三湘股份最新消息(长城消费基金)三湘集团跟三湘股份的关系
三湘股份最新消息(长城消费基金)三湘集团跟三湘股份的关系
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红网时刻新闻5月23日讯（通讯员 刘遥力）5月23日，第十届全球湘商大会在株洲开幕。大会为2021“三湘民营企业百强榜”代表企业授牌，其中湖南兰天集团有限公司上榜“三湘民营企业百强榜”，位列第11名。
湖南兰天集团有限公司成立于2003年，以整车销售及售后服务为主业。以长沙市为中心，辐射全省7个城市，拓展到江西萍乡、贵州凯里，已获得25个汽车品牌授权，发展成拥有70家品牌4S店、员工3000多人的规模。2021年新车销售71568台次，营业额135.26亿元，纳税1.6亿元，荣获湖南省企业100强第38位，湖南省民营企业第11位，中国服务业企业500强第344位，中国汽车经销商集团百强第34位，湖南省每10台车就有1台经兰天集团售出。
2017年，湖南兰天集团陆续投资2亿多元，精心打造“四馆一基地”（红馆、国防教育馆、车辆博物馆，公共安全体验馆和综合训练基地），年均接待近8万多人次，先后获得湖南省“全民国防教育基地”“退役军人就业创业示范基地”，长沙市“中小学生研学实践教育基地”“爱国主义教育基地”“全民安全素质教育基地”“防震减灾科普示范基地”和“先进党建示范点”等殊荣。
北京4月14日讯 （
对于此轮调整，杨建华认为是阶段性调整。“股票总是此消彼长，总有性价比逆转的时期，而所有的投资都是要衡量性价比和投资回报的吸引力。等股票有吸引力时，资金就会重新回来。”
“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”，基金投资有时需要一点逆向思维。杨建华称，基金投资应坚持长期主义，建议投资者不要过于关注短期波动。面对波动，要调整好心态，波动既是权益市场的特征，也是权益市场的主要收益来源之一，短期的市场波动并不影响权益投资的长期价值。频繁的赎回操作，尤其是在市场底部选择赎回反而会导致出现“基金赚钱基民不赚钱”现象的发生。
作为一名有着近17年从业经验的“资深健将”，杨建华历经资本牛熊市，在管基金业绩优异。据基金年报显示，截至2020年12月31日，由他管理的长城核心优势、长城价值优选、长城品牌优选3只主动权益基金去年收益率分别为106.22%、80.49%、73.21%，同期业绩比较基准收益率为17.21%、27.69%、21.97%，超额收益率均超过50%。
杨建华不仅能在市场的短期波动中抓住投资机遇，还能在多年的市场长跑中取得不俗回报。以其管理年限超过7年的长城品牌优选为例，基金年报显示，截至2020年12月31日，该基金近三年、近五年、成立以来的收益率分别为94.09%、134.61%、185.44%，同期业绩比较基准收率分别为23.49%、35.96%、30.37%。
注重分析企业内在价值、不追短期热点，善于挖掘估值不太高的“高性价比”股票并长期持有，是杨建华掌舵基金创下不俗业绩回报的关键。
据杨建华称，其一直秉持价值投资理念：一是赚企业成长的钱：股票投资收益归根结底来自于上市公司的业绩增长，而非股价波动。只有坚持投资那些业绩持续增长的公司，才会持续带来价值的增长。二是赚估值修复的钱：有时市场会受投资者情绪、风险偏好等非理性因素影响，导致优质公司被低估。然而，“真金不怕烈火炼”，一旦市场回归常态，优质公司的价值就会凸显，从而带来股价的上涨。需要注意的是，这种低估有时候会维持较长的时间。因此，这种投资，时机选择非常重要。不要因为便宜就买入，要在导致低估因素出现修正时再介入。
至于如何甄选优秀企业，杨建华也有其独特的方式，其偏好投资那些商业模式简单、发展路径清晰、盈利可预测的公司。具体标准上，杨建华认为有四个维度比较重要。首先，要看公司在其所处的行业赛道中，是否有鲜明的竞争优势、简单的商业模式和清晰的发展路径；其次，公司的管理层是否足够优秀，是否对行业发展有清醒、深刻的认识和理解，能否带领公司不断前进；第三，从财务指标来分析，企业的经营成果是否得到兑现，关注那些毛利率、净利率、现金流、周转率等指标突出、ROE水平比较高的公司；最后，估值也很重要，虽然我对估值的容忍度在不断提高，但估值不能透支企业太多的未来收益。
展望二季度，杨建华认为市场将维持震荡格局，进入等待政策进一步明朗的观察期。目前从投资性价比看，顺周期个股由于业绩恢复良好，性价比较为突出，短期看仍有进一步表现的空间。成长股方面，尽管整体估值仍然偏贵，但我们看好各行业龙头公司的进一步表现，优质成长个股进入了大有可为的区间。
同时，杨建华还表示，我们对国内资本市场的中长期看法没有发生改变。资本市场的市场化、专业化、法制化、国际化的制度化建设会持续推进。随着注册制更广泛实施，退市力度不断加强，退市标准更加市场化，海外优质公司回归，资本市场将进入优胜劣汰的良性循环中。我们对国内权益市场的长期发展充满信心。
值得一提的是，由杨建华拟任基金经理的长城消费30股票型证券投资基金(A份额011013，C份额011014)将于4月15日正式发行。该基金是一只明确聚焦大消费赛道的主题基金，作为股票型基金，该基金的股票投资比例为基金资产的80%-95%，其中投资于基金持仓比例最高的前30只消费主题的上市公司股票资产的比例不低于非现金基金资产的80%。
据杨建华透露，该基金将重点关注为大众基本消费、品质消费等多层次消费需求提供优质产品和服务的公司，行业主要分布在主要消费、可选消费和新兴消费三大细分领域。
之所以选择在当前时点发行新基金，杨建华解释称，经历了近两个月的持续回调后，核心资产的高估值风险得到了一定程度的释放。伴随上市公司2020年报、一季报披露期的到来，新基金或迎来较好的建仓时机。
长城基金副总经理、投资总监、投资部总经理、基金经理 杨建华
以下为专访实录：
问题1、您从2001年就进入长城基金管理公司，2004年开始担任基金经理，至今累计担任基金经理的时间已经超过16年，可以说经验非常丰富。请谈谈您过往的投研经历和投资体会。
杨建华：我目前管理的基金有四只，其中长城久泰沪深300指数基金是我管理最早的一只基金，迄今已有近17年的时间，我也是行业中连续管理一只基金时间最长的基金经理之一。其他三只都是混合型的主动权益基金，应该说在管理期间还是给投资者带来了不错的业绩回报。
总结个人从业17年来的经验，我一直秉持价值投资理念：一是赚企业成长的钱：股票投资收益归根结底来自于上市公司的业绩增长，而非股价波动。只有坚持投资那些业绩持续增长的公司，才会持续带来价值的增长。二是赚估值修复的钱：有时市场会受投资者情绪、风险偏好等非理性因素影响，导致优质公司被低估，然而，“真金不怕烈火炼”，一旦市场回归常态，优质公司的价值就会凸显，从而带来股价的上涨。需要注意的是，这种低估有时候会维持较长的时间。因此，这种投资，时机选择非常重要。不要因为便宜就买入，要在导致这种低估的因素出现修正的时候再介入。
至于如何甄选优秀企业，我偏好投资那些商业模式简单、发展路径清晰、盈利可预测的公司。具体标准上，有四个维度比较重要。首先，要看公司在其所处的行业赛道中，是否有鲜明的竞争优势、简单的商业模式和清晰的发展路径；其次，公司的管理层是否足够优秀，是否对行业发展有清醒、深刻的认识和理解，能否带领公司不断前进；第三，从财务指标来分析，企业的经营成果是否得到兑现，关注那些毛利率、净利率、现金流、周转率等指标突出、ROE水平比较高的公司；最后，估值也很重要，虽然我对估值的容忍度在不断提高，但估值不能透支企业太多的未来收益。
总体而言，我坚持自下而上精选个股，长期持有的价值成长风格，在把握宏观走势与行业发展趋势主线的同时，寻找高景气度行业作为赛道，注重分析企业内在价值、不追短期热点，从中挖掘估值不太高的“高性价比”股票并长期持有。
问题2、春节过后，市场风格切换，高估值板块面临回调压力。回顾一季度行情，您如何看待？
杨建华：一季度，虽然春节前国内部分地区出现零星新冠病例，但总体上国内消费持续回暖、出口保持韧性、社融规模高增，经济增长依然强劲。
春节前新基金发行火爆，市场增量资金充沛，核心资产被不断推高。节后美国10年期国债收益率反弹至1.6%以上，引发了市场对于所谓机构抱团股会否重蹈美国上世纪七十年代“漂亮50”泡沫破裂覆辙的争论。高估值的抱团股带动市场快速回调。而受益于恢复良好的经济基本面以及大宗商品价格的上涨，估值水平更低的顺周期板块叠加碳中和题材在一季度表现强劲。
我们认为，节后核心资产或者称之为抱团股调整的主要原因是估值过高，叠加短期上涨过快。部分个股估值与其对应的成长性相比的确过于昂贵，出现调整是非常合乎逻辑的，只是调整的时间节点难以预测，也难以把握。美债收益率上升、国内货币政策收紧预期、疫情的反复等都只是触发因素。
对于此轮调整，我认为是阶段性调整。股票总是此消彼长，总有性价比逆转的时期，而所有的投资都是要衡量性价比和投资回报的吸引力。等股票有吸引力时，资金就会重新回来，这非常正常。
问题3、近期股市回调，不少投资者在A股市场处于市场底部时选择赎回基金，甚至对新基金的认购激情也随之降低。您对该类投资者有何建议？
杨建华：基金投资应坚持长期主义，建议投资者不要过于关注短期波动。面对波动，要调整好心态，波动既是权益市场的特征，也是权益市场的主要收益来源之一，短期的市场波动并不影响权益投资的长期价值。频繁的赎回操作，尤其是在市场底部选择赎回反而会导致出现“基金赚钱基民不赚钱”现象的发生。
“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”，基金投资有时需要一点逆向思维。市场火热时往往是市场的阶段性高点，而市场恐慌时又往往是市场的低点，这时反而是入市的好时机。
问题4、您目前在管的长城核心优势混合(007047)去年净值实现翻倍，长城品牌优选混合去年收益率也超过70%。从季报持股来看，您掌舵的主动管理型混基去年基本都持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒类个股。对于白酒股的投资机会，目前市场上出现了一些分歧，站在当前时点，您认为白酒板块的估值如何？是否已调整到位？
杨建华：农历新年以来，白酒板块持续调整，截止到目前，一线白酒的估值已经回调到40倍左右，二三线的白酒估值更低。我们认为，在当前这个时点，这些优质公司的估值总体上仍处于合理但偏贵的水平。但是，在目前总体偏低的利率环境下，宏观经济基本面和相关上市公司基本面依旧强劲，期待着这些优质公司估值调整到合理甚至偏低的水平是不现实的。只要这些公司的经营不发生大的变化，行业地位、竞争优势能够维持甚至不断强化，估值维持在相对偏贵的水平可能成为一种常态。这些公司也难以再现“漂亮50”泡沫破裂后股价的长期低迷。我们认为，在经历了阶段性的回调之后，考虑到未来较难出现极端的扰动因素，从中线看，当前或迎来可布局的窗口期。
从长期看，这几年国内白酒行业结构分化显著，一方面消费向品牌白酒企业集中，知名品牌白酒的消费量是上升的；另一方面受消费升级的带动，高端白酒的价格越来越高，次高端、大众光瓶酒的价格带也在不断上移，这和这些年国内经济的持续健康发展密不可分。相信只要宏观经济保持目前的良好态势，人们对美好生活的追求就不会停止，国内包括白酒在内的消费升级就不会止步。从这个角度看，行业的景气度会维持较长时间，具备一定的长期布局价值。
问题5、为何选择在当前时点发行新产品？与此前您管理的公募基金相比，新产品是否有差异化特色？
杨建华：经历了近两个月的持续回调后，核心资产的高估值风险得到了一定程度的释放。伴随上市公司2020年报、一季报披露期的到来，新基金或迎来较好的建仓时机。
长城消费30是一只明确聚焦大消费赛道的主题基金，作为股票型基金，该基金的股票投资比例为基金资产的80%-95%，其中投资于基金持仓比例最高的前30只消费主题的上市公司股票资产的比例不低于非现金基金资产的80%。该基金主要关注为大众基本消费、品质消费等多层次消费需求提供优质产品和服务的公司，行业主要分布在主要消费、可选消费和新兴消费三大细分领域。
问题6、展望二季度及下半年，您对市场的整体判断是什么？影响市场运行逻辑的最主要因素是什么？新基金成立后将重点关注哪些板块？
杨建华：展望2021年，我们判断，尽管新冠疫情还可能有所反复，但是国内由于防控措施有力、防控经验日益丰富、新冠疫苗加快普及，疫情防控步入常态化阶段，预期再次大流行的可能性非常低。应对疫情的非常态化措施会逐步退出，国内经济逐步恢复常态化是大概率事件，经济增长有望恢复到合理的增长区间，由于基数效应，表观增速可能更高。对海外市场，我们认为随着美国新一届政府和各国政府对疫情防控的重视程度提高以及疫苗的加快普及，抗击疫情最艰难的时候已经过去。疫情缓解后，各种应急的货币、财政政策也将有步骤地退出。但是在此之前，美国及全球其他主要经济体宽松的货币政策和积极的财政政策还会延续，因此全球流动性仍然有望维持相对宽松的局面。
我们对国内资本市场的中长期看法没有发生改变。资本市场的市场化、专业化、法制化、国际化的制度化建设会持续推进。随着注册制更广泛实施，退市力度不断加强，退市标准更加市场化，海外优质公司回归，资本市场将进入优胜劣汰的良性循环中。我们对国内权益市场的长期发展充满信心。
展望二季度，我们认为市场将维持震荡格局，进入等待政策进一步明朗的观察期。目前从投资性价比看，顺周期个股由于业绩恢复良好，性价比较为突出，短期看仍有进一步表现的空间。成长股方面，尽管整体估值仍然偏贵，但我们看好各行业龙头公司的进一步表现，优质成长个股进入了大有可为的区间。
选股思路方面，我国仍处于加快构建新发展格局，深入实施高质量发展的进程中，因此，消费升级、产业升级的大趋势仍未改变，其中孕育的投资机会仍然值得重点关注。延续这两大主线，我们认为，更好、更有质量的发展将在上市公司的经营中得到体现。把握企业的核心价值、关注企业的核心竞争能力，挖掘在中国增长方式转变过程中能够最终胜出的公司是未来获取更好的投资收益的关键。我们将关注具有品牌优势的核心消费品公司，具有创新能力、依赖差异化、技术创新不断满足（甚至创造）消费者新的需求的创新类公司，以及具备全球竞争优势并有望从中国走向世界的国际化公司。
问题7、当前时点，上市公司2020年年报正值披露期，2021年一季报也将披露，对于年报和一季报，您会重点关注哪些方面的内容？
杨建华：每年的年报、季报披露期都是投资者最为关心的时刻，这也是我们根据业绩披露情况验证各行业景气度的重要时点。那些估值处于合理区间、业绩符合或超预期的行业或上市公司，将成为下一个阶段重点关注的阿尔法来源。我们比较关心的是一季度的业绩情况，但今年会有些特殊。受疫情因素影响，去年的业绩基数较低，导致今年的业绩表观增速会普遍偏高。如果仅是同比去年，我们认为意义不大，我们更关注与2019年同期业绩的比较。
问题8、由于2019年与2020年公募基金赚钱效益显著，吸引了不少投资者跑步入场，对于投资经验还不太丰富的新入场投资者，您有哪些建议？
杨建华：新入场的投资者，在投资之前应对收益有一个合理的预期，期望一次投资就实现财富自由是不现实的。同时对于亏损也要评估好自己的承受能力，挑选出能够匹配自己风险承受能力的基金类型和投资方式。
其次，新投资者切忌盲目买入。在买入基金之前要多做功课，详细研究基金经理的投资理念和操作风格，分析产品的投资价值和市场形势，否则很容易走上亏损的道路。
再次，面对市场波动时要有良好的心态和逆向思维。投资是反人性的，切忌追涨杀跌，在市场低估的时候适当进取，在狂热的时候保持谨慎才能赚到钱。为了保持良好的心态，建议投资者要用闲钱理财。
三湘都市报·新湖南客户端1月20日讯（全媒体
湖南省地方金融监管局党组成员、副局长刘胜军介绍，湖南将企业上市工作纳入了对市州政府和省直单位绩效考核范围，配合真抓实干督查激励措施强化责任落实，有效营造企业上市良好工作氛围。去年，省地方金融监督管理局和湖南证监局先后多次举办专题培训活动，组织沪深交易所及专家深入市县调研走访拟上市企业，宣讲上市挂牌政策，加强“一对一”辅导服务，加快推进企业上市步伐。到2021年底，全省A股上市公司共132家，居中部第2、全国第10，邵阳、怀化“破零倍增”取得突破性进展。
市值方面，截至2021年底，湖南省上市公司总市值超过2万亿元，居中部第2、全国第10，其中A股市值超千亿上市公司达3家。2021年前三季度，我省上市公司营业总收入和净利润同比分别增长28.25%和27.54%，盈利能力增强，产业带动能力提升。
去年，611家企业正式列入省级重点上市后备资源库，较上年新增60家。湖南股权交易所科技创新专板加速扩容，成功设立文化产业专板、先进制造专板，一批“专精特新”中小企业相继在区域性股权市场实现挂牌融资。
去年3月，我省还在全国率先出台支持基金小镇发展专门政策文件，湘江基金小镇、麓谷基金广场等特色基金小镇抓住机遇、乘势而上，吸引了一批私募股权投资机构加快落户。去年，湘江基金小镇新增中基协登记基金管理人26家，新增备案基金92只；入驻机构在我省新增投资项目90个，新增投资97亿元。
[责编:陈舒仪]
[三湘都市报]
延期了近两周后，6月15日，三湘印象股份有限公司（简称“三湘印象”）就深交所针对其2018年年报发出的14条问询做出了回复。这是三湘印象近三年来第一次被深交所就年报发出问询函，2018年年报也是三湘印象上市以来的首份亏损年报。新京报
借壳上市近7年，业绩2起4落、首现亏损
三湘印象原名三湘股份，总部位于上海。2012年8月，该公司通过借壳在深交所挂牌上市。三湘股份在借壳后，将上市公司的主营业务转变为房地产开发与运营。
借壳上市第一年即2013年，得益于2011年收购的全资子公司上海三湘等净利润的提升，三湘股份的净利润同比上升10.86%至4.8亿元。同年，三湘股份再次耗资6.03元收购中鹰置业99%的股权，加码房地产业务。但从2014年开始，公司业绩开始下行，净利润下滑69.56%至1.46亿元；2015年公司净利润同比下滑28.41%至1.05亿元。到了2016年，随着房地产市场的回温，公司净利润同比增长574.07%至7.05亿元。同年10月，三湘股份正式更名为三湘印象。
公司2012年至2018年净利润收入。图片来源/网截图
然而好景不长，自2017年起，三湘印象业绩再次出现断崖式下滑。据年报，2017年公司净利润回落至2.65亿元，同比下降62.41%，这是公司自2012年上市以来净利润降速幅度最大的一次。到2018年，降速幅度再次“打破纪录”，至271.85%，这一年，三湘印象出现了自上市以来的第一次亏损，亏损额度为4.56亿元。
对于公司2018年的业绩表现，三湘印象将原因归结于公司文化业务项目——观印象的业绩下滑。至于原因，仅用了一句“受制于宏观经济形势的影响，给观印象新项目签约带来一定困难，报告期内观印象业绩出现较大下滑”作为解释。但显然，这并不能解答深交所对该公司净利润暴跌所产生的疑问。
19亿元拿下系出名门的“观印象”，三湘印象谋求转型
要理清观印象的业绩及其对三湘印象业绩的影响，还需从2014年说起。挂牌上市第2年，公司以房地产为主营业务的业绩开始出现下滑。面对这种情况，当时还是三湘股份的上市公司意识到，经过多年高速发展的中国房地产业已进入红海模式，趋势性机会减少，但结构性机会仍然存在。
于是，为提振业绩，公司在2015年开始着手布局文化产业，希望通过项目收购打造“文化＋地产”协同发展的业务格局。在文化产业项目的收购筛选中，公司将目标定为山水实景式旅游演艺的开创团队“观印象”。
观印象全称为观印象艺术发展有限公司，成立于2006年，前身是IDG资本联手张艺谋、王潮歌、樊跃三位中国著名导演，通过Impression Creative Inc.设立的北京观印象艺术发展有限公司。截至2015年，观印象已打造了“印象”、“最忆”、“又见”和“归来”四大文旅演艺高端品牌，代表作有“印象刘三姐”、“印象丽江”、“又见平遥”等。
2016年5月，三湘股份完成观印象***股权的收购，收购对价为19亿元。据当时收购公告显示，截至评估基准日2015年3月31日，观印象***股权归母所有者权益为9675.58万元，评估值为16.67亿元，评估增值率为1622.71%，收购对价为19亿元，较评估值溢价13.99%。
对于当时平均净利润在一两亿元左右徘徊的三湘股份而言，对观印象19亿元的收购价已算“豪赌”。在三湘股份收购观印象时，观印象原股东上海观印向、Impression Creative Inc.曾作出2015年至2018年观印象归母净利润分别不低于1亿元、1.3亿元、1.6亿元、1.63亿元，同时对2018年年末的资产减值提供补偿的承诺。
然而，承载着三湘印象转型期望的观印象，除了在2015年刚好完成业绩承诺外，2016年至2018年期间均未完成业绩承诺，观印象实际的扣非净利润分别为1.25亿元、1.3亿元、2761.17万元。2018年度期末的资产评估报告显示，观印象***股权评估值下调至6.9亿元。
好牌“打烂”，是偶然还是商业模式所致？
有著名导演、IDG等一众大佬加持，观印象本是一手好牌，却沦落到估值下调、业绩下滑的地步。
在回复函中，三湘印象解释，因对宏观政策调整的影响缺乏预见性，使得在演艺项目的业务承接、发展模式等方面的管理及调整不及时，造成业绩下滑。此外，还有部分处于创作期的项目因选址未确定、场地建设周期延长等原因导致观印象未能按原计划完成创作并确认收入。
同样受宏观环境影响，观印象业务拓展也低于预期，2018年年初《腾冲火山》项目之后未能签约新项目，仅在执行项目《归来三峡》实现制作收入2562.96万元，导致制作收入较前期大幅下降90%以上，这是观印象2018年实现业绩显著低于承诺业绩的最主要原因。
在三湘印象看来，观印象业绩大幅下滑的因素存在较强的偶发性，这在重组时难以预计且事后难以控制。比如，因筹办杭州G20峰会的演出导致《印象西湖》2016年度全年停演，造成当年未取得观印象门票分成和维护费，导致当期业绩略低于承诺业绩。
景鉴智库创始人周鸣岐并不这么认为。在周鸣岐看来，观印象“打烂”了一手好牌，很大程度上与自身的商业模式有关，而商业模式往往由团队“基因”决定。以张艺谋、王潮歌、樊跃为创作核心的“铁三角”组合在艺术创作上珠联璧合，但在经营上直接套用类似影视行业的商业模式，暴露了该团队产业链不完整以及项目落位随意的弱点。
《印象丽江》。图片来源/三湘印象官网截图
周鸣岐认为，观印象采用的“编创费＋演出分账”的轻输出模式，只负责编创不负责后续经营、产品更新、市场营销等的管理模式，虽然在早期发展阶段并未暴露过多局限性，但随着行业竞争趋于白热化，这种轻输出模式将在与其他演艺项目的竞争中逐渐落败。
观印象效益最好的项目之一《印象丽江》，在同样主打旅游演艺项目的宋城演艺进入丽江之前的2013年，营业利润为1.7亿元，但到2018年，营业利润仅剩4700万元，而同期宋城演艺的《丽江千古情》的营业利润则为1.76亿元。
效益好的项目尚且如此，其他表现平平的项目如《印象普陀》、《印象五台山》的业绩就可想而知了。在回复函中，新京报
周鸣岐还指出，观印象主营的文旅项目的投资主体大多为具有一定地方政府背景的投资平台，对旅游演义并不十分了解，只是期望名导演的作品能够带火当地旅游。而观印象的轻资产模式更是决定了其“看钱落地”的属性，导致部分项目落位随意。其中，典型的失败项目就是落地海南省海口市的《印象海南岛》。这个项目在2009年4月开始公演，后因经营不善与演出质量下降，在2014年7月停止演出。
《印象海南岛》。图片来源/视觉中国
专家：观印象评估值严重虚高
受观印象业绩影响，三湘印象也产生了高额的资产减值损失。2018年，公司的商誉减值损失11.54亿元，无形资产减值损失0.85亿元，坏账损失539.95万元，资产减值损失合计高达12.44亿元。
商誉的大幅减值损失，让深交所对其2015年收购观印象的评估分析产生了质疑。三湘印象在回复函中解释，在2016年至2018年上半年，国内旅游演艺市场一直需求旺盛，各地政府、一线景区主动要求合作，因此在重组和历年商誉减值测试时未出现特定减值迹象的情形。
此外，三湘印象还以“2017年因桂林广维文华旅游文化产业有限公司破产重整造成观印象确认长期股权投资减值损失4712.48万元”为由，解释业绩未完成的偶发性。对此，周鸣岐提出质疑：2017年影响观印象实现业绩承诺的桂林广维文华旅游文化产业有限公司破产，并非偶发性事件。早在2015年天职国际会计师事务所出具的相关审计就显示，分账收入的最大财源《印象刘三姐》的运营公司桂林广维文华，当时已存在账龄较长的巨额应收账款，金额达1929万元。但在收购观印象的评估中，却并未提交该公司的这一应收账款情况。
周鸣岐还认为，三湘印象收购观印象的评估价值严重虚高。该项目评估中预测数据与以前的年度数据存在巨大偏离，且缺乏合理解释。观印象做了十余年的演艺编创，年营业收入也就在1亿多元的水平徘徊，评估方却在2015年至2017年的业绩预测中得出了观印象营业收入增速分别达到36.12%、28.38%、17.86%的预测结论。事实上，在国内旅游演艺领域内，唯有宋城演艺在2014年至2015年出现过旅游演艺板块38.64%和47.31%的高速增长，那还是建立在宋城演艺项目第一轮异地扩张的成果之上，此后2016年至2018年，又马上跌回到每年6%-10%的增速水平。
张艺谋与观印象合作期满未续约
观印象的品牌是建立在名导演个人品牌基础上的，名导演是观印象的“核心资源”。深交所在问询函中指出，张艺谋、王潮歌、樊跃三位核心导演承诺自相关承诺函签署日起在观印象继续服务期限为3年。三位核心导演的去留成为人们关注的核心，正如一位业内人士分析，他们的去留直接影响着观印象以及三湘印象未来业绩的走向。
张艺谋、王潮歌、樊跃三位核心导演。图片来源/视觉中国
在回复函中，三湘印象披露，张艺谋的聘任协议于2019年5月到期，“因张导将承担多项国家级活动的创作任务，暂时未与公司签订服务协议”；王潮歌和樊跃《关于服务期限等事项的承诺函》已于2018年7月到期，到期后王潮歌导演和樊跃导演都未与观印象签订服务协议；2019年4月，樊跃导演与观印象续签了《武汉“知音号”演出项目维护委托协议》。
三湘印象表示，公司将在未来的业务发展中，继续努力寻求与三位导演的合作。目前，由张艺谋、王潮歌、樊跃三位导演创作完成的现有演出项目均在正常公演中，不会因导演未与观印象签订服务协议而对现有项目产生影响。
值得注意的是，三湘印象也并未否认，核心导演未续约对公司执行新的业务发展规划造成的不确定性影响，且表示不排除短期内对观印象旅游文化演艺项目的拓展产生一定影响，进而影响上市公司的持续盈利能力。
周鸣岐认为，在过去三年里，三湘印象如果可以做到：对观印象的彻底改造，充分将旅游与地产两大板块实现整合互补，以地产资本促进观印象的商业模式和产品模式的转变，实现全国主要旅游目的地的快速布局，以“印象系列”和名导演的双品牌，加上文旅项目投资，作为地产项目“勾地”的王牌，战略上实现双赢的发展也未可知。
可惜的是，在三湘印象打造的“文旅＋地产”发展模式中，并未看到任何清晰的与观印象改造有关的落地项目。在周鸣岐看来，三湘印象对观印象的收购是一个典型的文旅产业的失败案例。
新京报
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