塞尚乳业(国泰金龙行业)

郑有为先生：中国国籍，硕士研究生。2008年9月至2011年1月在上海交通大学学习。曾任西部证券投资管理总部行业研究员，平安资产管理有限责任公司行业研究员、股票投资经理。2018年12月加入国泰基金管理有限公司，拟任基金经理。2019年6月起任国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2020年7月16日起担任国泰致远优势混合型证券投资基金基金经理。2020年7月24日起担任国泰价值优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

其管理过的公募基金包括:国泰江源优势精选混合A，管理时间为2019年6月14日至今，期间收益率为177.94%；国泰致远优势混合，管理时间为2020年7月16日至今，期间收益率为29.32%；国泰江源优势精选混合C，管理时间为2021年1月27日至今，期间收益率为1.33%；国泰致和两年封闭运作混合A，管理时间为2022年1月21日至今，期间收益率为-6.65%；国泰致和两年封闭运作混合C，管理时间为2022年1月21日至今，期间收益率为-6.7%；国泰价值优选灵活配置混合，管理时间为2020年7月24日至今，期间收益率为47.1%。

重仓股战绩回顾：其管理的国泰江源优势精选混合A在2020年第二季度调入隆基股份，调入当季均价294.62，连续持有3个季度后，在2021年第一季度调出，调出当季均价992.7，估算收益率为236.94%（估算收益率按后复权的调入调出季度均价算出）。

杨飞自2014年10月21日起担任国泰金龙行业精选混合（020003）基金经理，整个任职期间该基金收益为201.12%。

塞尚乳业集团有限公司

近几年，新式茶饮市场的发展速度之快令人咂舌。在百花齐放的茶饮市场中，奶茶新秀-天然呆的出现，打破了人们对传统奶茶的认知。为了一杯奶茶，认领一座牧场！从源头开始，向内而生，经过300多个日夜的追寻，在北纬38°与塞尚相遇。

为促进本次合作的深入开展，特于2021年9月3日在杭州举办的天然呆庆春银泰店开业盛典暨品牌战略发布会现场，塞尚与天然呆进行了活动签约仪式。自此生态圈式的绿色环保饮品将推到时代尖端，行业格局扩大化经营，一杯奶茶已形成了产业链条，向健康生态理念靠近。

牛奶就是奶茶的灵魂，做创新乳制品，一直是塞尚的座右铭。天然呆一直对奶源都有非常高的要求，所以在品牌初期，就使用了塞尚的厚乳和稀奶油。如今，又认领了塞尚的一座优质阳光牧场。塞尚与天然呆做这些，就是为了一杯连孩子都能喝的天然好奶茶。

自然成就天然，得天独厚的地理位置造就一杯好奶。

坚持优质原料，寻觅好奶源

北纬38°，是地球的黄金分割线。一年3000小时的日照赋予了这片阳光牧场自然纯净的味道，60米松软透气厚沙床，富硒高碱性的珍贵土壤，更有69公里充沛黄河水的浇灌，孕育出天然弱碱性牧草。牧场配套种植千亩优质青贮和苜蓿供给，更是奶牛生长的天堂。吃了牧草的奶牛蛋白质中的氨基酸、脂肪酸比例发生变化，谷氨酸含量高了3倍，产出的牛奶鲜味更浓，营养更高。

天时地利成就一杯高原纯乳，地缘天赋成就自有优质奶源地。

科技成就实力 塞尚引领创新乳品

如果说阳光牧场是大自然的赠予，那么全国领先的核“芯”技术体系，则是为牧场注入了科技与进步的元素。塞尚集团，引用国际领先的“分子膜分离”核心技术，对牛奶组分的分子实现灵活重组和分离，使牛奶天然变“厚”，入口香醇加倍，更符合国人基因里对“浓香厚味”的深刻嗜好。

小小的一杯牛奶，却蕴含着品牌大大的心血。从最难做的稀奶油，到风靡咖啡奶茶界的厚乳，以及中国最贵的酸奶等，都出自塞尚这家宝藏企业。用匠人精神，提升纯乳品质内功。

科技点亮味蕾，更造福人类。更健康，营养价值有创新突破的进阶好牛乳，根植国人的饮食文化，如今越来越具有中国特色。乳品深加工技术不再只是发达国家的舞台。塞尚的突围，彰显的是民族工业实力，用创新和钻研精神，给消费者带来更多惊喜。

近日，可口可乐子公司fairlife宣布2021财年销售额达到10亿美元，意味着超滤牛奶细分赛道头部品牌正式诞生。

所谓“超滤牛奶”，通常指采用UF纯化超滤技术等生产的牛奶产品。早在2021年9月，可口可乐与蒙牛合资公司“可牛了”就将fairlife超滤牛奶“鲜菲乐”引入中国市场。今年1月，伊利也推出超滤牛奶产品金典“超6”。几大巨头同时入局，让“超滤牛奶”及其背后的技术比拼成为国内乳品市场的新赛点。

近年来，无论是高端酸奶卡士“断糖日记”、伊利“蛋白时光”，还是风靡精品咖啡店和奶茶店的“冰博克”牛奶，都凭借核心技术带来的高品质口感“出圈”。据业内人士观察，乳企间竞争已从过去依赖传统技术和配方差异，进一步细化升级到工艺技术层面。在乳品市场内卷背景下，大型乳企可依靠技术优势与中小企业拉开竞争差距。

fairlife销售额达10亿美元

2月10日，可口可乐子公司fairlife在官网宣布其2021财年销售额呈双位数增长，达到10亿美元新纪录，并在美国生鲜杂货配送服务商Instacart上成为“增值乳制品”（value-added dairy）类别第一销售品牌。

资料显示，fairlife成立于2012年，开辟了超滤乳品新赛道，主要产品包括超滤无乳糖酸奶、蛋白质奶昔、轻质冰淇淋等。成立当年，fairlife即被可口可乐购得42.5%股份。2019年12月，可口可乐取得fairlife全部股权，使其成为旗下全资子公司，这也迎合了可口可乐自2017年推行的“全品类饮料”转型战略。

据媒体统计，可口可乐公司旗下已拥有22个10亿美元品牌，如可口可乐、零度可口、雪碧、芬达、美汁源、怡泉等。如今fairlife销售额迈入“10亿美元”梯队，意味着超滤牛奶细分市场诞生出首个头部品牌。

“年销售额超过10亿美元是一项巨大的成就。”fairlife首席执行官蒂姆·多尔曼（Tim Doelman）近期在一则公司通报中表示，“正如大多数企业一样，2021年我们不得不应对全球供应链问题。我们在业务上做出了正确决策，这使我们能够满足最畅销的超滤牛奶和蛋白奶昔的消费需求，同时也看到了fairlife Nutrition Plan等新品的空前增长。”

伊利蒙牛双双入局超滤牛奶

在fairlife带动下，超滤牛奶细分市场迎来多个入局者。2018年，加拿大乳制品生产商Saputoo推出超滤牛奶JOYYA；2021年，美国草饲有机乳品品牌Maple Hill推出超滤牛奶；2022年2月，美国希腊酸奶品牌Chobani宣布推出4款超滤牛奶产品。

在国内市场，蒙牛、伊利两大巨头已率先“试水”超滤牛奶。

2020年5月，蒙牛与可口可乐合资公司通过中国反垄断调查，并于同年10月在安徽成立合资企业可牛了乳制品有限公司（简称“可牛了”）。2020年进博会期间，蒙牛总裁卢敏放在接受媒体采访时透露，蒙牛与可口可乐最初谈“可牛了”项目时抱着一种创新心态，可口可乐在美国的超滤牛奶品牌fairlife会在“可牛了”公司生产。

2021年9月，可牛了推出fairlife 中文版“鲜菲乐”全脂白奶、低脂白奶、巧克力奶3款产品，开辟“原生高倍营养奶”新赛道。在新品发布会上，可口可乐大中华及蒙古区总裁闻笛表示，“鲜菲乐”在中国的推出，是可口可乐中国加快向“全品类饮料”公司转型，满足中国消费者多元需求的又一重要举措。

按其解释，所谓“原生高倍营养奶”，是指采用UF纯化超滤技术生产的牛奶，可保留牛奶中更多营养，去除乳糖等成分，具有高倍蛋白、钙，零乳糖，保质期相对较长等优点。目前，3款“鲜菲乐”产品均在包装上打出了“每杯含1.7杯牛奶的营养”，其百毫升单位原生蛋白质含量为5.3克、原生钙含量为135毫克。

伊利也于2022年1月推出金典“超6”超滤牛奶新品，并称之为“下一代牛奶”，其核心特点是利用超滤工艺过滤掉多余的水、脂肪、乳糖和钠，减轻摄入负担。以牛奶中平均蛋白质含量为3%、“高钙”声称最低要求120mg/100mL为参照，金典“超6”中原生蛋白质含量可达到6%，原生钙含量可达到180mg/100mL。

与“高倍营养”相对应，超滤牛奶售价不菲。在鲜菲乐京东自营旗舰店，“鲜菲乐”195ml规格售价约合11.9元/瓶，710ml售价约为34.9元/瓶，比普通高端白奶贵30%左右。金典京东旗舰店所售“超6”牛奶售价为96元/箱，折合单位售价为12元/瓶（250ml）。

从“拼配方”到“拼技术”

两大乳业巨头同时布局超滤牛奶，是否会成为行业风向标？

上海睿农咨询总经理侯军伟认为，超滤牛奶生产需要技术支撑，中小乳企很难具备。这种产品虽在国外市场取得了一定成绩，但在中国由于定价相对较高，距离大众消费较远，因此短期内难以成为颠覆行业的超级单品。不过从竞争角度看，目前国内乳品市场内卷严重，单纯配方创新很容易被模仿，大型企业具备技术优势，可以利用超滤技术等与中小企业拉开竞争。

酸奶初创品牌北京吾岛牛奶有限责任公司产品中心负责人李建昆认为，以往全国性乳企会追求单品销量与收益，销售达到一定量级才会进行布局，但伊利、蒙牛此次布局超滤牛奶有所不同，体现出一定的前瞻性，“我觉得他们是看到了未来”。

据了解，吾岛产品核心卖点也在于高蛋白，但采用的是与超滤牛奶不同的离心技术。简单来讲，就是通过设备不同的转速调节，去除牛奶中的乳清、脂肪等成分。李建昆说，明显感觉乳企间的竞争已细化到工艺技术层面，不再单纯依赖传统技术和配方差异来与竞品进行区隔。

在伊利、蒙牛推出超滤牛奶前，低温酸奶市场已开启技术“竞赛”。如卡士“断糖日记”酸奶、伊利“蛋白时光”酸奶，均采用了RO膜过滤工艺将牛奶浓缩，而非采用添加蛋白粉等原料的方式来提升产品蛋白质含量。

近几年流行于精品咖啡店和奶茶店的“冰博克”牛奶，采用的是德国Eisbock“冷冻提纯”工艺。这种工艺是指将牛奶通过冷冻、再解冻，最先溶解出浓厚质地的牛奶的过程。凭借“冰博克”牛奶，上海必如食品有限公司已拿到了来自挑战者资本、不惑创投等的多轮融资，其宁夏塞尚乳业也推出了自有“冰博克”冷藏厚牛乳产品。

2月18日，光明乳业方面也向新京报

乳业专家宋亮认为，从包装、添加成分到现在的膜过滤、离心技术等，近几年乳企竞争一直围绕在技术层面，主要目的是在价格战中利用技术地位维持品牌高端形象，进而带来利润增长，“卖一份超滤牛奶相当于卖两份普通牛奶”。另一方面，也反映出国内牛奶的分离技术已跟上世界先进水平。

新京报首席

编辑 祝凤岚 校对 李铭

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