海澜之家股票行情(美元指数新浪)
海澜之家股票行情(美元指数新浪)
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上半年，服装行业受疫情黑天鹅影响成为重灾区，一众行业内企业面临较大的现金流压力，业绩下滑成为行业普遍现象。资本市场方面，整个纺服板块在基本面支撑疲软的情况下，跟随A股小牛市则上演了一波过山车行情，行业整体投资机会并不明朗。
不过自十月黄金周以来，纺服产业链犹如打了鸡血一般，接连几天呈现快速拉涨之势，这也引发了市场对纺服板块的进一步关注。那么行业基本面是否已经转向？恰逢服装龙头海澜之家（600398.SH）发布三季报，不妨借此寻找线索挖掘其间的投资机会。
行业拐点已至，龙头业绩弹性大，凸显投资机会
10月28日，海澜之家对外披露三季报，公告显示，报告期内公司实现营业收入117.8亿元，净利润12.9亿元。其中，第三季度单季营业收入37亿元，净利润3.7 亿元。报告显示，三季度盈利同比由负转正，剔除投资收益带来的影响，公司第三季度归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长14.67%。基于此不难判断，海澜之家业绩在疫情后实现了快速复苏，并已进入到新的拐点阶段。
我们知道上半年疫情影响之下，终端零售环境恶化，海澜之家也面临不小压力，但公司仍然保持了良好的经营韧性，甚至于前三季度全国门店数仍然保持了净增长，相对于行业内普遍能看到的各大品牌上演的关店潮，海澜之家表现可谓独树一帜。
分析来看，一方面与公司在行业内有着较高的品牌护城河有关，高度的市场认可度保障了销售端的整体抗逆性。而另一方面，更在于公司主动作为积极采取各项措施应对疫情带来的负面影响，其中公司加速推进数字化、多样化的新零售渠道布局，联合线上各业务平台持续发力，取得了不错的表现。财报数据显示，今年前三季度海澜之家线上营业收入同比增长 55.54%，线上营业收入占主营业务收入比例从上年同期的 5.93%提高到 11.59%，首次突破 10%。线上的优异成绩也成为助推公司整体业绩逆势表现的重要原因所在。
随着市场行情向好，我们认为海澜之家的投资机会将体现在如下几个方面：
其一，从行业层面来看，当前国内疫情控制良好，国外订单向国内转移带动行业景气度提升，有望驱动整个纺服板块实现强势复苏。而结合资本市场表现，考虑到年初至今，纺服板块整体涨幅并不高，黄金周后期的涨幅更多的体现的是市场补涨行情，后续随着行业基本面改善进一步得到确认，市场机会仍然乐观。
数据上来看，此前统计局公布9月社零数据，限额以上企业服装鞋帽、针纺织品零售额同比增长8.3%，较8月提升4.1个百分点。1-9月份全国网上实物穿类商品同比增长3.3%。可见，行业景气度正呈现持续提升之势。此外，随着双十一的到来看，也将进一步刺激行业销售表现，与此同时，今年冷冬效应，叠加明年春节相对较晚，进一步拉长销售旺季，考虑到年初受疫情影响带来的低基数，后续行业的整体销售增长将更为显著，有望进一步拓宽业绩与估值修复空间。
其二，作为行业龙头海澜之家有望跟随行业景气度提升顺周期做大。一方面，在于此前疫情压力之下，市场环境不佳导致行业内资金实力弱的中小企业加速出清，而这一部分让出来的市场份额将由海澜之家这类头部优秀企业抢占。而另一方面，则在于公司在疫情之下保障了报表稳健，夯实了发展根基，伴随资本优势与规模优势，有望进一步推动品牌力、经营效益提升，毛利率水平的改善也将逐步在报表之中验证。此外，随着公司在线上端的发力，打开新兴渠道，也将有机会释放更大的成长动能。
最后，从资本市场估值来看，海澜之家目前处于行业估值底部阶段，估值修复空间可观。当前纺织服装板块中服装家纺整体市盈率在40倍左右，而海澜之家仅不到15倍，而进一步细分至男装板块，wind数据显示，剔除负数后，海澜之家的估值亦处于所有男装上市企业中的最低位。
（数据Wind）
独特商业模式破行业库存"怪圈"，深挖品牌护城河构筑核心竞争力
在疫情复发等不确定性因素之下，对于纺服行业往往市场也更加关注企业的库存风险。近期，市场对海澜之家的存货问题也颇有争议。
从最新财报数据来看，截至2020年9月末，海澜之家的存货为86.38亿元，较年初的90亿以及去年同期的94亿，改善效应明显。而据了解，公司今年8月线上奥莱营销活动清库存取得了显著效果，令公司整体存货结构实现进一步优化。值得一提都是，今年1-9月公司以存货跌价准备为主的资产减值损失3.67亿元，较半年度的3.75亿元，环比并未有新增跌价计提，这亦进一步验证了公司库存结构的改善。
此外再拉长时间线来看，公司存货亦呈现逐年降低之势，2015年至2019年，海澜之家按年期末存货余额分别为95.8亿元、86.32亿元、84.93亿元、94.74亿元、90.44亿元。实际上，不难看到海澜之家的存货数额一直保持着较大的规模，这也是市场一直以此为"槽点"的地方。不过但凡对公司的商业模式有进一步深入的了解，也都能发现，单纯以数据来感知企业的库存问题也许可以用到很多服装企业上，但唯独对海澜之家却并不奏效。
具体分析而言，海澜之家与其他服装企业根本上的不同点在于，其并非自己建立工厂，而是依靠代工工厂生产服装，并由相关供应商提供服装设计，海澜之家作为最后的评估者选择下单。透过这一模式，海澜之家借助自身的渠道优势，与上游供应商达成了赊购与退货的采购方式，在与供应商签署合同时，明确了货品可退条款，有效降低了存货风险。因此最终体现在报表上，公司的存货也就有了可退货存货和不可退货存货。而此前财报显示，2020上半年，海澜之家的可退货存货为44.17亿元，不可退货存货为39.86亿元。可见，外界一味夸大公司整体存货的数额之大，只不过是只见树木不见森林，管中窥豹之举。
实际上，在店铺运作上，海澜之家的模式也相较于传统服装品牌独具创新性，海澜之家采取了两种经营方式，分别是直接管理和特许经营方式。其中占大头的为特许经营模式，在该模式下，海澜之家的加盟商不参与直接运营，更多的是作为"投资人"角色承担风险和分享收益，在该模式下，海澜之家占据了渠道的主动权，确保了规范管理和品牌质量，同时也降低了加盟门槛，提升了扩张速度。
也正是基于上述独特的运营模式，海澜之家打通了上下游渠道，成为中间人角色，具备有轻资产属性，而借助此公司也实现了在行业中的快速扩张。
对于这一模式而言，笔者认为更重要的经营要素还在于品牌力的提升，近期海澜之家在品牌上进一步发力，牵手天王级偶像周杰伦。作为国民识别度极高的男明星，周杰伦的代言不仅将有助于海澜之家进一步抢占消费者心智，同时对于其品牌时尚调性的提升也将大有裨益，为毛利率提升带来铺垫，公司未来业绩的增长也将值得期待。
美元指数DXY短线下挫10余点，现报104.8；英镑兑美元GBP/USD短线上扬40点，现报1.2211。
2022-05-18东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎对海澜之家进行研究并发布了研究报告《疫情扰动短期业绩，直营门店继续扩张》，本报告对海澜之家给出买入评级，认为其目标价位为6.69元，当前股价为5.08元，预期上涨幅度为31.69%。
海澜之家(600398)
公司2021年营业收入201.9亿，同比增长12.4%，净利润24.9亿，同比增长39.6%。22Q1收入和净利润分别实现52.1亿和7.2亿，同比下滑5.2%和14.2%。年报拟每10股派现金股利5.1元（含税），分红比率近90%。
疫情、暖冬和经济等因素影响主品牌复苏进程，直营门店持续净增。2021年主品牌实现收入151.3亿元，同比增长9.9%，相比2019年下滑13.1%，21Q4和22Q1分别同比下滑8.5%和7.3%。渠道方面，2021年末直营门店数为727家，净增241家，加盟及联营店门店数为4,945家，净关112家。预计今年继续新开150-200家左右（22Q1已净增33家），直营收入占比提升推动2021年毛利率同比增长4pcts至40%。
其他品牌保持高增，圣凯诺稳健增长。1）其他品牌：2021年实现收入20.4亿，同比增长27.1%，其中OVV增长50%左右，海澜优选增长10%左右，22Q1仍然保持较好增长势头，同比增长16.7%。渠道方面，2021年末直营门店数为388家，净增69家，加盟及联营店门店数为1,592家，净增73家，毛利率同比增长5.7pcts至44.1%。2）圣凯诺：2021实现收入22.6亿元，同比增长9.1%，保持稳健增长，毛利率同比下滑1.1pcts至51.6%。
线上业务继续高增，线下毛利率提升。1）线上渠道：2021年实现收入27.2亿，同比增长33%，毛利率同比下滑2.3pcts至36.2%，主要系2021年举办更多奥莱活动所致。2）线下渠道：2021年实现收入167亿，同比增长8.5%，毛利率同比增长4.5pcts至42.7%，主要系2021年线下折扣恢复+直营收入占比提升所致。
22Q1末公司存货为85.6亿，同比增长17.6%，存货周转天数为263天，同比增加53天，我们认为主要系疫情导致公司存货有所增加。我们认为，尽管疫情扰动公司短期业绩，但是我们仍然看到2021年主品牌的不断迭代升级，特别在产品创新方面卓有成效，推出如“六维弹力裤”、“三防黑白小T”、“全能夹克”等高功能品质单品，其他品牌方面也有较好的表现，有望在未来为集团贡献更多业绩增量。
盈利预测与投资建议
考虑疫情，根据年报和一季报，我们下调22-23年的盈利预测，预测2022-2024年每股收益分别为0.61、0.71和0.81元（原22-23年为0.73和0.85元），参考可比公司，给予公司2022年11倍PE估值，对应目标价6.69元，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复及国内经济下滑带来的零售风险，新品牌培育低于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利34.8亿，根据现价换算的预测PE为6.27。
最新盈利预测明细
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.79。证券之星估值分析工具显示，海澜之家（600398）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
站2月3日讯 今日海澜之家开盘报6.7元，截止11:15分，该股跌9.95%报6.7元，封上跌停板。
昨日（2020-01-23）该股净流出金额2288.34万元，主力净流出1741.15万元，中单净流出132.52万元，散户净流出414.67万元。
最近一个月内，海澜之家共计登上龙虎榜0次，表明海澜之家股性不活跃。
公司主要从事 高档精纺呢绒、高档西服、衬衫,职业服的生产和销售,染整加工业务。
截止2019年9月30日，海澜之家营业收入146.8907亿元，归属于母公司股东的净利润26.164亿元，较去年同比减少0.4504%，基本每股收益0.59元。
风险提示：个股诊断结果通过运算模型加工客观数据而成，仅供参考，不构成绝对投资建议。
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