苏垦农发股吧(601989)
苏垦农发股吧(601989)
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AI快讯，开源证券01月15日发布研报称，给予苏垦农发（601952.SH，最新价：12.89元）买入评级。评级理由主要包括：1）粮价景气度提升，种植龙头业绩可期；2）2021年国内外粮价或共振，未来公司业绩高增速；3）集团租赁费用重新测算，土地成本同比或下降9%。风险提示：政策风险、自然灾害风险、食品安全问题。
头条（nbdtoutiao）——臭氧污染超PM2.5成“十四五”治理重点，千亿市场爆发，活性炭技术将被替代，历史性的机遇来了！
免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。
01 并购是军工企业的家常便饭
深入军工行业研究，我发现一个奇怪的现象。大型军工企业的发展，往往都是通过外延并购实现的，很少有专注于某个细分领域的企业，一步一个脚印，仅仅依靠内生发展就能实现成长壮大。
这里有几个例子。
美国著名军工巨头洛克希德·马丁公司，其发展壮大经历了数次兼并重组，先后涉及马丁玛丽埃塔公司、GE宇航公司、洛克希德公司、通用动力、劳拉国防公司。
波音自成立以来的100年间，共发生了60多起并购事件，平均每1.5年就有一次并购发生。
全球最大的飞机零部件供应商HEICO，仅仅在1990-2017 年之间，就完成了66 宗收购，平均每年就有2起并购事件发生。
实际上，并购案例在各行各业都有，但像军工企业这样，并购频率如此之高的，确实不多见。而上面我们所举的例子，在军工领域中，也不是个例，而是非常普遍的现象。不仅仅是美国，中国的大型国有军工企业和民营军工企业发展历程中，都少不了大量的行业并购。
02 并购与军工行业的特殊性有关
这不禁引人深思：
为什么军工企业的发展大多需要通过外延并购完成呢？军工企业依靠内生增长实现成长壮大的可能性高呢？这其中的原因又究竟是什么呢？
这与军工行业的特点密不可分，军工行业具有以下显著的特征：
1.市场空间大
2.产品种类多、批次多，细分市场极其繁杂
3.单一种类产品量小、单一批次规模小
4.单一细分市场的空间比较小，大多在10亿量级，规模能在百亿以上的细分行业就是大市场了
5.市场进入壁垒高，尤其是特殊的行政审批机制。
03 万亿市场只是表象，细分市场规模极小
军工是一个市场空间极大的行业，几乎是众所周知的事情。各大研究报告和媒体上，我们都常常能看到“万亿级市场”这样的词汇和军工产业联系在一起。实际上，作为一个产业集群，军工产业包罗的行业有很多，比如航空、航天、船舶、信息化、核工业等细分产业。万亿的结果，是将这些细分行业的市场容量进行加总而得到的。
军工和“万亿”的联系
而如果在这些细分行业内部，再进行产品种类和批次的细化，就会发现，单一产品的市场容量可能就没那么大了。比如，中国消防无人机行业每年的市场规模仅有10多亿，低空防御系统年均市场规模目前只有2-3亿美金，哪怕规模较大、产业比较零散的航空机械加工市场，年规模也就在数百亿的量级。在军工领域，绝大多数细分市场都难以突破千亿级的市场规模。
市场规模的量级决定了企业天花板的高低。万亿级市场可能出现万亿市值的企业，但不可能造就十万亿市值的公司。千亿级市场可能出现千亿市值的企业，但不可能造就万亿市值的公司。百亿级市场可能出现百亿市值的企业，但无法产生千亿市值的公司。细分市场规模的限制，导致仅靠单一产品生存的企业，很难在军工领域做大，突破千亿市值。具体到中国的资本市场，体现也很明显，像A股的军工企业中，市值规模在1000亿以上的企业，凤毛麟角，哪怕大型国企。（下面是A股市值排名前10的军工概念企业在2019/09/20的收盘市值，它们的业务都涉足多个细分领域，如果拆分成单一细分领域，其市值比实际的数字要小得多）
601989 中国重工 1349亿
600031 三一重工 1240亿
601698 中国卫通 600亿
600893 航发动力 526亿
600760 中航沈飞 471亿
000768 中航飞机 463亿
600705 中航资本 438亿
002179 中航光电 429亿
600271 航天信息 418亿
600482 中国动力 407亿
因此，这就决定了，军工企业要想发展壮大，必须进行产品延伸，才能打开天花板。
04 内生扩张难度太大，不得以通过并购进行扩张
产品延伸靠什么策略呢？无非有两种，要么通过内生发展，自己新建公司或事业部进入新的细分领域，要么通过外延扩张，并购其他企业实现壮大。
但军工产业的进入壁垒极高，靠自己新建生产单位打入新的市场，不仅代价十分巨大，而且难度极高。这种高壁垒，与一般的行业还有所不同。军工产业的进入壁垒，不仅体现在技术、资金投入上，还体现在行政审批、客户市场的拓展和竞争对手的替代等方面。
首先是行政审批和客户市场的拓展。任何一家企业，要想进入我国的军品市场，都需要各种资质审批，常见的包括军工四证。
1、国军标质量管理体系认证，简称：国军标认证。
2、武器装备科研生产单位保密资质认证，简称：保密认证。
3、武器装备科研生产许可证认证，简称：许可证认证。
4、装备承制单位资格名录认证，简称：名录认证。
这些证件，从开始申请到最后拿下，少则需要两三年的时间，多则需要三五年的时间，等证件都到手后，企业还要再走生产、立项的审批程序。我国的军品不同于一般产品，产品进入周期特别长，从预研、立项到小批量生产到产品定型，都需要经过严格的行政审批。这些程序不仅包括客户的测试、验证，还要获得军方的批复。仅仅是从预研到小批量生产，这三个阶段一般就要耗时5-8年时间。这种情况下，如果通过自建的方式进行产品扩张，企业需要耗费巨大的时间成本和机会成本。对于追求效益的企业而言，这个代价是十分巨大的。
其次是竞争对手的替代。军工企业的最终客户都是军队，加上一些历史遗留原因，我国军工行业计划色彩十分浓厚。体现在供应链管理环节，就是军方要参与产业链各个环节的筛选。上游供应商要想进入中游企业的供应链体系，不仅需要客户的认证，还需要军方进行审核，即军队通过派驻军队表，对供应商的各方面情况进行考核验证。
这样严格的审批，主要是为保证产品供应的质量安全可控，但也客观上导致了供应商替代难度非常高。如果验证通过的产品在之后的使用过程中除了问题，军代表都要承担相应的政治责任和军事责任，有牢狱之灾也是很正常的现象。这种情况下，军代表和主机厂为了少承担责任风险，通常会选择让之前没有出现过重大问题的供应商持续供货。如果日后产品有问题，也可以又足够的理由为自身辩护——“我们审核的时候，它的产品从没出现过问题，所以后来出现了问题不应该是我的责任”。
如此情形下，希望替代既有企业的竞争对手即使在技术水平上有略℡☎联系：的领先，也不一定能够顺利替代已有的供应商，除非新供应商的技术水平有质的突破，已经到达不可不用的地步。否则，对军代表而言，选择老供应商是最稳妥的方式。这就导致企业通过自建的内生方式进入新的细分领域，极其困难。
05 并购是军工行业特殊性下的必然选择
单一市场规模小、细分市场新进壁垒高，这些因素综合起来，就导致企业通过自建这条路进行扩张的难度很高，可能性极低。外延并购既有企业，成了许多军工企业不得不做的选择，军工企业的并购扩张，是行业特殊性导致的必然规律。
苏垦农发2022年4月15日在年度报告中披露，截至2022年3月31日公司股东户数为5.43万户，较上期（2021年12月31日）减少6222户，减幅为10.27%。
苏垦农发股东户数低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日农林牧渔行业上市公司平均股东户数为5.44万户。其中，公司股东户数处于2.5万~4.5万区间占比最高，为28.16%。
农林牧渔行业股东户数分布
股东户数与股价
自2021年6月30日以来，公司股东户数连续3期下降，截至目前减幅为22.88%。2021年6月30日至2022年3月31日区间股价上涨35.26%。
股东户数及股价
股东户数与股本
截至2022年3月31日，公司最新总股本为13.78亿股，且均为流通股。户均持有流通股数量由上期的2.28万股上升至2.54万股，户均流通市值35.6万元。
户均持股金额
苏垦农发户均持有流通市值高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日，农林牧渔行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为20.29万元。其中，24.27%的公司户均持有流通股市值在5万~8.5万区间内。
农林牧渔行业户均流通市值分布
沪股通持股
2022年3月31日，沪股通持有苏垦农发的股份数量为1395.15万股，占流通股本的1.01%，较上期（2021年12月31日）的993.12万股上升40.48%。
沪股通持股图
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7月12日丨苏垦农发(601952.SH)披露半年度业绩快报公告，实现营业总收入约45.44亿元，同比增长11.75%；营业利润约3.78亿元，同比增长6.20%；利润总额约3.79亿元，同比增长6.45%；归属于上市公司股东的净利润约3.28亿元，同比增长1.16%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约2.85亿元，同比增长1.06%；基本每股收益0.24元。
经营业绩和财务状况情况说明：
(一)今年上半年小麦需求量较大，整体市场行情稳中有升，公司积极参与小麦贸易，外采大小麦的销售量和库存量较上年均有大幅上升。食用油市场价格高企，市场需求下降较为明显，公司食用油产品的生产量和销售量有一定程度的下降。
(二)营业收入较上年同期增加4.78亿元，上升11.75%，主要为小麦等农产品销量增加所致。归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加374.93万元，上升1.16%，一方面由于公司按照新租赁准则确认的租赁负债财务费用增加导致净利润减少；另一方面，公司加大营销力度，上半年小麦等主要农产品的销售价格、销售收入和毛利率均较去年同期上升导致净利润增加。
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