打新股收益(亿性家首页)打新股收益预测

加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，是房地产市场的一项重要任务。但是，仅仅依靠政府或者银行信贷不足以支撑大规模的保障性住房建设。保障性租赁住房REITs这个市场化的金融产品迎来发展“风口”，以支持保障性租赁住房市场稳定健康发展。

首批保租房REITs试点落地

2020年，我国住房租赁市场服务人口数量已突破2亿人。对于我国保障性住房建设而言，一个以人民为中心、以市场化为导向、以风险可控为前提的多层次、广覆盖、风险可控、业务可持续的保障性租赁住房金融服务体系必不可少。其中，体现保障性租赁住房融资需求特点的保租房公募REITs备受市场关注。

7月11日和7月14日，国内首批两单保租房REITs：红土创新深圳人才安居REITs、中金厦门安居REITs均获交易所通过。

首批保障性租赁住房REITs试点项目落地，无论对保租房，还是对REITs，都是意义深远的标志性事件。业内人士表示，过去，由于项目回报周期长，资金沉淀压力大，且租金回报率相对略低，房企参与保租房建设的意愿不强。首批保障性租赁住房REITs试点项目落地，打通了“投融管退”闭环，助力保障性租赁住房金融体系进一步完善。

2020年4月底，证监会、国家发改委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点相关工作的通知》，正式启动REITs试点。2021年6月，国家发改委发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作的通知》将保障性租赁住房纳入试点范围。

今年5月27日，证监会、发改委联合发布《关于规范做好保障性租赁住房试点发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）有关工作的通知》，推动保租房REITs业务规范有序开展。《通知》提到，鼓励将净回收资金用于投向明确、条件成熟、短期内能够形成有效投资的新建项目，促进形成投资良性循环。

据不完全统计，截至7月17日，已有浙江、广东、山东、上海、江西、湖南等12个省份在加快发展保障性租赁住房相关政策中明确提出，支持开展保障性租赁住房REITs试点。多地政府先后出台支持政策，这是积极落实国家关于加快推进基础设施公募REITs试点工作的有关举措。

2021年，上海、南京、杭州、深圳等6座一二线城市的租赁住房用地成交量在全部18个试点城市的占比超过80%。专家预计，我国租赁住房REITs项目也将大量集中于一二线城市。目前落地的两单保租房REITs情况比较像，都是地方国有平台主导、出让用地。不过，实践中，各地保租房的投资主体、运营主体、土地取得方式是很多元的，业内期待未来能有更多形态和特点的保租房REITs问世。

发挥金融工具的匹配性

保障性租赁住房是我国住房供应体系中的重要组成部分，对服务城市新市民，保障低收入人群住房需求等有重大意义。但鉴于保障性租赁住房建设需要大量资金，如何引导社会资金持续投入，并有退出渠道成为市场破局的关键。

保障性租赁住房REITs是一种不动产资产证券化产品。通俗地讲，就是以保障性租赁住房为基础资产，以产生稳定的租金收益为支撑发行公募REITs，以未来产生的运营现金流为投资人主要收益来源的金融产品，有效连接保障性住房租赁市场和资本市场。

中联基金总经理何亮宇接受经济日报

今年5月19日，国务院办公厅发布了《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，明确通过发行REITs等方式盘活基础设施存量资产、扩大有效投资的工作要求。据悉，自我国基础设施REITs正式上市交易以来，试点早期限定于交通设施、市政工程、污染治理项目、仓储物流新基建、产业园区等特定领域。此次扩围到保租房领域，业内实际早有预期。从国际上看，租赁住房长租房一直是REITs重要的底层资产类别。

预计，在国家鼓励的情况下，保障性租赁住房会成为公募REITs市场中的大类资产，受到REITs投资人的欢迎。

推动REITs市场发展

在当前稳增长、防风险的背景下，积极推动REITs市场发展意义重大。

目前，我国REITs试点工作推进顺利，市场初具规模。截至目前，已有14只基础设施REITs完成发行，共募集资金541亿元；截至6月30日，已上市12只REITs总市值为530亿元，整体较网友分享收涨24％；平均日均换手率1.93％，流动性高于日本和新加坡等成熟市场。

在现有法律框架下，证监会创新性地采取“公募基金+资产支持证券”模式，启动基础设施领域REITs试点。证监会、国家发改委在市场培育、项目推荐、审核注册、信息披露、日常监管等方面构建了制度性、机制性安排，保障了试点工作顺利开展。北京大学光华管理学院“光华思想力”REITs课题组测算，中国公募REITs市场规模将达到4万亿元至12万亿元。

下一步，证监会将加强REITs市场建设。首先是保持常态化发行，尽快形成规模效应。完善项目培育、推荐、审核工作机制，推动更多优质项目发行上市，形成示范效应。进一步扩大REITs试点范围，尽快覆盖到能源、水利、新基建等基础设施领域。尽快推进扩募项目实施，推动已上市优质运营主体通过增发份额收购资产，开展并购重组活动，促进投融资良性循环。

“保障性租赁住房REITs试点是一个重点，要探索房地产新发展模式。”证监会相关部门负责人表示，下一步要进一步凝聚合力，完善协作联动机制。持续加强与财政部、税务总局的沟通，推动明确REITs税收征管细则。推动社保基金、养老金、企业年金等配置型长期机构投资者参与投资，培育专业REITs投资者群体。

北京大学光华管理学院金融学教授、副院长张峥建议，目前采用“公募基金+ABS”模式，是符合法律法规的可行方案，有利于及早启动试点，带动市场发展。但带来的问题是，产品结构层级过多，法律关系较为复杂。要作出新的制度安排，降低产品创设与运行成本，推动REITs市场持续健康发展壮大。据

中金报告认为，我国REITs在当前宏观政策框架中的重要性正逐步提升。在中国公募REITs架构中，基金管理人担负基金运营管理的主要责任，其角色价值有望持续提升。“中国REITs市场仍将有较好的景气度和产品配置价值。”中金研究部董事总经理、大中华区房地产研究主管张宇认为，立足于新发REITs和存量REITs扩募，可以加快项目审核速度，以及考虑向商业不动产领域做一定拓展，进一步促进市场扩容。

业内专家表示，REITs模式的运作需要基金、证券、房地产管理等多方面的技术支持，需要从业人员具备一定的技术水平。因此，当前引入具有REITs管理经验的专业人才，同时培养国内基金和资产管理人才是一项紧迫任务。同时，加强对保障性租赁住房建设的监管也必不可少，要维护国家、投资者以及低收入家庭的利益，建立科学合理的监管系统。（

经济日报

7月20日，新股打新市场迎来一只沪市主板新股——常润股份（603201）的发行申购。它网上发行1987万股，顶格申购需配市值19万元。发行价格为30.56元/股，虽然这个价格高于股民普遍认为的打新30元安全线，但是像常润股份这样的新股，其实发行价格越高越好。

因为常润股份是在沪市主板上市的，它属于核准制新股，而此类新股很少有破发的情况出现。并且，在上市首日基本上都触发了最大涨幅44%的临停条件。所以，若基数大，股民中签的打新收益则更多。

并且，沪市主板的新股，股民中一签的股数为1000股，而沪深其他板块的新股中一签只有500股，若中签缴款额度大，则它的打新收益相对更多。

常润股份的主营业务是各类千斤顶及其延伸产品的研发、制造和销售。公司主要产品包括商用千斤顶、随车配套千斤顶以及专业千斤顶、举升机等汽车维修保养设备和工具。

在基本面上，公司最近三年的营业总收入分别为24.55亿元、24.74亿元、30.56亿元，同比增长3.11%、0.77%、23.54%；归母净利润分别为1.00亿元、1.23亿元、1.42亿元，同比增长41.36%、22.36%、15.75%。业绩保持稳健增长。

在发行估值上，由于常润股份是核准制新股，它们在发行市盈率上不超过23倍的估值上限。它的发行市盈率为18.71倍，低于所处行业的30.63倍，在估值上处于低估的状态。

从这两方面来看，常润股份在打新上可以“加分”。如果再叠加上现在的市场情绪，那它的“加分项”可能还要更多。

比如上一只沪市主板上市交易的新股宝立食品，它已收获了3个涨停板，其中第一个涨停板的涨幅是44%。而且，从宝立食品的换手率上看，它的涨停板之路似乎还很长。

那么，如果常润股份在上市时不破发，那它会给中签的股民带来多少的打新收益呢？以大多数核准制新股上市首日的44%涨幅计算，它的股价将涨至44.01元，打新收益为13446元。若按照它的估值达到行业市盈率的均值计算，它的股价将涨至50.03元，中一签的打新收益有望达到19469元。

不过，这可能需要当时的大市行情来配合，毕竟大环境好的情况下，新股的溢价空间更高。相反，则需要股民降低打新的期望值。

从大盘目前的走势来看，它正处于一个关键的变盘窗口。5天之内收了3个十字星，而十字星通常都意味着即将变盘的信号。那么，它会选择向上变盘还是向下变盘呢？

以个人角度来看，它向上的可能性更大些。我们可以从近期的盘面上看出，中小市值股票在走强。而大盘在前期的反弹正是由中小市值股票带起来的，只不过在后期被曾经的机构抱团股在上涨打乱了节奏。

现在，这些昔日被证明行不通的机构抱团股出现了短期顶部的迹象，上涨的“大旗”又重新回归到中小市值股票这里。所以，未来的行情向上变盘的可能性更大，行情也会良性循环。

你不可能指望大市值股票刚经历了一次牛市行情，时隔一年后就再来一次吧？

风险提示：文中观点仅供看法交流，投资有风险，入市需谨慎！

从“不败神话”到频繁破发，基金对于新股的态度正在发生明显转变。

一方面，作为打新市场的重要买方，新股的频繁破发使得基金的打新收益出现了明显缩水，打新热情也随之降温。为了降低新股破发对投资收益的影响，有基金选择不再参与打新，也有基金正在调整打新策略，积极应变。

另一方面，作为专业机构投资者，公募基金也承担着新股价值发现、合理定价的重要责任，从曾经的抱团压价到估值高企，注册制下的IPO市场化改革正在对公募基金的基本面研究和报价能力提出更高的要求。

新股频频破发，基金打新收益大幅缩水

自去年9月“询价新规”出台以来，A股IPO定价的市场化进程加速，新股破发的现象越来越普遍。特别是今年以来，在市场震荡和投资者情绪低迷的叠加下，新股破发在近期再掀小高潮。

Wind数据显示，截至4月22日，今年以来在A股上市的114只新股中，39只股票上市首日出现破发，破发比例超过了34%。4月以来，新股破发的情况进一步加剧，28只上市新股中16只出现首日破发，比例高达约57%，打新稳赚不赔的时代一去不复返。

作为网下打新的重要参与机构，公募基金的打新收益率也在这轮破发潮中大幅缩水。

上海某打新基金的基金经理向证券时报

华安证券金融工程分析师严佳炜测算了2021年11月以来的逐月打新收益，在新股全部入围的假设下，以网下A 类投资者（公募基金及社保基金）平均中签率估计，2亿规模账户在2021 年 11 月打新收益为 166.94 万元，2021 年 12 月打新收益为144.07 万元，2022 年 1 月打新收益为 87.82 万元，2022 年 2 月打新收益为 18.99 万元，2022 年 3 月打新收益为 53.03 万元，2022 年 4月打新收益为-10.04 万元，打新收益逐月递减。

“未来的核心还是要看新股的发行价格是否依旧高企，同时也需要时刻关注A股市场的表现。我们相信只要打新有增强，未来依旧是有可为的领域。” 诺德基金经理曾文宏表示。

参与热情下降，参与态度谨慎

新股的频繁破发正在极大程度影响着投资者的参与热情，散户和机构投资者都在用自己的实际行动对新股破发现象做出了回应。多位基金人士表示，公司旗下参与打新的账户有所减少，参与态度趋于谨慎，甚至有基金选择不再参与打新。

西部利得基金固收+投资部总经理、基金经理周平以数据举例道，“比如，我们最近看到的散户弃购新股金额创出新高的情况；再比如，从网下申购来看，高峰期参与询价账户数量达11500个，目前下降至7500-8000个左右，整体账户数量出现明显下滑；此外，投资者也开始对新股质地做出判断，部分新股参与账户数量甚至只有4000-5000个左右。”

诺德基金经理曾文宏也坦言，新股破发确实会对参与热情有些影响，“市场的报价在上行，中签率在下降，打新收益也在缩减，我们参与的产品只数总体有变少。”

严佳炜从公司层面、产品层面两个维度统计了近期基金对打新的参与度：

从基金公司层面来看，近三个月（即 2022年1月至今），参与度高于90%的基金公司有 57 家，与一个月前的跟踪数据对比（2021年12月~2022/3/18，参与度高于 90%的基金公司有 85 家），基金公司打新参与度下降速度较快；

从产品层面看，主动权益型基金近三个月打新参与度中位数为83.12%，询价入围率为 64%，固收+基金近三个月打新参与度中位数为 71.43%，询价入围率为 62.5%，部分固收+基金已经率先退出打新市场。

在过往很长一段时间，打新都是固收+基金、指数增强基金等基金类型增厚收益的重要方式，而面对打新的频频破发，不少基金不得不改变投资策略，且这一改变已经在刚刚披露的一季报中得到了印证。

例如，某固收+基金在刚刚披露的一季报中表示，由于新股破发成为常态，打新收益有明显下滑，适当提升了股票中枢仓位，股票结构也从低估值蓝筹，变化为以必需消费、地产产业链以及新能源产业链上供需紧张的行业为主的配置，从依靠打新到增加股票底仓的主动选股和进攻性来增厚收益。

再比如，FOF一般会通过两个层面参与打新，一是配置打新基金或固收+基金，间接获取打新收益；二是构建股票底仓，直接参与新股申购。

但在今年一季报中，某FOF产品写道，“因为新股频频破发，本基金已经将组合中拟进行新股申购的股票底仓进行减仓，同时赎回新股策略基金。”此外，部分风格稳健的养老FOF早在去年末就开始减少新股申购，某养老FOF在去年四季报中就写道，“四季度，考虑到打新收益下降，本基金不再参与打新，逐步将底仓股票转换为权益基金。”

打新策略积极应变，追求有效入围

当然，规避打新只是部分基金基于产品定位、投资策略所做出的个体性选择，更多的基金仍然选择了迎难而上、积极应变。但“询价新规”后愈发市场化的新股定价，无疑对公募基金的基本面研究和报价能力提出了更高的要求。

周平表示，自询价新规后出现首批新股破发，公司就敏锐的意识到新股收益不再是无风险收益，新股入围率也不再是越高越好，并第一时间提出了“追求有效入围”的策略要求，即未破发新股的入围率要尽可能高，破发新股的入围率要尽可能低，公司也以此作为新股团队的考核标准。

“新股频繁破发决定了必须要追求有效入围，而追求有效入围是有难度的，需要我们对新股市场和新股标的进行深入的研究。在进行新股定价时，我们不仅关注公司的基本面，对公司的业绩进行预测，参考可比公司的合理估值进行定价，同时也会关注市场的表现，根据风险偏好、℡☎联系：观交易结构来调整估值的溢价或者折价水平，综合起来对公司进行合理定价。” 周平具体介绍道。

从目前来看，这一策略得运行比较有效。据周平介绍，在追求有效入围策略指导下，今年一季度西部利得的入围收益明显高于全部新股均入围的收益，体现出规避破发的成效。

某公募基金一位专门负责新股研究的研究员坦言，新规之后团队就预计新股价格会提高，可能会出现破发，“无脑打新”时代已经结束了，机构会综合基本面、市场情绪有选择的参与，未来，参与询价的机构数量会出现明显分化。

wind数据显示，以网下发行日起算，在今年进行网下配售的98只新股中，参与询价的机构数量平均为755户，其中参与机构数量最少的仅有181家，最多的有3419家，两者相差近19倍。

“我们相信由于机构间投研实力存在差距，未来新股收益率会出现显著的两级分化。具备较强投研实力、有能力对新股进行合理定价的机构，有效的新股收益有望高出市场平均水平，而不具备投研实力的机构可能会逐渐退出新股市场。”周平表示。

新股定价回归合理化需多方合力

在海外，新股破发是成熟证券市场的常见现象，A股新股不败神话的终结也是国内证券市场逐渐走向成熟的一种表现。但与此同时，近期如此高频率的破发也一定程度上反映了当前新股市场仍然存在一些痛点。

“目前新股破发的主要原因有两个。第一，目前A股市场整体处于宽幅震荡偏下的阶段，带来的影响是新股上市首日的情绪不高；第二，在新股询价新规后，目前新股发行的估值相对较高，相对二级市场同行业可比公司的估值存在较高溢价。在以上两个原因没有发生改变之前，新股破发都大概率会是一个正常的现象。”曾文宏表示。

周平进一步补充道，目前新股申购仍然存在一些痛点，例如，在询价新规1%高价剔除比例约束下，不具备定价能力的机构为了追求入围，一味的报高价拉升了新股整体估值水平，而具备定价能力的机构可能会被迫提升新股估值定价，从而导致了新股上市后破发概率提升。

此外，新股定价过高导致发行人超募，超募的资金无处可投，只能去买银行理财，也违背了支持实体经济发展的初衷。

“我们认为，如果依靠市场自发调节，参与机构对新股定价逐步回归合理化可能需要时间，可能新股破发还会经常性的出现。”周平表示，新规定价回归合理需要多方合力，引导投资者合理的参与新股定价和申购，其中公募基金更要尽可能为新股的价值发现做出贡献，合理定价，通过追求有效入围来提升新股收益。

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