大成创新基金(200869)
大成创新基金(200869)
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10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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大成创新趋势
基金要素
基金代码：A类：012184，C类：012185。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+中证综合债券指数收益率*30%+恒生指数收益率*10%
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：大成基金，目前总规模将近2000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过600亿元，管理规模比较大。
基金经理：本基金的基金经理是魏庆国先生，他拥有11年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模50亿元。
从历任基金产品列表来看，他在2015年和2016年曾经管理了4只基金，但是其中的三只都陆续卸任了，特别是大成趋势回报基金，4年多的时间，收益率只有5%不到，实在是有点说不过去啊！
代表基金：目前在管基金中管理时间最长的基金是大成中小盘基金，其余4只都是在去年陆续发行的。大成中小盘A( 160918.OF )，从2015年4月7日至今，累计收益率205.71%，年化收益率20.17%。业绩表现非常优秀。（数据WIND，截止2021.04.30）
结合净值图和分年度的业绩来看：
长期能够大幅跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；超额收益主要来自两个年份，2015年和2020年，特别是2015年；2018年也跑赢指数，跌幅较小，待会儿看下持仓，是降仓了还是其他原因；历史点评：我们在去年6月份曾经点评过魏庆国先生当时发行的一只新基金——大成科技消费。
当时的评价看起来不怎么好，这次我们详细的来看一下吧。
持仓特点
第一，从持股集中度来看，前十大持仓仓位常年在50%以下，特别是最近两年，最低低于40%，属于较低的持股集中度。
第二，从换手率来看，除了2020年，其余年份都在10-20倍之间，非常夸张了，相当于1-2个月换仓一次，有点量化基金的意思了。但是2020年，他大幅降低了换仓频率，虽然依旧有500%的换手率，但和之前相比降低了一半多。这一定程度上显示了他的投资框架有所变化。
第三，从这么高频的换手率，基本就能猜到魏庆国先生的持股周期是非常短的了，基金的平均持有期只有0.7年，实际情况应该比这个更短，毕竟我们统计只能根据半年报来算，持仓1个月，也只能算0-0.5年之间。从下图中，你可以看到，将近75%的仓位持有期短于半年。
结合上述三点，魏庆国先生属于持股集中度较低+持股周期非常短的“极端交易型”选手。
第四，从资产配置图来看，魏庆国先生会经常做一些仓位上的变动。比如在2015年的三季度。
今年春节后的这波下跌，产品最大回撤率为18%，低于成长风格基金的下跌幅度，主要应该也是因为降低仓位实现的。
不过由于他的换手率非常高，以季度为单位公布的仓位数据可能并不能完全反映出仓位上的变化，只能做一个参考。
第五，从持仓风格图上来看，魏庆国先生主要是以成长风格为主，在某些时刻会提升价值风格股票的仓位占比，比如2017年下半年，比如最近。2017年下半年算是赶了趟晚集，不能算成功，到了2018年他就又切换回成长风格了。最近他的持仓也开始增加了一定幅度的价值风格仓位。
结合上述两点，魏庆国先生属于会做仓位择时+会做风格择时的“飘忽不定型”选手。
第六，魏庆国先生在去年年底重仓的前三大行业分别是医药生物、电子和电气设备，合计持仓占比50%，属于持仓行业比较分散的状态。
还有一点值得一提，在一季度，魏庆国先生增加了港股的配置，一下在前十大持股中增加了港交所、锦欣生殖和腾讯控股。
投资理念与投资框架
从持仓特点中，我们能够明显感受到魏庆国先生的高频交易特征，这就需要一个非常合理的投资框架来做支撑。不过，很可惜，没有找到深度访谈，也没有不深度的访谈。。。只有一篇大成基金的宣传稿，聊胜于无，我们也来看看吧。
怎么说呢，这套逻辑框架并不能说服我，很显然这个框架是偏价值投资的，是自下而上选股，并且长期投资的框架，但是我们从过去几年的持仓特点中，看到的并不是这个样子。我很难相信这是魏庆国先生真正的投资逻辑。
最后，我们再来看一下一季报中魏庆国先生的观点吧：
从申万一级行业指数来看，上涨的2个主线：1）涨价的周期股：需求复苏叠加碳中和主题，包括钢铁、化工、煤炭、有色等；2）银行、建筑、环保等低估值顺周期品种。跌幅较大的板块主要是国防军工、新能源产业链等去年涨幅较大的板块，消费龙头分为两个阶段，春节前延续去年的趋势，春节后有一波剧烈的下跌。
影响定价的企业盈利、利率和风险溢价三个变量中，中长期最关键的是企业盈利，背后是企业的全球竞争力。今年以来多次产业链调研来看，企业的全球竞争力是在加强而非削弱，首先国产替代从中低端杀出来的优质企业本身具备成本优势，依靠研发和跟随战略，正在抢占中高端市场，把欧美日外资逼入退守超高端的小市场。外资由于超高端规模因素导致无法继续大量投研发，从而技术差距在缩小或者被内资赶超。而亚非拉南美市场本土没有供应链能力，又适合中国企业的打法，所以这一块市场也将迅速被占领。总体来看，势头和竞争力都很好。
本基金一季度错过了周期股机会，在新产业方向上也没有及时止盈止损减少回撤，主要原因是钢铁煤炭有色化工等产业投入时间精力不足，认识不深刻，很难赚到钱。军工、新能源、消费这种长期逻辑没有变化，但短期涨幅较大的品种，可能需要止盈减少回撤。
最后这一段表述，有点“交易”的味道了，不过错过也是正常的。
一句话点评
很显然，魏庆国先生的投资框架和投资特点并不能够让我信服，因此，看不懂的时候，选择不参与是一个很好的选择，对于新人和绝大多数投资者，本基金可以不考虑；
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。
不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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证券代码：000869、200869 证券简称：张裕A、张裕B 公告编号：2020－临02
烟台张裕葡萄醉酒股份有限公司
关于董事去世的公告
公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整,没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（以下简称“公司”）董事奥古斯都·瑞纳先生于?2020年?2月?20日因病不幸去世。
奥古斯都·瑞纳先生在公司任职期间，勤勉尽职、恪尽职守，忠实地履行了董事的职责和义务，为公司的发展壮大做出了重要贡献。公司及公司董事会对奥古斯都·瑞纳先生所做的贡献表示衷心感谢，对奥古斯都·瑞纳先生的去世表示沉痛哀悼，向奥古斯都·瑞纳先生的家人致以深切慰问。
奥古斯都·瑞纳先生去世后，公司现任董事由14人减少至13人，未低于法定最低人数。公司将按照公司法律法规及公司《章程》，聘任新的董事，以弥补奥古斯都·瑞纳先生去世后出现的董事职位空缺。
公司董事、监事、高级管理人员及全体员工将继续致力于推进公司的持续健康发展，公司的正常生产经营活动不会受到影响。
烟台张裕葡萄醉酒股份有限公司
董事会
二〇二〇年二月二十二日
08月31日讯 大成科技创新混合型证券投资基金（简称：大成科技创新混合C，代码008989）08月28日净值上涨2.08%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.3137元，累计净值为1.3137元。
大成科技创新混合C基金成立以来收益31.37%，今年以来收益31.37%，近一月收益5.93%，近一年收益--，近三年收益--。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为魏庆国，自2020年04月29日管理该基金，任职期内收益31.37%。
谢家乐，自2020年04月29日管理该基金，任职期内收益31.37%。
最新基金定期报告显示，该基金重仓持有欧普康视（持仓比例7.97%）、中国中免（持仓比例7.84%）、南℡☎联系：医学（持仓比例7.66%）、金域医学（持仓比例7.32%）、南极电商（持仓比例4.84%）、安图生物（持仓比例4.54%）、传音控股（持仓比例4.40%）、健帆生物（持仓比例4.36%）、迪普科技（持仓比例4.32%）、宁德时代（持仓比例4.20%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年上半年，全球遭受的前所未有的新冠疫情冲击，在经济情况巨大不确定情况下，二级市场以多条与疫情相关的主线逻辑演绎，部分被证实，部分被证伪，产生了一些结构性机会。本基金基于“细分行业选择+时代特征匹配+公司价值评估”的投研框架，把握住了其中部分结构性机会。
截至本报告期末大成科技创新混合A的基金份额净值为1.1467元，本报告期基金份额净值增长率为14.67%，同期业绩比较基准收益率为11.98%；截至本报告期末大成科技创新混合C的基金份额净值为1.1459元，本报告期基金份额净值增长率为14.59%，同期业绩比较基准收益率为11.98%?。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
11月05日讯 大成创新成长混合(LOF)基金11月04日上涨3.70%，现价1.19元，成交17.43万元。当前本基金场外净值为1.2390元，环比上个交易日上涨2.06%，场内价格溢价率为-0.40%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨3.51%，近3个月本基金净值上涨2.57%，近6月本基金净值上涨2.91%，近1年本基金净值上涨11.52%，成立以来本基金累计净值为3.0160元。
本基金成立以来分红4次，累计分红金额9.82亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为侯春燕，自2020年03月23日管理该基金，任职期内收益70.83%。
最新基金定期报告显示，该基金重仓持有正泰电器（持仓比例8.98%）、艾华集团（持仓比例8.93%）、海晨股份（持仓比例8.59%）、凌霄泵业（持仓比例7.75%）、伟星新材（持仓比例7.28%）、鸣志电器（持仓比例4.83%）、海康威视（持仓比例4.72%）、万科A（持仓比例4.67%）、海容冷链（持仓比例4.37%）、贵州茅台（持仓比例4.18%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
三季度国内经济持续走弱，其中基建投资增速持续在低位，商品房销售在严格的调控政策下明显降温，商品和服务消费受疫情反复、居民收入等因素制约恢复也不及预期。三季度组合重点持仓中，电力设备和供应链物流公司表现相对较好，地产产业链相关公司受行业景气下行影响表现较差。此外在季度初卖出了持仓的游戏公司，主要因为公司新产品周期持续低于预期。
报告期内基金的业绩表现
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