基金看市(工行转债)基金看市的好处
基金看市(工行转债)基金看市的好处
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开年至今，A股市场持续波动，包括权益、债券在内的各类型基金产品净值也出现不同程度的回撤。公开数据显示，截至3月9日，有超九成的主动权益类基金年内收益率“告负”，同时，部分与权益市场关联度较高的债券类产品的收益率也难言乐观。而在市场不断动荡的背景下，近日接连有基金经理甚至代销机构发文安抚投资者情绪，但如何有效进行基金投资始终困扰着基民。有业内人士表示，当前是投资权益类产品的好机会；但也有观点认为，目前市场处于下降通道，且跌幅较大，所以不适合投资权益类基金产品，可以适当投资债券类产品。
超九成主动权益类基金年内收益率下跌
在市场遭遇连续多日下跌后，A股三大股指在3月10日终于“翻红”。据同花顺数据显示，截至3月10日下午收盘，上证综指、深证成指、创业板指在当天分别收涨1.22%、2.18%、2.67%。但在近期市场波动不断的背景下，包括权益类、债券类的基金产品净值也出现不同程度的回撤。
据同花顺iFinD数据显示，截至3月9日，在数据可取得的5715只（份额分开计算，下同）主动权益类基金中，共有5643只产品的年内收益率“告负”，占比高达98.74%；同期，年内收益率跌超20%的主动权益类基金共计829只。
此外，在权益市场持续波动的同时，债券市场在年内的业绩表现也平平。数据显示，截至3月9日，中长期纯债、短期纯债的年内平均收益率分别为0.28%、0.52%；而与股市关联度较高的一级混合债、二级混合债则出现下跌情况，年内平均收益率分别为-1.66%、-4.34%。
针对近日市场波动的情况，长城基金副总经理、投资总监杨建华总结道，A股市场近期调整幅度较大，短期不排除继续调整趋势，但拉长周期来看，估值已经颇具吸引力。
债市方面，金鹰基金固定收益投资部副总经理、基金经理龙悦芳则提到，春节前宽货币政策率先落地带来债券利率快速下行，而近期因为宽信用政策的出台及预期的变化，导致债市迎来一波调整。同时，龙悦芳还提到，“我们对全年货币信用环境的判断是稳货币和稳信用。在稳货币和稳信用的市场环境下，我们判断全年债券市场可能维持震荡行情，收益率曲线陡峭化，信用或优于利率”。
你买的基金赚了还是亏了？
事实上，在市场不断动荡的背景下，如何有效地进行基金投资始终困扰着基民。据近日一组“你买的基金赚了还是亏了”的投票数据显示，有超四成的投资者表示已经小幅亏损，还有26%的基民则表示“血亏”；与此同时，也有5%的基民表示“赚了”，但也有26%的投资者表示“没买基金”。
而
此外，也有资深投资者向
值得一提的是，针对近期的市场回调情况，近日有部分基金经理甚至第三方代销平台也纷纷发文“稳住”投资者。例如，3月9日，天弘基金旗下的基金经理姜晓丽就发布致投资者的一封信。姜晓丽在信中直言，“年初以来，和投资者共同煎熬了2个多月直到现在，虽然当前的快速杀跌容易让人心态消极，但理性告诉我们应该乐观起来，虽然未来可能仍会煎熬一段时间，但只要还留在‘牌桌’上，我们就有机会”。
与此同时，蚂蚁财富、天天基金也在3月9日发布致投资者的一封信。蚂蚁财富表示，地缘政治事件虽然对短期有扰动，但长期来看并没有造成大的影响。长期来看，A股的潜力仍然值得看好。
天天基金则在致投资者的信中建议投资者理性看待权益基金投资、切忌追涨杀跌。如果过度关注短期投资收益的波动，很容易被市场里的杂音所干扰，往往投资期限越长，盈利的确定性也就越高，位置越低，未来的上涨空间越大。
震荡市下应该买什么
在市场持续波动、基金产品净值回撤等因素的叠加下，怎么买基金，买什么基金也就成了基民们最关注的问题。有业内人士表示，当前是投资权益类产品的好机会；但也有观点认为，目前市场处于下降通道，且跌幅较大，所以不适合投资权益类基金产品。
前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受
深圳中金华创基金董事长龚涛则向
此外，华夏基金还建议道，对优质的公募基金产品，建议投资人做长期投资，或者利用市场波动采取定投策略，股市有起伏，基金有波动，要理性看待基金投资，不必过于恐慌。
投资要点
银行转债市场分析
从发行背景来看，银行转债发行通常伴随着银行资本金需求强烈或者可转债发行受到政策鼓励，而其他融资方式监管趋严的背景。从可转债持有人结构来看，近些年一般法人占比有所提升，基金仍然是以混合型基金和债券型基金为主。条款方面，银行转债相较于其他转债而言，初始转股价格还不得低于最近一期经审计的每股净资产，另外银行转债的回售条款也较为苛刻。
转债正股基本面现状
风险提示
1）经济下行超预期；2）股市下跌超预期。
可转债系列研究——银行转债之一
一、银行转债市场分析
1.1、银行什么时候发行可转债？
银行转债作为转债市场的重要投资品种，一直备受投资者关注。2003年民生转债作为首只银行转债问市，而后招行、工行和中行也相继发行了可转债，但银行转债一直属于市场上的稀缺品种。直到2017年，银行转债的发行规模才伴随转债市场迎来了大扩容。截至7月底，市场上现存银行转债共有9只（分别为无锡转债、苏银转债、光大转债、中信转债、苏农转债、平银转债、宁行转债、江银转债和张行转债），合计发行规模为1,360亿元。
银行一级资本的补充依靠利润留存、股权融资（增发、配股等方式）和可转债转股。一般情况下，可转债发行人都是希望最终实现转股，所以可转债作为偏股权性质的再融资手段，与增发和配股之间存在替代效应。从发行背景来看，银行转债发行通常伴随着银行资本金需求强烈或者可转债发行受到政策鼓励，而其他融资方式监管趋严的背景。
例如，本轮银行转债扩容发行，一方面，2017年以来，再融资新规出台，定增受限，监管层鼓励鼓励可转债和优先股等股债结合产品的发行。同年9月份证监会对可转债发行方式进行调整，将资金申购改为信用申购，引起投资者追捧。另一方面，对于银行而言，资管新规出台下，银行面临表外资产回归表内的压力，资本金需求提升。
1.2、谁在持有银行转债？
从可转债持有人结构来看，目前投资者结构比较多元化，一般法人、基金和保险为主要投资主体。一般法人主要是正股原股东，原股东一般都具有优先配售权，而原股东参与配售的诉求主要是通过后续参与转股保证持股比例不被稀释，或是通过参与配售确保转债成功发行，亦或是通过打新转债获取超额收益等。
以上交所为例，近些年一般法人占比有所提升，从2017年初占比不到1/4提高至目前将近一半的水平。对于前几大股东而言，前两者诉求可能更为强烈。而对于一些小股东而言，最后一种诉求可能则更为强烈，尤其是今年2月份以来，伴随股票市场的上涨，转债投资收益非常可观，这或许是近半年一般法人占比提升的一个重要原因。
发行规模高&；股东持股集中下原有股东参与配售比例高。对于银行转债而言，当发行规模较大，原有股东为了确保顺利发行，通常情况下参与配售比例也较高。而且当前几大股东持股比例较为集中的情况，出于维持持股比例的诉求，原有股东参与配售的比例也较高。例如，宁行转债（79％）、中信转债（74％）、平银转债（69％）和光大转债（43％），而整个可转债市场原有股东参与配售比例的均值不超过40％。
2017年以来，转债市场扩容，银行转债发行数量和规模均较2010-2014年上了一个台阶，但是基金产品持有银行转债市值却低于2010-2014年期间水平。一方面与上述所说的转债持有人结构发生变化有关，呈现“一般法人占比提升，而基金占比有所下降”的趋势；另一方面也与转债标的多样化有关，2017年以来的转债市场与2010-2014年相比，不仅仅是转债数量和规模大增，转债发行人的行业类别也更加丰富。
整体来看，混合型基金和债券型基金是主要配置者。而对于个别银行转债而言，股票型基金反而占据相对更大的比重。另类投资基金占比非常小，几乎可以忽略不计。具体来看，截至2019年3月31日，苏农转债、宁行转债、光大转债、江银转债、中信转债、常熟转债（5月退市），债券型基金持有市值占比更高；而无锡转债，混合型基金和债券型基金平分秋色；平银转债和张行转债，混合型基金持有市值占比更高；上述转债中只有中信转债，股票型基金持有市值占所有基金持有市值15％以上，其他转债的股票型基金持有市值几乎都可以忽略不计。另外，苏银转债与上述转债存在明显差异，股票型基金持有市值占比接近70％，混合型基金占27％，债券型基金占比几乎可以忽略不计。
1.3、银行转债与其他转债的异同？
银行转债相较于其他转债而言，初始转股价格还不得低于最近一期经审计的每股净资产。一般情况，银行转债的初始转股价格基本上均是贴近监管要求的底价进行发行的。从之前的阐述可以看到，银行发行可转债主要处于补充资本金的需求，而可转债只有转股才能计入核心一级资本，所以银行转债发行人的促进转股的意愿非常强烈，但转股价格一直是一大制约。这主要是由于很多银行股长期处于破净状态，所以股价很有可能长期处于转股价格以下。
除去转股价格限制之外，银行转债的回售条款较为苛刻，仅为“当更改募集资金用途时”，所以对转债的下修条款约束力有限。而银行转债的有条件赎回条款与其他转债并无差异，所以银行转债条款的看点就是下修条款，一般为“15/30；80％”，相对而言不是很容易触发。当然，触发下修条款也并不意味着可以实现成功下修，一方面转股价格需要有下修空间；另一方面，下修转股价格，需要经股东大会同意，民生转债就是下修方案被否的典型案例，这主要是由于很多股东担心下修转股价会摊薄股东权益。
二、转债正股基本面现状
影响转债价格走势的核心变量是正股走势和转债估值水平，对于银行转债也不例外。就银行股而言，主要关注生息资产规模增速、净息差和资产质量三大因素，当然不同时间阶段三大因素效用不同。
银行资产规模的扩张取决于实体经济有效的融资需求，同时受资本充足率的约束和负债端补给的限制。2017年以来，监管层持续推进金融去杠杆，资管新规落地压缩银行同业资产和非标规模，多数银行资产规模增速回落。而2019年一季度，监管政策边际改善，政府着力解决中小℡☎联系：企业融资难的问题，多举措推动银行资金流向实体经济，银行总资产和信贷总额增速有所回升。在当下经济存在下行压力以及金融供给侧改革推进的背景下，企业信贷需求疲软，同业资产萎缩，银行资产扩张速度或将回落，零售业务也会成为各个银行的发力点，资产质量将会在该阶段显得更为重要。
横向对比来看，宁波银行、苏农银行、常熟银行在贷款增速与贷款质量方面表现较为优秀，且核心一级资本充足率相对充实。具体来看，宁波银行立足长三角地区，以小℡☎联系：企业和消费信贷为主；常熟银行也深耕小℡☎联系：贷款；苏农银行近些年持续推进零售业务转型，主要布局房贷和消费经营贷。除此之外，平安银行也是典型的转型零售业务践行者，在众多银行中个人贷款占比较高。
净息差方面，一季度，受益于政策边际改善，股份制银行和城商行整体的净息差水平较2018年有所抬升，而国有行与农商行整体的净息差水平则有所回落，其中农商行下降幅度明显。分析原因，相较于国有行和农商行，股份制和城商行而言的负债结构中存款占比较低，同业负债占比更高，所以政策边际改善下负债端资金成本压力改善明显。但二季度，尤其是包商银行事件发生以来，银行信用分层，对于依靠同业负债支撑资产扩张的中小型银行而言不利，后续各个银行对于存款的追逐仍然将会是行业主基调，存款成本或许将会提升。行业整体净息差可能会进一步回落，而本身具备强大客户基础的优质银行或承受压力更小。
横向对比来看，平安银行、苏农银行、常熟银行在同类型银行中净息差较高。正如上述所言，这三家银行均以零售业务为主，致力于发展小℡☎联系：企业和消费信贷，相对而言在资产端收益率更高。另外，这三家银行在同类银行中存款占比也较高，这有助于在行业分化当中具有相对稳定的存款成本优势。
总结来看，在金融供给侧改革大背景下，银行业将会进一步分化，我们认为深耕小℡☎联系：企业和消费信贷的银行以及具有强大客户基础的银行相对而言更为受益，所以在上述银行中相对看好宁波银行、常熟银行、平安银行、苏农银行。一方面，经济下行压力背景下，制造业投资动力不足，企业信贷低迷，零售业务将成为后续增长点。加上，监管层持续强调解决中小℡☎联系：企业融资难问题，但大银行在该方面动力不足，部分城商行和农商行可以以此为契机获得快速发展。另一方面，同业压缩背景下存款优势将进一步凸显，具有优质客户基础的银行凭借客户粘性将会在成本端占据优势，并且负债端的支撑也可以为银行资产端的扩张奠定基础，而严重依赖同业业务的银行后续面临压缩资产负债表的风险。
三、风险提示
1）经济下行超预期；
2）股市下跌超预期。
如何购买基金，是许多新基民都想知道的事。因此，许多基金小白都希望资深基民能教授一些购买基金的经验。
作为基金小白，郑浩也想掌握一些购买基金的技巧，于是他就咨询了一位资深基民老赵。老赵告诉郑浩，购买基金的知识和技巧很多，他也学了不少，但让他最受用的一点，也是十分重要的一点，那就是要及时关注上证指数的走势情况。
购买基金要关注上证指数的走势情况？郑浩对此不明白，我是购买基金，不是炒股，怎么要关注上证指数的走势呢？
购买基金要关注上证指数，这是因为上证指数在中国股市的重要地位决定的。分析来看，至少有如下3点，决定了购买基金要关注上证指数：
一、上证指数代表了中国A股的走势
股市是经济的晴雨表，上证指数（上海证券综合指数，也称为上证综指）的走势就是中国A股的“睛雨表”。上证指数走强，中国股市就走强。上证指数走弱，中国股市也就走弱。
所以，购买基金看上证指数，也就了解了目前的市场情况。例如，当上证指数处于低位时，此时购买基金就相对安全，且赚钱的概率大。相反的，如果上证指数已经走得很高了，那么购买基金的风险就加大了。
二、许多指数基金是以上证指数为基础编制的
指数基金是基金产品中的一大家庭，许多人都在购买指数基金。而许多指数基金就是以上证指数为编制基础的，或者是以上证指数成分股为编制基础的，例如上证50指数基金、上证180指数基金等。
了解和掌握了上证指数的走势，也就掌握了相应的指数基金走势。因此，在购买指数基金时，尤其要看看上证指数的走势情况。
三、看上证指数能察觉股市风格的转换，从而决定基金投资的策略
股市的风格是处于经常轮换的状态。例如，一段时间上证指数走强，一段时间又是中小证指数走强，另一段时间又会是创业板指数走强。
及时查看上证指数的走势，就是察觉股市风格的转换，从而能据此为基金投资做决策。例如，当上证指数走强、中小板指数走弱时，那么就可增配与上证指数相关的基金，减少和中小板指数相关的基金。相反的，当上证指数走弱、中小板指数走强时，就可能对上证指数相关的基金进行减仓，增加购买和中小板指数相关的基金。
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无论买什么东西，很多朋友都明白“货比三家”，选择性价比更高的那款。而在投资市场，价格也是很重要的指标，就像巴菲特大道至简的投资之道：“用合理的价格买入优秀的公司。”
这里的合理的价格，一般指的就是我们常常提到的估值。咱们之前科普过市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)。其中最常见的是市盈率(PE)，最近有细心的投资者发现了市盈率其实有三种，静态市盈率、动态市盈率和滚动市盈率，它们究竟有什么区别？在投资时应该怎么用呢？咱们今天就详细说说。
01
静态、动态和滚动市盈率
大家还记得市盈率的概念吗？市盈率=每股股价/每股收益，是经常用来评估股价水平是否合理的重要指标之一。而市盈率的三种类型就在这个公式中产生的。每只股票的股价只有一个，但是每股收益是一项财务指标，一般是在季报、半年报、年报中公布。因此，根据每股收益计算时间的不同，市盈率也有不同的算法。
首先，静态市盈率是直接用最近一期年报中的每股收益的数据，计算公式为：静态市盈率=当前每股市场价格/上一个自然年度的每股收益。比如现在计算静态市盈率，用的就是2020年年报中的每股收益指标。假设A公司当前股价为100元，2020年每股收益为5元，那么该股的静态市盈率就是100元/5元=20倍。
而动态市盈率是根据已发布的财报来预测本年度的每股收益来计算，计算公式为：动态市盈率=当前每股市场价格/通过季报数据折算的年每股收益。比如现在计算动态市盈率，就是根据2021年一季报中的每股收益数据来预测2021整个年度的每股收益，也就是用一季度的每股收益乘以四，如果是半年报每股收益/2*4；或是三季报每股收益/3*4；或年报每股收益，以交易所公布的最新季报或年报数据计算。假设B公司当前价格为100元，今年一季度的每股收益为2元，预测本年度每股收益为2元*4=8元，那么动态市盈率就是100元/8元=12.5倍。
还有滚动市盈率又称为市盈率（TTM），TTM全称是Trailing Twelve Months，是股票投资、财务分析中的一个专业术语。大家也都知道，在行业淡季和旺季分别盈利1000万是两个完全不同的概念，引入TTM的意义就在于剔除财务分析上的季节性变化，让分析更加严谨。上市公司的年报是每个季度公布一次，因此TTM是用截至目前12个月也就是四个季度的财务数据统计出的数据。滚动市盈率的计算公式就是：滚动市盈率=当前每股市场价格/最近四个季度的每股收益。最近四个季度的每股收益，就是从现在往前推四期报告的每股收益总和。比如现在计算滚动市盈率，用的就是2021年一季度以及2020年的二、三、四季度中的每股收益指标。例如C公司当前价格为100元，今年一季度和去年二、三、四季度的每股收益分别为2元、3元、3元、2元，那么滚动市盈率就是100元/（2+3+3+2）元=10倍。
02
普通投资者该看哪个？
其实从小夏刚刚的解释中大家应该能分辨出这三种市盈率的特点来。
静态市盈率使用的是最近一期年报的数据，所以这一数据比较适合在距离年报发布时间不久的时候使用。比如当下看静态市盈率还比较合适，如果处于岁末年初，间隔较久，这个时候的每股收益数据就会比较滞后，导致静态市盈率失真。
动态市盈率是根据已发布的财报来预测未来的利润进行计算，优点是机构可以根据公司的最新动向来预测最新财务指标、实时性比较强，能够展现一家公司的业绩增长或发展的动态变化。但缺点在于既然是预测数据，那么就可能会出现偏差，导致动态市盈率出现偏差。总体来看，如果消息全面，可以通过动态市盈率来评判上市公司当前价值是否被低估。
而滚动市盈率是用最近四个季度的财务数据来统计的，又剔除了季节因素，因此这个数据是相对更准确的市盈率数据，也是咱们在投资时更常使用的指标。一般我们在研报或分析中看到的市盈率，通常说的就是滚动市盈率。
除此之外，这三种市盈率适用的企业类型也有所不同。一般而言，对于处于业绩高速增长的公司，静态市盈率的滞后性效果会更明显，此时滚动市盈率会更准确；而对于一些发展较为平稳、近几年业绩起伏不大的公司，则三种市盈率皆可参考，差异一般不会很大。（参考搜狐，2018.05.15）
了解了三种市盈率的适用环境，正好最近年报和一季报都披露完毕了，大家可以活学活用，了解一下各个行业板块的估值情况，如果用市盈率来衡量行业和个股的估值水平时记得要横向纵向综合对比才更准确，具体如何对比，我们在之后的节目会为大家详细介绍，当然了，大家如果觉得自己研究太过复杂，更简单的方法，就是选择基金投资，让专业的人帮我们选择出更好的投资组合，才是更聪明的投资之道。
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