渝农商行(300279)
渝农商行(300279)
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大河报·大河财立方
一面是全国首家资产规模过万亿农商行，开农商行A+H上市先河；另一面是上市首日开板，次日跌停，第10个交易日破发，堪称“2019年最惨新股”。
近日，重庆农商行（渝农商行，601077.SH）这位A股最有故事的“新同学”，披露了2019年成绩单。不出意外，在营收、净利、存贷款增速等方面，重庆农商行仍旧发挥稳定，指标亮眼。但与此同时，净息差逐步收窄、A股表现欠佳，也暴露了这家A股新秀面临的诸多新考题。
| 资产规模破万亿元，为重庆首家万亿企业
3月27日晚间的一纸公告，让颇具话题性的重庆农商行再次站在聚光灯下。
年报显示，截至2019年末，重庆农商行资产总额突破1万亿元，达到10297.9亿元，同比增长8.38%，成为全国首家万亿农商行、西部首家万亿银行、重庆首家万亿企业。仅以这一指标来看，坐拥万亿资产的重庆农商行不仅远远甩开了其他A股上市农商行，还超过了长沙银行、贵阳银行等城商行，跻身中国银行业20强。
存贷款数据也可圈可点。截至2019年末，重庆农商行各项存款余额6734.02亿元，较年初增长572.36亿元，余额和增量均保持重庆第一；各项贷款余额4370.85亿元，较年初增长559.49亿元，增幅达14.68%，增量居重庆第一。对于贷款大增的原因，重庆农商行在年报中称，主要由于报告期内对实体经济支持力度加大，一方面是积极对接地方重大战略，加大了对民生领域、智能制造等行业的信贷投放；另一方面是坚持零售转型，加快了零售及小℡☎联系：贷款投放。
从盈利情况来看，虽不算十分亮眼，但也表现稳健。2019年，重庆农商行共实现营业收入266.30亿元，同比增长1.97%；归属于股东的净利润为97.60亿元，同比增长7.75%，基本每股盈利达0.95元。
而在资产质量方面，重庆农商行其实一直都是优等生。
| 零售业务收入99亿元，连续三年居该行营收占比首位
在这份比较漂亮的成绩单背后，有一个核心关键词——零售转型。
近年来，伴随着中国经济转向消费和投资的“双轮”驱动，大众消费和理财需求迅猛增长，银行零售业务转型成为大势所趋，其中财富管理、消费金融及小℡☎联系：金融等领域逐渐成为大零售战略的发展重点。
据麦肯锡报告显示，自2009年起，中国零售银行业务收入以每年23％的速度递增，预计到2020年，整体规模将达到3.2万亿元，成为仅次于美国的全球第二大零售银行市场。
重庆农商行也应势而动，及时启动零售转型，目前已成为重庆最大的零售银行、小℡☎联系：银行、“三农”银行，“零售立行”战略成效明显。
年报显示，2019年，该行零售业务收入99.26亿元，同比增加2.13亿元，在该行营业收入中占比37.27%，连续三年位居该行营业收入占比首位；利润总额52.96亿元，同比增加3.14亿元，在该行利润总额中占比43.34%，亦位居首位。
个人存贷款、银行卡、财富管理和私人银行等业务也实现快速增长。
截至2019年末，该行个人存款同比增长12.51%，达到5115.72亿元；个人贷款同比增长21.75%，达到1622.38亿元。
报告期内，新增发卡量创历史新高，累计发卡突破百万张，累计消费金额285.95亿元；探索建立了14家财富管理中心，上线并落地重庆首家法人银行家族信托业务，2019年VIP客户同比多增21%。
得益于各项业务的增长，重庆农商行去年手续费及佣金等中间业务净收入达23.22亿元，同比增长12.40%，在营收中的占比进一步提高至8.72%。
| 净息差持续收窄，盈利后劲面临挑战
不过，这份年报也透露出这家A股新秀要面临的新考题。
年报显示，2017年，该行的净利息收益率为2.62%；2018年下降0.17个百分点至2.45%；2019年再度下降0.12个百分点至2.33%。与此同时，该行的加权平均净资产收益率、净利差等指标，均在逐年下滑。
对于其原因，重庆农商行在年报中称，主要受市场利率整体下行、市场竞争加剧等影响。
去年11月25日，联合资信在为重庆农商行出具的评级报告中也指出，重庆地区制造业等主要产业发展承压对重庆农商行业务开展、信用风险管理和资产质量等带来一定压力，同时利差收窄、区域竞争较为饱和、资产结构的调整等因素对其未来盈利水平可能带来一定影响。
作为老工业基地、国家现代制造业基地，重庆市制造业基础雄厚。在重庆农商行的公司类贷款中，制造业占比最高，2019年达到13.99%，对应的不良贷款率为2.85%，仅次于房地产行业。如今，重庆探索推进制造业转型升级，必为该行带来业务结构、风险管理的持续性考验。
同时，值得一提的是，2019年，该行房地产业不良贷款余额增加明显，由0.58亿元增至6.92亿元，不良率由0.71%升至8.62%，增长近11倍。
对此，该行在年报中解释称：2019年，集团严格执行行业投向指引，严把信贷准入、退出标准，加强重点行业管制，严格执行国家相关调控政策，房地产行业贷款较年初下降，但个别房地产企业受项目延期、资金回笼慢等因素影响出现风险，导致风险分类下调至不良。
| 上市5个月，市值蒸发461亿元
虽然存在盈利增长后劲隐忧，但不可否认，重庆农商行在2019年交出了一份漂亮的成绩单，但其在A股市场上的表现，可就没“看上去那么美了”。
资料显示，重庆农商行成立于2008年6月7日，其前身为重庆市农村信用社联合社及重庆市辖区内39个区县行社。后通过改制重组，于2008年6月29日正式挂牌开业，成为继上海、北京之后全国第三家省级农村商业银行。
2010年12月16日，该行成功在香港联交所H股上市，成为全国首家上市农村商业银行、首家境外上市地方银行和西部首家上市银行。自此，这位“农商行上市一哥”走上了发展的快车道。2019年10月29日，再次成功登陆A股，更是拿下全国农商行“A+H”上市头筹，成为西部首家“A+H”上市银行。
不过，无数光环加身并没有给其带来投资者信心的加持。
在其A股上市首日，就创造了2014年新股申购新规以来最快开板纪录，并于次日跌停，上市第10个交易日破发，成为“2019年最惨新股”。
随后，重庆农商行启动了稳定股价措施，12名董事和高管用2018年工资的15%拿来增持股份。然而，作为限薪的重庆农商行董事、高管工资并不高，12名高管合计能拿来增持的金额约74.2万。因为增持金额过少，上述增持计划被股民称为“最抠门增持”。
截至2020年3月31日，重庆农商行市值已较上市首日蒸发了461亿元。
然而，这还不算最“惨”。
2019年11月、12月，重庆农商行1600万股股权两次现身阿里拍卖司法平台，但即便打折出售，仍然无人问津，均以流拍收场。
“区域性银行抗风险能力普遍较弱，市场给得估值本就不高，再加上重庆农商行发行价放的比较高，这样的市场表现也在情理之中。”某券商人士告诉大河报·大河财立方
责编: 黄鑫 | 审核:李震 | 总监:万军伟
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10月18日丨和晶科技(300279.SZ)公布，公司于近日收到参与设立的产业基金管理人通知并通过上交所网站查阅获悉，公司以有限合伙人身份参与设立的苏州空空创业投资合伙企业(有限合伙)(简称“苏州空空”)、苏州兆戎空天创业投资合伙企业(有限合伙)(简称“苏州兆戎”)所投资参股的富吉瑞(688272.SH)于2021年10月18日在上交所科创板上市。
根据富吉瑞《首次公开发行股票科创板上市公告书》，富吉瑞发行的A股股票在上交所科创板上市，发行价格为22.56元/股，发行数量为1900万股，该次公开发行后富吉瑞的总股本为7600万股，其中苏州兆戎持有富吉瑞的股份数量为262.8810万股，持股比例为3.46%，限售期为12个月；苏州空空持有富吉瑞的股份数量为488.2327万股，持股比例为6.42%，其中323.2171万股的限售期为12个月，165.0156万股的限售期为自工商登记变更日(2020年7月22日)起锁定36个月。
首家“A+H”上市的农商行——渝农商行的A股表现让人大跌眼镜。
继上市首日开板、次日跌停后，11月11日，该行在上市的第10个交易日又跌破7.36元/股的发行价。截至11月15日收盘，渝农商行股价报收于6.95元/股，跌2.66％。
在分析人士看来，渝农商行A股股价破发背后，除了AH股溢价率过高、相对募集资金额较大致使资金炒作不感兴趣等因素外，新股市场“降温”、该行经营业绩平平或许也是其中的原因。
AH股溢价率过高
公开资料显示，渝农商行全称重庆农村商业银行股份有限公司，于2010年12月16日在港交所主板上市。
今年8月15日，渝农商行A股上市首发获通过。该行将公开发行13.57亿股A股，发行后的总股本达113.57亿股，发行价格为7.36元/股，扣除发行费用后募集资金净额近100亿元。按此估算，该行A股发行市值超过800亿元。
10月29日，渝农商行正式登陆上交所主板，成为全国首家“A+H”股农商行、第12家“A+H”上市银行。当日，该行A股股价开盘涨停，但开市半小时后就打开涨停板，最终报收于9.35元/股，涨27％。
在A股上市当天，该行H股收盘价为4.27港元/股。也就是说，渝农商行A股与H股当日溢价率高达143％。
上市的第二个交易日，渝农商行大幅低开，并最终以跌停价报收。在此之后，该行的股价依旧延续了下跌趋势。11月11日，渝农商行早盘跌破7.36元/股发行价，报收于7.19元/股，跌3.36％。
尽管多数“A+H”股上市银行普遍存在溢价情况，但截至11月14日，在所有“A+H”股上市银行中，该行AH溢价率始终保持最高。
排在渝农商行后面的两家是郑州银行和中信银行，AH股溢价率分别在90％以上和50％左右。青岛银行的溢价率最低，其余国有银行和股份制银行等大多保持在10％至40％之间。
有业内人士认为，AH股溢价率较高是导致渝农商行此次快速破发的原因之一。“AH溢价太多，股价没有支撑，而且年底流动性本就不好，还有邮储银行等大单IPO和大量解禁，短期炒作资金已很有限，募资额较大的新股发行时市场做多热情不高。”某券商分析师向《国际金融报》
国资持股超28％
渝农商行在港股的表现也较为惨淡。彼时，该行H股发行价为5.25港元，上市首日便破发。在香港上市至今将近9年的时间里，其股价大部分时间处于破发状态，今年9月以来大多在4港元/股徘徊。
虽然A股和H股两地市场在投资理念和估值体系方面存在差异，但过高的AH股溢价率，使得A股与H股之间形成较大价差，相当于给该行A股股价提供了一种参考。
该行此前发布的A股招股书显示，渝农商行的股权结构较为分散，暂无控股股东及实际控制人。
截至2019年7月19日，该行总股本为100亿股，内资股共有169家法人股东，其中国有股东14家，所持股份合计为28.12亿股，占总股本的28.12％，国有持股比例较高。
对于国有资产的转让价格，相关政策有较为明确的规定，政策红线是上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。
渝农商行此次A股招股书显示，该行本次发行后每股净资产（按本行2019年3月31日经审计归属于母公司股东权益和本次发行募集资金净额之和除以本次发行后总股本计算）为7.36元。最终，渝农商行每股发行价定为7.36元，与其每股净资产价格一致。
从估值来看，渝农商行也略高于行业水平。据悉，该行目前动态市盈率为8倍，而行业水平为7.36倍；该行市净率为1.06倍，也同样高于行业的均值0.96倍。
此外，业内人士认为，就大环境来看，整个新股市场在发生变化，新股上市涨幅普遍减少。科创板的注册制使新股发售更加频繁，新股的稀缺性正在逐渐下降。同时，科创板上市公司定价采取询价制，使上市公司的定价比较合理，市场炒作动力减弱。
“随着各板块注册制的逐步落地，发行价格和估值趋于合理，打新预期收益率下降，以后靠打新赚钱可能越来越难。”上述券商人士坦言。
营收几无增长
除去外部环境的原因，渝农商行在经营业绩上也表现平平。
半年报显示，截至2019年上半年，该行营业收入℡☎联系：增0.06％；实现净利润58.41亿元，同比增长19.52％。
而值得一提的是，作为影响净利润变化的重要因素，渝农商行上半年的营业支出较去年同期减少了8.53亿元，同比下降22.16％。其中，渝农商行上半年通过缩减员工成本节约7.67亿元，其员工成本较上年同期下降30.25％。另外，税金及附加费、其他支出分别同比下降10.73％、10.11％。
国泰君安研究所银行组认为，渝农商行2019上半年营收同比增长不足0.1％，核心因素是其他非息收入拖累。2019上半年其他非息收入同比下降85.7％，占营收比重较2018年下降至3.4％。
10月28日，渝农商行披露了2019年第三季度报告。这也是该行在今年9月获得A股IPO通行证后发布的首份季报。
数据显示，2019年前三季度，渝农商行实现营收199.91亿元，较去年同期增长1.24％；实现归母净利润86.28亿元，较去年同期增长17.63％。
中泰证券研究认为，渝农商行近年营收增速在可比银行中总体偏弱，增速要低于西部区域的上市城商行和农商行整体水平。
在招股说明书中，渝农商行披露了一系列稳定股价的措施，其中包括高管层的回购。
A股上市后三年内，如该行A股股票连续20个交易日的收盘价均低于最近一期经审计的每股净资产，将通过回购股票、董事和高管增持股票等方式稳定股价。根据该行最新的三季报，渝农商行的每股净资产为7.68元。截至11月15日，渝农商行已连续8个交易日跌破每股净资产7.68元/股。
《电鳗快报》 赵超/文
2021年一季度营业收入同比增长7.42%的渝农商行(601077.SH)，正在积极推进“BBC生态圈”建设，通过“银行+商户”的模式，向到店客户、VIP客户等发放商户权益券，为商户导流，商户利用自身流量优势为该行网点引流。
《电鳗快报》注意到，虽然渝农商行创新措施不断，但该行股价仍然低迷。在2021年2月1日至5月27日该行为稳定股价而进行的董监高增持股份中，该行董事长刘建忠、行长谢文辉，增持金额合计不足10万元。
大力核销处置不良
根据7月14日渝农商行发布的6月《投资者关系活动记录表》，公司相关人士表示，从全年看，预计经营业绩将稳步回升。
2021年一季度，得益于各项业务的稳步发展，渝农商行实现净利润33.01亿元，同比增长4.98%。
渝农商行上述人士表示，从内部看，该行围绕“零售立行、科技兴行、人才强行”战略，在持续推进资产负债结构调整，不断提升贷款和零售贷款占比、加强存款结构管控的同时，不断提升定价管理能力，紧跟市场及时制定差异化定价策略，持续提高资产风险定价能力。
此外，渝农商行还将持续挖掘非息收入增长潜力，紧跟客户综合化金融需求，通过中长期中间业务产品规划，细化制定拳头产品推出计划，配套过程考核，多措并举促进中间业务收入占比稳步提升。
积极推进“BBC生态圈”建设，是渝农商行的重要举措。该行持续完善产品体系，个人存款围绕着“BBC生态圈”，创新打造“愉快车生活、愉快家生活、愉快美生活”等产品品牌，对公存款充分发挥业务联动、重庆市最大金融机构优势，加强政府、居民的存款联动拓展。
在发展“BBC金融生态圈”过程中，渝农商行充分发挥网点多的优势，做好网点周边商户的服务工作，向其提供支付、信贷、理财等各类金融服务，并通过“银行+商户”的模式，向到店客户、VIP客户等发放商户权益券，为商户导流，商户利用自身流量优势为该行网点引流。
2020年，渝农商行实现营业收入282亿元，同比增长5.8%;实现归母净利润84亿元，同比下降13.9%。“零售立行”是渝农商行战略转型的重中之重，2020年加快零售布局，在信贷、中收等方面发力明显。
贷款端，渝农商行2020年末零售贷款占比同比提高6pct至43%，全年新增零售贷款占新增贷款比重达到77%，信贷资源大力倾斜零售。新增零售贷款结构均衡，该行新增按揭、经营贷、消费贷及信用卡等占新增零售贷款比重分别为34%、30%和36%。
中收方面，渝农商行2020年渝农商行财富管理客户数增幅较快，当期VIP客户数、财私客户数同比增幅分别为11.9%和20%。该行2020年净手续费收入同比增长29.6%，其中理财收入大幅增长47.4%。
“渝农商行2020年积极出清大额潜在风险，大力核销处置不良，资产质量得到有力夯实。”在部分券商看来，该行资产端，零售转型稳步推进，管理赋能初显成效。
董事、高管增持稳股价
《电鳗快报》注意到，虽然渝农商行在2020年积极出清大额潜在风险，大力核销处置不良，且在2021年一季度取得业绩增长，但该行股价仍然低迷。
2021年7月14日，渝农商行每股收盘于3.91元，相对于2020年7月7日盘中5.96元高点，跌幅34.4%。
根据稳定股价预案，渝农商行首次公开发行股票并上市后三年内(该行股票于2019年10月29日上市)，如非因不可抗力因素所致该行A股股票连续20个交易日的收盘价均，低于该行最近一期经审计的每股净资产，在满足法律法规和规范性文件关于增持或回购相关规定的情形下，该行及相关主体将根据稳定股价预案采取措施稳定该行A股股价。
2021年1月4日至2021年1月29日，渝农商行A股股票收盘价连续20个交易日低于该行最近一期经审计的每股净资产(按该行现状，调整后的每股净资产为7.50元)，触发稳定股价措施启动条件。
根据渝农商行稳定股价预案中明确的A股股价稳定措施，在不实施回购股票的情况下，该行将采取董事 、高级管理人员增持该行股票的方式履行稳定股价义务。
根据2021年5月27日渝农商行发布的《稳定股价方案实施完成公告》，截至2021年1月29 日，在该行领取薪酬的非独立董事、高级管理人员共9人，拟通过上交所交易系统集中竞价交易方式，以不超过上一年度自该行领取薪酬(税后) 15%的自有资金增持该行股份， 增持实施期限为自2021年2月1日起6个月内。
上述增持计划实施期间， 增持主体以自有资金增持渝农商行A股股份7.78万股，成交价格区间为每股4.21元至4.27元，合计增持金额33.08万元。
《电鳗快报》注意到，上述增持金额中，渝农商行董事长刘建忠、行长谢文辉，均增持1.1万股股份，增持金额分别为4.64万元、4.69万元，两人增持金额合计不足10万元。
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