晶科转债价值分析(热卷期货行情最新)晶科转债价值分析 知乎
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《两只备选金转债业绩稳增，转债如何？可转债市场观察（20210421）》已同步发文。
4月23日，晶科科技公开发行30亿元可转换公司债券，简称为“晶科转债”，债券代码为“113048"。
当前正股价：6.22元，转股价：6.75元，转股价值：92.15元，纯债价值：89.16元，保本价：117.1元，债券年收益：2.71%，AA级。
发行条款
利息和赎回价：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。赎回价：112元。
强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。
转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的90%。下修后转股价不低于每股净资产。
回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。
公司简介
晶科电力科技股份有限公司(以下简称晶科科技)于2011年7月在江西省上饶市成立，注册资本27.66亿人民币。公司专业从事光伏电站运营、光伏电站转让和光伏电站EPC等，涉及太阳能光伏电站的开发、投资、建设、运营和管理、转让等环节，以及光伏电站EPC工程总承包、电站运营综合服务解决方案等。
竞争地位
公司是一家具备成熟的设计、施工、运营能力，并有着丰富项目经验和广泛渠道优势的光伏技术应用企业。公司自成立以来，已在全国范围内开发了大量集中式光伏电站及分布式光伏电站项目，是国内领先的光伏电站投资运营商和光伏电站EPC承包商。
近年来，作为公司核心业务的光伏电站运营取得高速发展，通过自行开发建造、收购等方式，在全国范围内投资开发光伏发电项目，行业地位和市场竞争力不断提升。报告期内，公司光伏电站运营业务的整体市场份额情况如下：
此外，公司近年来逐步进军光伏电站EPC行业，并处于快速发展阶段。2017-2019年及2020年1-6月，公司光伏电站EPC业务签约合同规模分别为321.58MW、1,052.37MW、403.77MW和65.78MW。
注：EPC（Engineering Procurement Construction）是指公司受业主委托，按照合同约定对工程建设项目的设计、采购、施工、试运行等实行全过程或若干阶段的承包。
最新业绩
报告期内，公司实现营业总收入35.88 亿元，同比下降32.88%；归属于上市公司股东的净利润为5.23 亿元，同比下降27.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.6亿元，较上年同期下降42.36%。
报告期内，公司营业总收入、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润及基本每股收益较上年同比下降幅度均超过30%，主要系公司光伏电站EPC业务收入下降的影响。
截至报告期末，公司归属于上市公司股东的所有者权益较上年末增长幅度超过30%，主要系报告期内公司首次公开发行股票及当年经营利润增加所有者权益所致。
估值
按照最新预告业绩和最新2家机构一致预期业绩增速43.54%计算，晶科科技静态估值市盈率PE：32.87倍，市净率PB：1.55倍，成长性估值PEG：0.75。
参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在105元附近，即每中一签盈利50元。
假定原股东优先认购40%-80%，网上申购8万亿，则预测满额申购中一签概率为：7.5%-22.5%。
按每股配售1.084元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为17.43%。
按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为0.87%。
对于一手党，买600股大概率可以获配1手，配售收益率上升到1.34%。
综合评级
晶科科技2020年5月上市，上市未满1年，属于光伏发电下游企业，正股估值偏高；晶科转债转股价值偏低，评级和利息一般。
综合5星评级为3星（***）。
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6月8日，热轧5.5mm国内主导城市价格：天津4790元、上海4860元、乐从4840元，武汉4870元，成都5070元。
今日开市，热卷市场小幅推涨。早盘受夜盘上涨提振，贸易商普遍报价偏高，但市场需求难以启动，虽期货盘面下行之后又重新走高，但对于现货市场提振℡☎联系：弱，午盘之后，热卷市场成交价格小幅回落。但整体来看，今日成交仍高于昨日10元左右。需求端持续弱势，期现套保以及终端需求均谨慎观望入市采购难有提升，贸易商出货缓慢。
虽然上海区域生活秩序逐步恢复正常，但终端复工复产仍待续时日，热卷市场成交压力不减。另外，热卷资源仍未实现有效流通，华北区域与华东以及华南市场暂无明显价差，天津与上海价差仅70元，天津与乐从价差50元，而天津到华东区域运费在120-130元，华南运费在170-180元，尚不足形成套利空间。后期来看，热卷市场需求低迷延续叠加高位库存消化待续时日，而钢厂以及贸易商成本带来底部支撑，预计明日国内热卷市场僵持整理。（兰格钢铁）
晶科转债 - 113048:发行规模30亿，评级AA,赎回价112，转股价6.75，期限6年，百元含权17.44%，票面到期收益率0.3+0.5+1.0+1.5+1.8+2=7.1%,强赎条款、下修条款和回售条款设置分别为：15/30、130%，15/30、90%，和最后2年30、70%。试探性抢权一手党500股起配。
正股晶科科技(601778)基本面拆解：晶科电力科技股份有限公司于2011年7月成立，是一家清洁能源服务商，主营业务包括光伏电站运营、光伏电站转让和光伏电站 EPC 等，涉及太阳能光伏电站的开发、投资、建设、运营和管理、转让等环节，以及光伏电站 EPC 工程总承包、电站运营综合服务解决方案等。2017~2019 年，公司的营业收入分别为 40.53 亿元、70.66 亿元和 53.40 亿元，存在较大波动。其中，光伏电站运营是公司主要收入来源，占同期营业收入的比例分别为 53.17%、42.86%和 55.40%。公司已发布 2020年业绩快报，预计实现营业收入 35.88 亿元，同比减少 32.88%；实现归母净利润 5.23 亿元，同比减少 27.60%。
经查：前十大股东持股集中度78.49%，非常集中；近几年度经营业绩波动式增长，PB为1.56%，较低；机构关注高，多家机构有调研跟踪点评。质地尚好，不符合审慎抢权的操盘要求。
操盘价值：
目前转股价值92.15元，纯债价值89.06元。预计上市首日10%溢价，大概一手的收益是30元，可抵御持股0.96%的波动风险。2021.04.22号股权登记日不参与抢权，04.23号我会积极申购免责声明：本人水平有限，入市十年来，以前不知道自己不知道，经常坐过山车。近年不知道自己是不是真的知道投资之道，还请诸位鉴别，避免误入歧道。本人一切言论均为个人观点，不构成投资建议，据此买卖亏盈自负。
#可转债#
晶科转债，申购代码783778，交易代码113048。
整体评价：质地一般，转股价值92.15元，按当前情况预计每签可以盈利60元。
基本信息：AA，6年期，转股溢价率为8.52%，每张持有到期本息为117.1元（税后本息为113.68元）。发行规模30亿元，每股配售1.084元，最低923股可确保配售一签，股权登记日为4月22日。
正股晶科科技（601778），公司为国内领先的光伏电站投资运营商和光伏电站EPC（工程总承包）承包商，2020年光伏平价上网项目中标规模位居民企前三。公司是专业从事光伏新能源的电力资产开发、电站建设、电站运维、投资管理, 电力生产和销售等主要业务的全球性清洁能源企业。公司主要产品有大型地面电站、山地光伏电站、渔光互补电站、农光互补电站、屋顶分布式电站 、林光互补电站。
主要服务于四川东旭电力工程、国网江西省电力、国网山东省电力、国网江苏省电力和国网安徽省电力等客户。
本次发行可转换公司债券，主要用于智能运维系统研发，可进一步增加公司的无人化监管水平，从而帮助客户降低运维成本。
可比企业：特变电工、正泰电器、林洋能源、爱康科技、信义光能（港）、蔚蓝动力全球（美）。
2020年半年报显示，光伏发电运营占营收的82.3%，毛利率为57.11%；光伏电站EPC业务占营业收入的17.7%，毛利率为-4.78%。
投资风险：
1.受行业政策和外部经济影响大。公司所处光伏行业和建筑施工行业均易受到政策和外部环境影响，2019年和2020年扣非利润分别下降14.35%和42.36%。公司主要成本是光伏组件，这类产品近期涨价较多，预计会对2021的业绩形成压制。此外，五大电网以及各路民企纷纷加码光伏能源布局，行业竞争进一步加剧。
2.盈利能力偏弱。2020年业绩快报显示，加权平均的ROE为5.29%，处于偏低水平。
3.负债率适中偏高。2020年9月末，公司负债率为63.85%，处于适中偏高水平。速动比率为1.11，去年新上市，短期偿债能力较强。
主要看点：
1.经营现金流较好。近年来，公司经营现金流净额均为正数，2020年9月底余额为20.88亿元，相对债务规模偏小。
2.短期涨幅偏小。公司2020年上市，股价冲高回落，去年低点以来，累计上涨10.09%，整体涨幅偏小。
3.估值适中偏低。当前公司的市盈率和市销率分别为27.19和3.8，分别处于26.52%和17.88%的分位数，相对估值处于适中偏低区域。
4.行业发展空间巨大。碳中和战略的实施，对光伏行业的需求暴增，公司会受益于行业的发展。
