷墨盒、回收激光打印机碳粉盒的灌装加工和销售,以及上述产品的配件产品的加工和销售;投资及管理。
截止2020年6月30日，纳思达营业收入98.8853亿元，归属于母公司股东的净利润3.5891亿元，较去年同比减少3.7151%，基本每股收益0.3375元。
风险提示：个股诊断结果通过运算模型加工客观数据而成，仅供参考，不构成绝对投资建议。
今年以来，国内疫情多点散发，对生产、消费都形成了较大冲击，宏观经济下行压力较大，中央政府是否会通过发行特别国债以加大宏观政策调节和实施力度受到广泛关注。因此，本文对我国此前三次特别国债的发行情况做一个梳理。
特别国债有何特别之处？从资金用途看，特别国债通常是为服务特定政策、支持特定项目、解决特殊问题而发行。从发行流程看，特别国债发行流程与普通国债相比更加简单灵活，从人大常委会审议到财政部发行一般需经历1-6个月。从预算管理看，特别国债纳入债务余额管理，但不列入预算赤字，详见表1。我国此前共有三次特别国债发行（不含续发），分别在1998年、2007年和2020年。
1998年发行特别国债补充国有银行资本金。1995年我国加入国际清算体系，为满足《巴塞尔协议》要求的银行资本充足率不低于8％的标准，我国发行特别国债，补充国有银行资本金。1998年2月，人大常委会审议通过《国务院关于提请审议财政部发行特别国债补充国有独资商业银行资本金的议案》。8月财政部面向工商银行、农业银行等四大行定向发行 2700 亿元特别国债。这次特别国债全为定向发行，从人大常委会通过议案到财政部发行特别国债期间历时6个月，所筹资金全部用于补充四大行资本金。
2007年发行特别国债用于加强外汇储备管理，同时缓解流动性过剩和通胀压力。2000年以来，我国国际收支持续顺差，07年外汇储备已达到1.5万亿美元。为缓解流动性过剩，并提高外汇储备资产收益，07年6月人大常委会审议通过《国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额的议案》，随后财政部于07年8月-12月发行8期特别国债、共计1.55万亿元。这次特别国债发行历时2个月，主要为定向发行（1.35万亿元），用于购买外汇建立中投公司从事外汇资金投资管理业务，其余公开发行的2000亿元实现间接回收市场流动性。此次发行的特别国债有6964亿元在17年到期，我国采取续发6964亿元特别国债的方式借新还旧。
2020年发行抗疫特别国债，以应对新冠疫情对宏观经济的冲击。20年初加疫情期间生产停工、交通管制、消费停滞、外贸趋冷等诸多因素影响下，我国经济下行压力加大。20Q1我国实际GDP当季同比下降至-6.9％，20年2月社消额当月同比降至-20.5％，出口金额当月同比降至-40.6％，工业增加值当月同比降至-25.9％。在此背景下，稳增长的宏观政策力度加大，20年3月政治局会议指出要发行特别国债以积极的财政政策助力宏观经济稳定，应对疫情冲击。随后20年5月“两会”审议通过草案，20年6-7月财政部发行4期抗疫特别国债、共计1万亿元，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等。
可见，过去三次发行特别国债主要用于稳定国家经济与金融市场。今年宏观背景与20年有相似之处，疫情等因素影响下宏观经济有较大下行压力。今年3月以来，深圳、吉林、上海、北京等地先后遭遇新一轮疫情冲击，其中吉林、上海进行了长时间、大范围的封闭式管理：吉林省3月14日开始禁止本省人员跨省跨地区流动，直到4月28日疫情较为严重的长春市、吉林市才逐步解除全市社会管控，有序恢复正常的生产生活秩序，期间共计45天。上海市3月28日起对浦东地区实施封控，4月1日起对浦西地区实施封控；截至22/05/12，上海封控区和管控区仍涉及超过500万人口。上海和吉林是本次受疫情影响最严重的地区，两地21年GDP占全国比重为5％左右。
今年政府工作报告提出GDP目标增速为5.5％左右，4月29日的政治局会议再次强调“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标”。经济下行压力加大且财政收入减少，但又需继续维持较高的财政支出强度，因此今年是否会通过发行特别国债以加大宏观政策调节和实施力度受到市场的广泛关注。此外，参考17年，近7000亿特别国债到期后全部续发，而今年下半年特别国债到期量为9500亿元。特别国债需由国务院提请人大常委会审议增发，人大常委会一般每两个月举行一次，通常在双月的下旬，需关注6月下旬人大常委会是否会有特别国债相关议案出现。
风险提示：历史情况并不代表未来。
备受市场关注的5月LPR如期下调，但力度和方式超过了市场预期。
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.7%，与上月持平，5年期以上LPR为4.45%，较上月的4.6%大幅下调15个基点。
这是2019年8月LPR改革后是首次出现1年期不变而5年期以上下调，同时，15个基点的下调幅度，是5年期以上LPR的最大降幅。
“意外”的非对称降息
在经过前几次的非对称式下调后，1年期LPR利率与5年期以上LPR利率的差距明显拉大。自LPR改革以来，在5月LPR调整前，1年期LPR累下调55bp，而5年期以上累计下调25bp。
中信建投认为，1年期利率未降原因主要在于1年期利率主要锚定MLF利率，在海外紧缩、汇率压力背景下，MLF利率下调动力和空间不足。而5年期利率调整15bp在前期银行存款利率市场化调降10bp的基础上进一步调降，在房地产销售、开工、价格承压的背景下，显示了对房地产的支持。
作为中长期贷款定价的参考，5年期以上LPR的降低有助于中长期贷款的企稳回升。
光大证券指出，非对称“降息”的三点信号。第一，LPR出现5年期与1年期“一动一静”，体现出了较强的政策导向；第二，信号意义强烈，旨在降低居民债务负担，刺激固定资产投资，恢复购房和消费需求。一方面，进一步释放刺激购房需求、恢复销售的信号，降低固定资产投资利息支出。另一方面，在存量住房按揭贷款中，约90%为首套房贷款，但这部分居民却承担了最高的房贷利率（约5.5%），这不仅是对刚需的一种“误伤”，而且加剧了居民债务负担，我国居民的DTI指数逐年提升，对消费需求形成了较大抑制；第三，恢复正常的LPR曲线，降低期限利差。理论上，1年与5年期以上LPR理应维持一个相对合适的利差水平，这个利差能够充分反映两种利率的期限溢价。在对公贷款利率已明显下行的情况下，若继续下调1年LPR报价，则会推动银行对大型央企和优质国企的贷款利率进一步走低，进而加剧资金套利行为。
房贷利率连续“松动”
金融监管部门近期连续出手引导房贷利率下行。
在本月5年期LPR下调了15bp后，结合5月15日的房贷新政，后续居民首套房利率的下限将有望降到4.25%。
此前，央行和银保监会发布关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。
央行此前公布的额数据显示，4月居民部门住房贷款减少了605亿元，同比少增4022亿元。
“与调整下限不同，本次对5年期LPR的调整可以涵盖所有的新增按揭贷款，覆盖面更广，预计有助于促进新增房贷需求的边际改善。但房地产销售存在‘买涨不买跌’的特征，相较于贷款成本而言，居民对房地产市场的预期对购房意愿的影响更大。不过从央行当前释放出来的态度来看，预期的改善可能只是时间问题。”华安证券指出。
光大证券指出，今年以来，部分地区按揭贷款利率下调、下调首套房利率下限20bp以及本次5年期LPR报价下调15个基点，已经进一步印证了本轮按揭贷款利率“松动”的信号，明确了按揭利率进入下行周期。后续来看，按揭贷款利率仍有大幅下行空间，在因城施策框架下，前期部分按揭贷款利率偏高的热点城市，以及三四线城市均有望下行，房地产销售增速在今年三季度有望触底企稳。在按揭贷款定价调整过程中，受市场化供求力量驱动下的利率点差调整幅度会相对更大，且不排除后续5年期以上LPR报价仍存在下调的可能。
后续MLF或不会跟随下行
中信建投认为，货币数量方面，后续可能还有降准操作，随着国债、地方债（特别是地方专项债）以及潜在的特别国债发行，市场流动性可能在6月后还有紧张。此次LPR调降显示央行对于市场环境的维护。按照过去几轮货币宽松周期的经验，降息之后大概率还将配合降准继续释放宽松流动性。最后，疫情、房地产等风险因素能否稳定还需要观察，如果疫情持续，需要降准来释放维护稳定的预期，并提供稳定的流动性环境。
方正证券预计，LPR下行并不意味着后续MLF利率要下行，央行重点是推进宽信用，并且存在外部约束下，短期降MLF概率不高。从2019年8月LPR报价改革的经验来看，LPR和MLF利率变动不一定完全同步。本次5年期LPR大幅下行，并不意味着后续MLF要跟随下行。美联储进入加息周期，中美利差倒挂，人民币汇率贬值压力尚未释放完毕，这会对央行降低MLF/OMO形成约束。而且资金面也已经较为宽松，央行下调MLF的诉求减弱。央行重点在疏通货币市场利率向贷款利率传导的渠道，比如央行改革存款利率定价机制，降低按揭利率下限等。
中国民生银行首席研究员温彬指出，当前全球通胀高位波动，主要经济体货币政策加快收紧，国际形势更趋复杂多变。我国货币政策以我为主，本月LPR结构性降息，5年期以上LPR创历史最大降幅，体现了货币政策进一步加大力度支持稳增长，对降低实体经济融资成本，提振国内投资、消费需求，将发挥积极作用。下一阶段，预计货币政策将继续发挥总量和结构双重功能，加大力度为困难行业、企业和人群纾困，促进经济加快企稳回升，运行在合理区间。
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